千禾味业：Q3业绩或预示公司拐点来临

（关注原因：长线，公司Q3业绩恢复）

1、10月27日晚间公司公告三季报，前三季度实现营收13.56亿元，同比+10.91%，归母净利润1.32亿元，同比-41.09%，扣非归母净利润1.32亿元，同比-40.19%。2021Q3实现营收4.70亿元，同比+11.1%，归母净利润0.66亿元，同比-1.17%，扣非归母净利润0.67亿元，同比-0.69%

其中单第三季度收入同比+11.1%，主要系Q3在公司积极调整下，前期表现疲软的核心业务恢复所致。分产品看，酱油和食醋分别同比+8.8%/+26.2%，分渠道看，经销和直销渠道分别同比+10.5%/+21.2%，直销渠道高增预计与电商开发顺利有关。分地区看，公司核心的西部市场同比+11.1%，是驱动收入改善的主因，外埠市场中，除南部市场同比-6.7%之外，其余市场拓展良好均保持双位数正增，其中北部、中部市场分别同比+35.7%/+25.4%。

公司第三季度毛利率40%（还原口径后约为45%），同比下滑约4%，主要源于原料成本上涨。2021第三季度销售费用率为17.2%，同比-4.66%（还原口径后同比微增），环比-10.16%，在此前支付主要节目赞助费基础上，第三季度支付广告费约1000多万元，费率如期下行，毛销差开始向上。管理/研发费率分别2.92%/2.82%，同比-0.63%/-1.14%。综合看，实现净利率14.1%，同比/环比分别-1.74%/+7.71%。

第三季度收入端恢复主要源于终端需求复苏，商超客流环比二季度恢复，同时电商、餐饮事业部实现高增，叠加慢慢步入第四季度的旺季，在双11/双12促销、春节备货的推动下，公司基本面将逐季向好。

2、公司专业从事高品质健康酱油、食醋、料酒等调味品的研发生产和销售，酱油和食醋收入占比超过60%。公司主打“零添加”的健康化理念，产品布局偏向中高端，实行大单品战略，核心产品销量持续增长，产销比维持高位。此前海天味业宣布产品涨价，公司产品有跟随涨价的预期。

根据淘数据显示，2020年千禾在淘宝实现销售额2.24亿元，销量573万件，均价达到39元/件，是淘宝平台销售均价最高的调味品品牌。较高的产品价格并没有影响千禾的销售，千禾在淘宝的销售额排名第二，仅次于海天味业，2020年占淘宝调味品销售额的11.62%。

3、公司现在拥有32万吨酱油产能，18.3万吨食醋产能，5万吨料酒产能和0.5万吨蚝油产能，总产能达到55.8万吨。远期规划产能为82万吨酱油产能，18.3万吨食醋产能，15万吨料酒产能和0.5万吨蚝油产能，总产能达到115.8万吨。

（相关资料来自东吴证券、公司公告等互联网信息）