Q3收入1.55亿元，同比增长38%，归母净利润4400万元，同比增长13%，扣非净利润3400万元，同比下降8.3%，毛利率为40.6%，同比下降12Pct，环比提升2.4Pct，净利率为28.3%，同比下降6.3Pct，环比增长8.6Pct。

 

Q3公司出货约4500吨，环比增长50%，同比增长57%，单价约3.4万元，同比下降12%，环比略增2%，主要是三季度出货结构有所改善，且价格经历了上半年的大幅下滑后，目前下滑幅度已趋缓。

 

Q3单吨净利约7600元，同比大幅下降42%，主要是去年同期有SABIC给予的200万美元专利费，如果剔除专利费影响，单吨净利下滑6.5%，扣非净利润同比增长47%，实际经营业绩超预期。

 

Q3期间费用率为13.1%，同比下降2.1Pct，环比大幅下降4.9Pct，主要是随着收入规模提升，管理费用率与研发费用率下降明显，环比分别下降3.3Pct、1.4Pct。

 

点评：排除去年同期200万美元专利费一次性影响，今年Q3经营业绩实际增长47%，公司已摆脱上半年疫情影响，重回高增状态，主要原因有三：1）出货量同环比增速均超50%，已显示出龙头公司优于行业，CNT行业优于电动车的特性。2）二代产品降价幅度趋缓叠加结构优化，公司整体价格已趋稳。上半年由于行业低迷，且二线厂商二代产品上量较快，二代价格大幅下降，目前已降至阶段性低位，此外公司三代产品已逐步放量，公司整体价格趋稳；3）随着规模上升，公司费用与折旧等固定成本摊销降低，净利率环比提升明显。

 

目前国内市场拐点明确，四季度与明年内生性需求强劲，公司有望重拾高增，预计2020-2021年利润分别为1.2/2.2亿元，对应PE为97/53X，看好CNT赛道与公司alpha，继续维持“买入”评级。

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