地产政策放松预期下，重点推荐白酒板块

地产政策放松预期下，白酒板块有望受益地产复苏，高端首推茅台、泸州老窖，次高端推荐舍得、酒鬼，地产酒推荐古井、伊力特！

#高端稳健，估值回落历史中枢（15年至今），防守兼备
贵州茅台：1-2月顺利实现超预期开门红，传递积极信心。公司1-2月收入/利润均实现20%增速，具体来看，一季度经销商配额执行平稳且批价稳定、几乎零库存，非标产品延续21Q2提价红利叠加直营店拿货变相带动吨价提升，新品1935预估投放量500-600t贡献接近10亿收入增量，1-2月奠定旺季乃至全年加速基调。22年茅台有望实现量价齐升，改革红利有望逐步落地贯穿全年，新品1935布局千元价格带，普飞大单品具备提价空间有望进一步消化当前估值，最新股价对应22-23年估值35x、31x，充足的渠道价差空间赋予估值高安全垫，叠加业绩高确定性，维持首推。

泸州老窖：强确定性和估值高性价比，防守兼备。目前全国国窖回款进度40%左右，渠道调研了解到一季度回款增长25%左右，开门红可期。3月1日国窖按照新价格打款，经销商高度计划内拿货价从890元提到960元，经销商供货价计划内和计划外提到960/1020元，按照2：1比例执行，终端综合成本在980元左右，预计后期批价有望上移。国窖今年目标增长30%，量价齐升下有望达成。同时中档酒增长势头良好，预估今年特曲和窖龄增速有望超过国窖。光瓶酒方面公司今年加大力度推广黑盖二曲，零售定价80元左右。股权激励落地，高目标增速指引信心十足。老窖作为高端板块今年增长最快的标的，我们预计22年收入/利润增长27%/30%，估值回落到2年内偏低分位（26%），22年估值仅为29X，白酒板块横向对比老窖具备较高性价比和确定性，同时利润端高增长给予估值上修空间支撑，防守兼备，给予强烈推荐。

#次高端高成长低PEG，首推舍得、酒鬼
舍得酒业：PEG最低的次高端！一季度公司收入增长靓眼，主要增长来源于老市场，四川、山东、东北等老市场增长靓眼。东北地区回款进度超过30%，山东地区沱牌甚至出现缺货情况，舍得库存在1.5-2月，处于正常水平，动销良性。一季度公司招商贡献较小，招商预计在二季度开始体现。预估今年招商进度仍然不会慢于去年，主要将在空白市场进行招商，同时注重传统市场的渠道深耕，公司今年会对一些经营不善的小商进行淘汰，提高经销商质量。3月8日公司启动重庆战役成立重庆特区，从全国抽调50名业务精英，去年重庆完成1000+万，今年目标计划实现1亿。后续视重庆特区效果可能陆续在南京、长沙、西安等设立特区进行重点突破。公司2022年回款目标积极，我们预测2022年利润有望保持55%以上增长，对应PE为31X，PEG=0.56，全年高增速同时估值具备高性价比，重点推荐。

酒鬼酒：公司发布最新经营业绩公告，2022年1-2月份，预计实现营收14亿元，同比增长120%左右，预计实现归母净利润4.65亿元左右，同比增长约130%，营收和利润增速远高于市场预期。与此相印证的是，渠道反馈2月份回款比例超过40%，同比增长100%+。我们预计2022Q1，公司营收利润均能实现翻倍增长；展望全年，预计公司实现营收超过50亿元，同比增长50%+,实现利润16.5亿元，同比增长60%，对应EPS为4.82元，PE为33倍，PEG为0.66，估值性价比极高，强烈推荐布局。

#地产酒受益当地经济发展β红利，首推徽酒和新疆酒龙头
古井贡酒：龙头尽享徽酒β红利，2022年收入提速。2021年收入超预期，Q4费用前置致利润增速偏慢。古井一季度回款强劲，目前进度已超50%，预估一季度回款进度有望达52%，去年回款进度为47-48%，渠道调研订单有望增长30%以上。且今年低端古5和献礼表现靓眼，实现正增长。展望全年古井收入目标25%，省内20%，省外35%-40%，结构升级下利润增速快于收入。省内经济发展势头良好带动结构化升级，大众价格带呈现复苏增长，古20泛全国化稳步推进，古16和古20放量可期。我们预测2022年收入增速25%+，利润增速28%，对应PE为33X，已回落到15年至今40%估值分位。

伊力特：年初疆内新领导班子上台大力建设疆内经济，加快招商引资。伊力特作为省内绝对龙头有望受益于省内经济恢复，公司加快省内招商和加大经销商大单品的费用和补贴力度。产能扩建下叠加大单品疆内疆外同时发力，今年加快在甘肃、湖北、山西、河南和广东等省外市场布局，同时伊力王将推出高端新品，明年将在省外发力。管理方面，市场化改革积极推进，销售队伍和经销商绩效考核更加市场化。后续公司有望引入战投，十四五规划50亿目标（省外占比40%）积极，公司基本面改善拐点已至，低估值高弹性品种。