天风 三元一体化再推荐
无名小韭55510930
2022-05-06 08:59:08
❗【天风电新】“三元一体化“再推荐：短期看好盈利反转，中长期看好一体化持续布局———————————事件1：中伟股份与贝特瑞达成战略合作，1）贝特瑞将参股中伟的印尼红土镍矿项目，首期产能4万金吨（为中伟新增项目）；2）中伟将参股贝特瑞的印尼正极材料工厂。事件2：华友钴业在印尼的华科项目（4.5万金吨，RKEF火法工艺）首台镍铁电炉成功出铁，为下半年实现投产增加了确定性。基于上述事件，我们在当前时点再次推荐“三元一体化“逻辑，核心观点是【短期看好前后段冶炼产能释放带来盈利反转，中长期看好一体化持续布局带来三元性价比+公司利润双升】。🌼短期-盈利反转22Q1各前驱体公司盈利能力处于历史地位，主要系受液碱+镍价差收缩影响；展望22Q2及全年我们认为：1、 液碱等辅料价格预计短期内跌回往年价格的可能性不大，较难通过液碱价格下跌获得盈利反转；2、 22Q2盈利反转主要依靠后段冶炼的盈利扩大+产能释放：造成22Q1前驱体公司盈利压力的另一重要原因系22年硫酸镍涨幅对比22Q1，22Q2的积极性变化在于供需关系的改变使得MHP/高冰镍的原料折扣系数从90-93折降至70-75折，对应冶炼利润由约1万元/金吨上升至约1.3万元/金吨（前驱体单吨净利提升约1500元/吨）。因此，随着22Q2后段冶炼盈利扩大+产能不断释放，预计将迎来行业层面的盈利反转。3、前段冶炼产能陆续释放，公司层面大幅增厚利润；行业层面改善镍供需格局，有望提高三元性价比带动需求提升。🌼中长期-一体化逻辑近期中伟、华友等相关公司均发布公告，除在建红土镍矿产能外，规划产能亦不断增大，包括：【中伟股份】与贝特瑞达成战略合作，将共同布局年产4万金吨红土镍矿新项目；【华友钴业】与淡水河谷签署合作框架协议，将共同布局年产12万金吨红土镍矿新项目。我们认为，在三元和LFP各有其应用场景的背景下，三元前驱体公司不断向上游延申布局镍冶炼产能，有利于提升三元的性价比从而增加行业需求，同时公司层面亦将有大幅的利润增厚。🌼投资建议【中伟股份】：预计公司22-23年归母净利润22、42亿元，yoy+133 %/93%，对应当前估值23X、12X。【华友钴业】（有色组覆盖）：预计公司【新能源业务贡献净利润】22-23年43、61亿元，yoy+700%/41%。具体案头欢迎私信~———————————欢迎交流：孙潇雅/吴佩琳
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