电价上涨驱动分布式光伏业绩大增，积极布局独 立储能运营 核心观点： [烟花]光伏发电业务大幅增长，业绩表现亮眼。2022H1实现光伏发电收入2.43亿元，同比增加27.2%，光 伏发电毛利1.60亿元，同比增加39.0%，毛利率达65.6%。2022H1公司实现营收2.94亿元，同比增加 38.3%；归母净利润0.80亿元，同比增加33.5%。 [烟花]电价增长使得度电收入反弹，发电毛利率大幅增加。

受益于电价上调，2022H1公司光伏发电度电收 入0.79元，较2021H1提高0.07元，同比增长9.6%，出现了较大程度的反弹。2022H1发电毛利率65.6%， 较2021H1提高5.7pct。 [烟花]切入储能赛道先发优势明显，“虚拟电厂”业务有望贡献二次增长曲线。工商业储能贴近于工商业用户 侧进行谷充峰放，可实现分布式“虚拟电厂”功能。公司作为分布式光伏专业运营商，自持662MW分布式光 伏装机，同时拥有GW级的分布式客户资源，已形成分布式的供电用电商业模式，因此具备先发优势。

公司 预计2022年落地40-50MWh规模储能项目，有望在未来贡献业务利润。 投资建议：我们预计2022-2024年，公司营业收入分别为7.3、9.7、13.2亿元，同比增长65%、32%、 36%；归母净利润分别为2.1、3.0、4.2亿元，2023-2024年同比增长39%、41%；EPS为0.43、0.60、0.84 元，当前股价对应PE为35.2、25.3、18.0x。新能源企业太阳能、三峡能源、晶科科技对应2022年PE估值分 别为15.7X、18.9X、25X，储能企业文山电力对应2022年PE估值为52.2x。

由于公司为优质分布式光伏运营 商、且即将发力储能运营，因此给予公司2023年28-33倍PE，对应16.8-19.8元/股合理价值，较目前股价有 4%~22%的溢价空间，首次覆盖，给予“买入”评级。