变压器分接开关赛道冠军，中报业绩超预期 公司2022H1收入7.50亿元，同比+9.7%；归母净利1.86亿元，同比-38.5%；扣非净利1.79亿元，同比 +125.2%。单2022Q2公司收入4.29亿元，同比+15.5%；归母净利1.2亿元，同比-53.8%；扣非净利1.14亿 元，同比+191.2%。业绩超预期。 变压器分接开关赛道隐形冠军，公司国内市场占有率超90%（按数量90%，对应金额70%），剩余10%的 500kV以上高压产品市场也已完成技术公关，有望实现进口替代。

公司市场主要分为分接开关产品和服务& 检修市场，其中的分接开关产品市场又分为电网市场、非电网市场、海外市场。 就分接开关产品而言，电网市场分为存量市场高端/高压市场，其中存量市场增速约5-10%（与全社会总用 电量正相关），高端/高压市场进口替代增速约20%；非电网市场包括风、光、充电桩，22-23年增速约20- 30%；海外市场有望于22-23年打开俄罗斯、美国市场，22-23预计增速约20%。服务&检修市场自2020年 起开始放量，毛利率高达80%，预计23-24年实现2.5-3亿收入，年复合增速约40-50%。 盈利预测：公司22年业绩整体增速约20%，扣非净利润预计约3.2-3.7亿，对应PE约25X，推荐。