华鲁恒升:单季业绩有望再创新高,关注碳酯改造项目【中金化工】
公司发布业绩预告,公司预计1H21归母净利润37.5-38.5亿元,单Q2归母净利润预计为21.74-22.74亿元,环比增加37.94%-44.29%,业绩超出我们预期。
合成气衍生品盈利能力爆发,单季业绩再创新高:2Q21公司包括尿素、辛醇、醋酸和DMF等合成气衍生品继续景气上行,达到历史最高水平,单季度利润再创新高。中期来看,碳中和政策影响下化工行业新增产能的周期大幅延长,煤化工扩张更是受限。从内蒙和湖北省的产业政策看,不仅是沿海,内陆在产能置换方面同样缺乏回旋的空间。短期看补库周期的影响逐渐减弱,但产能周期下化工品有望维持较长景气,公司在中期内有望继续维持较强盈利能力。
双基地布局明确“十四五”成长路径:报告期内公司德州基地精己二酸项目投产,后期随着己内酰胺、碳酯改造项目的产能释放,盈利中枢有望继续跃升。公司十四五期间将启动尼龙66、园区产业平台优化升级等新项目建设,同时谋划筹备新能源、可降解塑料等后续项目,德州基地成长路线获得明确。报告期内荆州合成气综合利用项目尿素产能置换方案已经公示,荆州基地布局再进一步。
关注碳酯改造项目的落地: 全球动力电池装机快速增长将驱动锂电电解液和溶剂需求持续大幅提升,国内DMC行业进入新一轮产能扩张期,公司DMC具备较强的成本竞争力,且具备进入电解液领域的潜质。关注碳酯改造项目落地之后对公司盈利及估值的双重提升。
上调2021-2022年盈利预测至69.28/67.32亿元,预计EPS分别为3.28/3.18元,对应当前股价2021/2022年PE分别为9.6/9.9x。维持目标价48元和跑赢行业评级。