固德威发布2020年三季报，报告期内实现收入10.41亿元，同比增长44.96%；归属母公司净利润1.97亿元，同比增长158.9%；EPS为2.24元；

其中，3季度实现收入4.53亿元，同比增长53.76%；归属母公司净利润0.79亿元，同比增长94.96%；3季度EPS为0.89元。

对此我们点评如下：

1、国内需求回暖+海外疫情好转，带动公司营收高增。2020Q1-Q3公司实现收入10.41亿元，同比增长44.96%，其中储能逆变器实现收入1.1-1.3亿元左右。单季度来看，2020Q3实现收入4.53亿元，同比增长53.76%。收入高增主要源于量的贡献，作为组串式逆变器的领先企业，公司前三季度出货规模达23万台左右，已超过2019年全年水平，结合2019年GTM公布的逆变器GW规模及财报公布台数，预计公司单台逆变器的功率在21kW左右，据此折算前三季度公司逆变器出货规模达到4.5GW左右。单季度来看，在国内户用市场抢装火热及海外需求复苏带动下，公司逆变器出货近10万台，折算出货2GW左右。

2、盈利能力稳步提升，业绩稳步增长。盈利能力方面，2020Q1-Q3公司综合毛利率为39.16%，同比降低0.38个百分点，毛利率的下降主要是由于会计准则的调整，将运费与质保金等费用划入成本后拉低毛利率4个百分点左右，剔除此影响后，公司前三季度毛利率增长约3.6个百分点。其中2020Q3公司综合毛利水平为36.32%，同比降低4.56个百分点，主要是国内户用分布式市场增长较快，公司国内出货占比提升所致。盈利方面，2020Q1-Q3公司归属净利润1.97亿元，同比增长158.90%。其中2020Q3公司实现归属净利润0.79亿元，同比增长94.96%，主要来自产销放量，另外Q3收到政府补助0.10亿元，助推业绩增长。

 

3、期间费用率改善，现金流良好。2020Q3公司期间费用为0.76亿元，同比增长30.21%；期间费用率为16.73%，同比降低3.03个百分点，主要源于产销扩大后销售费用和管理费用的摊薄。其中，销售费用同比增长14.40%，主要是营销网络扩大，境外服务费及运输费等开支有所增加；管理费用（含研发费用）同比增长32.12%，一方面是产销规模扩大，人员增加，人工薪资、办公费等相应增加，另一方面产品系列增加，研发投入增加；财务费用同比增加，主要因为汇率波动。经营指标方面，2020Q3末公司存货为2.87亿元，环比增长0.42亿元，主要源于公司销售规模扩大，战略性备货增加。2020Q1-Q3公司经营性现金流净额为1.22亿元，同比大幅增长，原因主要是公司销售产品所获收入增加，另外应收账款催收力度加大，回现比例更高。

5、IPO募资到位助力产销放量，拓海外市场延续业绩增长态势。随着IPO募集资金的到位，公司一方面将继续发力智能光伏逆变器等能源管理系统产品，使产品具有更高价值量，增加盈利；另一方面，募投项目全球营销及服务体系的建设，将使公司在海外市场销售保持高速增长，当前公司海外出货占比已达到70%，随着新拓市场美国、日本2021年的逐步放量以及后续市场的加速拓展，公司出货有望延续高增。