金博股份 中报详细点评:

业绩大超预期，产品取得重要突破。公司公布1H21业绩：收入5.12亿元，同比+176.57%，环比+112.2%；归母净利润2.04亿元，对应每股盈利2.55元，同比+177.48%，环比+144.60%。

IPO募投项目提前达产+产能弹性提升，贡献上半年销量和业绩大超市场预期。根据公司半年报，公司IPO募投项目一期200吨于一季度末达产，二期350吨于二季度末达产，较可转债公告计划大幅提前。假设1H21公司销售均价维持FY20的水平（~93万元/吨），机构测算对应公司上半年销量接近550吨，公司募投产能爬坡节奏及产能利用率向上弹性或超预期。

单二季度来看，公司实现收入3.13亿元，同比+233.92%，环比+56.83%，主要受益于销量增长；公司实现毛利率为59.1%，同比-3.7pct，环比-3.4pct，今年以来碳纤维涨价~40%，碳纤维占生产成本比例~31%，在今年热场未涨价的背景下，毛利率表现稳健，受益于原材料碳纤维国产化率持续提升等技术手段；公司净利率40.55%，同比+1.23pct，环比+1.83pct，环比提升主要受益于费用率优化和所得税率下降。

发展趋势，扩产及大客户导入有序推进夯实龙头优势。行业需求旺盛供应偏紧，到21Q2末，公司已形成950吨产能，市占率维持领先。募投项目之外，公司加快推进可转债600吨产能项目的建设进度，今年能建成产能150吨，2022年将扩展至600吨，当前总规划产能近1600吨。公司形成对大客户的深度配套，已与隆基股份、晶科能源、上机数控分别签订16/4/5亿元的碳碳热场材料供应框架协议，涉及产品约2500吨，将持续有效保障下游的需求，进一步确保了未来产品销售订单充裕。考虑扩产进度超预期，机构上调2021/22年出货量预测至~1272吨/~1938吨，对应公司碳碳热场市占率~30%。

受益于光伏大硅片趋势，公司产品优势凸显。硅片向高纯度、大尺寸发展趋势明确，碳基复合材料强度更高、耐热性更好、更易设计成型，已在光伏晶硅热场系统实现有效替代。从成本上来看，大硅片时代下两种工艺的成本差异被大幅度缩小。除光伏外，碳基复合材料未来在半导体、汽车制动领域空间将更加广阔。预计上半年碳基热场交货量超500吨，大超市场预期。同时，公司在渗透率仍处于低位的加热器产品取得重要突破，有望进一步提升碳基材料渗透率。公司在自制预制体+工艺+装备三个层面形成成本优势，受益光伏行业高景气和大尺寸硅片扩产潮，有望实现业绩持续高速增长。

新产品研发持续推进，打开碳碳材料应用新空间。1）报告期内，公司开发了一种新型大尺寸碳/碳复合材料加热器制备技术，进一步提升加热器的使用寿命和节能效果，目标在综合性能上对石墨加热器形成竞争优势。2）公司拟设立子公司发展氢能源业务，利用公司生产环节产生的尾气氢气资源，同时探索和开发氢燃料电池用碳纸产品、碳纤维储氢罐产品。公司是唯一一家入选工信部第一批专精特新“小巨人”名单的碳基复合材料制造企业，技术研发实力深厚，机构看好产业链新业务延伸打开公司成长空间。

盈利预测与估值，机构上调2021/22年盈利预测26%/22%至4.55亿元/6.48亿元。当前股价对应2021/2022年52.7倍/37.0倍市盈率，低估值高成长继续看好热场龙头 金博股份。