戴维医疗的人气太低了，貌似关注的人不多。虽然近期涨了不少，但还是有必要说道说道。之前关注到戴维医疗，那个时候察觉到它的行业困境，就直接略过了。直到今年股价涨幅气势如虹，又吸引了市场的目光。本以为，戴维医疗的上涨单纯是游资借医药行业的板块效应炒作股价，后来由于关注到另一家港股的上市公司的招股书以及某卖方每天为其打Call，就找来资料看了一下。要说现在的戴维给人的整体印象嘛，那就是：山穷水复疑无路，柳暗花明又一村。

戴维目前做的业务主要是两块。一块是育儿设备，主要包括婴儿培养箱，辐射保温箱和黄疸治疗设备；另一块就是微创外科手术领域的吻合器系列产品，包括一系列开放式的吻合器、腔镜吻合器手动歀以及腔镜吻合器电动款。

育儿设备这块亮点不多，原因不言自明，行业太小，赛道不好，加上生育率不断下滑，整个板块的业务在市占率很高的情况下也不过是3亿规模的收入（2017-2018吻合器收入不大，主要为育儿设备业务。大体在3亿的体量）。这个传统的老业务，不能指望太多，唯一期望的是不下滑，稳住对于公司来说就是大功一件。其实，在这方面，戴维做的就是不断更新升级自身产品，抬升单品价值，在销量下降的同时，做到收入有所回升，已经很不容易了。跟踪2020年半年报，其实也可以看出来，育儿设备板块的收入和毛利率都有表现。这里不想做过多的讨论，因为不是重点，它的作用是稳住基本盘，为新业务的上量争取时间。

我把讨论的重点放在它的吻合器业务上来。吻合器板块，2018年只有1800万的收入，2019年收入4400万，翻了1倍多，不过经营吻合器业务的全资子公司维尔凯迪依然处于经营性亏损状态。今年上半年，吻合器已经4200万了，相当于2019年全年的收入体量，预计今年能够过亿，利润端也会实现扭亏。

那么，吻合器到底是个啥？

简单说就是在做微创外科手术的耗材，能够帮助高效率搞定手术的医疗器械，更详细的大家自行百度，我这里不展开，主要从投资角度来审视这个东西。

吻合器可分为两类。

一类是开放式吻合器，这里面样式多样，用途不一，但是共同的特点是行业红海状态，各家企业都有，国内以瑞奇、天臣、派尔特为主要业务的企业，各位感兴趣的话去翻翻天臣医疗的招股书，还没上市，申报稿公开了；另一类是腔镜吻合器，包括手动和电动两种，手动的腔镜吻合器竞争也比较充分，拥有注册产品的而企业也不算少，不过比开放式吻合器要好得多；电动腔镜吻合器，完全是一片蓝海状态，这里面门槛是个因素，后面国家的注册政策改变也会延缓其他玩家进入这个领域的时间，目前除了强生和美敦力两家外企，国内的只有戴维，另一家国内企业苏州风和还在走注册流程。

好了，从竞争角度看，电动款的腔镜吻合器竞争最为良性，即便是手动歀，当前也没到面对面掰手腕的时候，因为市场容量在各种因素影响下每年都在以15%以上的速度持续扩容。我直接把康基医疗招股书里的图贴在这。（啥？为啥不用天臣医疗的？它家的都是开放式吻合器，招股书里的口径统计的是整个吻合器行业的，不精准）

2019年的腔镜吻合器从出厂端看，行业空间已经45亿了，同比增长20.7%，而且预计5年后到达116亿。看到了吧，这预测的5年复合增长到了23%。这速度已经逆天了，医疗器械领域单品的规模能有这种空间和速度都是少之又少的。

为啥这个行业这么逆天？

我不想扯烂大街的老龄化的逻辑，当然这是一个大背景，但是也相当于一句正确的废话。我就针对渗透率扯两句，渗透率指标你可以直接翻康基医疗招股书。

腹腔镜吻合器在国内医院的渗透率会不断的提升，当前只有15.1%，同期美国为40%。这背后的逻辑就是医院外科手术方式的演变趋势。腹腔镜吻合器是微创外科手术过程中要用到的器械工具，原来医生做腹部、胸部开放式手术的时候用不到它，微创手术才会用到。开放手术的缺点（创伤大，愈合慢，并发症等）决定了它一定会被微创手术替代，这样，微创外科手术器械的应用场景就会越来越广泛，这样腹腔镜吻合器的渗透自然会提高。再叠加上面的那句废话（老龄化），有这样的行业规模扩容也就比较正常了。再多扯一句，吻合器领域基本上是微创器械替代开放手术，电动替代手动（电动性能优异，稳定）。

什么？你扯这些和戴维啥关系？

呃，还真有关系。戴维的吻合器这两大类都有（开放式吻合器/腔镜吻合器）。而且吧从收入角度讲，开放吻合器占比25%，手动腔镜吻合器占比也是25%，剩下的50%就全是电动款的腔镜吻合器了。也就是说，腔镜吻合器合计占比吻合器总收入的75%。这样的收入结构，结合刚刚扯的行业空间，这戴维医疗就像老鼠溜进了香油坊，那还不得快活死啊！事实上，吻合器的快速增长就是最好的证明。

吻合器都集采了，你就不怕？

怕，怕也没逑用！现在的吻合器进入集采的都是开放式吻合器，只有个别省份在试点，还属于试探摸索经验的阶段。其实，就算真的集采了，也没啥。为啥？因为国内企业的市占率太低了（从收入角度讲，只有16%的份额，而且市场前五的厂商强生和美敦力占了大头，戴维都进不了前五），集采了不开心么，电动款只有戴维有，可以快速获得市场份额，还不用承担推广费用，这是好事，倒霉的肯定是强生和美敦力。

分析了这么多，给我的印象主要是行业规模够大，扩容足够快，能容纳企业持续增长；各个玩家规模小，竞争分散，产品力有优势的企业抢占先发优势，比如戴维。

估计有人又要问了，说了这么多，戴维已经涨了很多了啊？这时候还吹票？

那好，聊聊市值目标。谈市值，离不开业务进展。上半年，吻合器业务4000多万收入，这是在电动腔镜吻合器覆盖三甲医院40家的条件下完成的，今年底三甲医院覆盖目标是80-100家，收入规模上亿。这样，明后年的收入增长也有保障了。随着吻合器收入的大幅增长，在整个公司的比重会逐步扩大，带动公司业绩的能力也会越来越大，利润端会比收入端增长更快。

当前的戴维只有50来亿，前面我提到的某家卖方分析师，喊出一年内上百亿市值的目标。客观讲，这个目标不算离谱，我比他更看好：2-3年内，估计市值在200亿左右的。这个目标需要戴维的吻合器业务做到2-3亿的体量来支撑。

最近天臣医疗刚刚上科创板，作为戴维医疗的同业竞争对手，在产品市占率和技术不如戴维的情况下，市场依旧给了70倍的市盈率，从这个方面来说，戴维医疗确实是被低估了很多。当然，最近行情不好，大部分的股票都在下跌，随着大盘情绪调整到位，我相信市场会重新发现戴维的价值。