重磅！中美新能源发电政策大超预期解读纪要-韭研公社

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重磅！中美新能源发电政策大超预期解读纪要

市场派交易者

航行五百年的老司机

2020-12-23 08:53:41

20201222【中泰电新&汽车苏晨团队】

核心结论：

（1）中国2021年风电或新增40GW、光伏或新增80GW，大超预期：2021年我国风电、太阳能发电合计新增120GW，大超市场预期85GW（30GW风电+55GW光伏），显示政府、产业对于新能源需求的乐观态度，我们认为无论是政策、电网消纳、项目储备、还是长期规划，2021年需求都有超预期的能力和可能性，我们预计2021年风电、光伏新增或达到40GW、80GW；

（2）美国ITC延期增加美国需求确定性：美国拟将ITC政策延长2年至2024年，由于ITC政策延期，叠加组件价格下降，美国光伏项目收益率大幅度增加，需求将持续高增；

（3）能源转型成为全球共识，新能源超级成长周期开启：电气化趋势，全球用电量持续高增，在此过程中，主要经济体均制定碳中和计划，能源转型逐步成为全球共识，但BP数据显示2019年光伏、风电占全球发电量的比例也仅为2.7%、5.3%，能源转型处于起步阶段，整体来看蛋糕变大，渗透率提升，新能源发电超级成长周期开启；

（4）投资建议：1）光伏：当前行业2021年估值中位数30倍，高成长行业相对偏低，重点推荐：隆基股份、通威股份、福斯特、亚玛顿、阳光电源、爱旭股份，关注福莱特、锦浪科技、信义光能等；2）风电：当前行业2021年估值中位数14倍，性价比较高，重点推荐：日月股份、天顺风能、金风科技、明阳智能，关注新强联、东方电缆、运达股份等。

一、中美新能源发电政策大超预期解读 ：全球最大两个新能源市场同时超预期

1、2021年中国风光合计新增120GW

2021年预期风电40GW、光伏80GW，大超市场预期。中国能源报报道，2021年我国风电、太阳能发电合计新增120GW，大超市场预期85GW（30GW风电+55GW光伏）。我们预计2021年中国目标拆解是风电40GW、光伏80GW，主要原因是全球光伏需求受产业链供应卡在170GW，海外持续增长，至少90GW，国内光伏最多80GW，为了实现2021年120GW的风光目标，风电应达到40GW以上（原预期30GW），同时风电项目储备充足，可以满足40GW的装机。

2、美国ITC将延长2年至2024年

美国ITC政策超预期延期2年。PV magazine报道，美国ITC拟将ITC政策延长2年至2024年，超预期。美国从2006年开始实施的联邦投资税收抵免（ITC），2020年开始退坡，2020年为26%（退坡前为30%），2021年为22%，2022年工商业分布式和公用事业为10%、居民分布式为0，2020年6月美国财政部在考虑ITC是否延期，本次ITC政策拟延期2年，即2021-2022年仍将保持在26%，2023年为22%，2024年商业项目（工商业分布式和公用事业）将降至10%、居民分布式为0，由于ITC政策延期，叠加组件价格下降，美国光伏项目收益率大幅度增加，需求将持续高增。

二、2021年中国风光新增120GW的可能性分析：政、电网消纳、项目储备、长期规划都有超预期的能力和可能性

1、政策角度：922讲话后政策环境向好

政策政策环境向好。2020年9月22日，中国在第七十五届联合国大会一般性辩论上宣布：中国二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。此后，政策利好逐步提出，首先12月12日，中国在气候雄心峰会上表示，2030年非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右（原规划为20%），其次12月21日国新办发布《新时代的中国能源发展》白皮书，认可风电、光伏发电全产业链技术快速迭代，成本大幅下降，形成一批世界级龙头企业。能源发展网报道，今天国家能源局强调，2021年要加快风电光伏发展，风电、光伏发电新增装机总量较“十三五”有大幅增长，而2020年能源工作意见为：“在保障消纳的前提下，支持清洁能源发电大力发展，推动建成一批风电、光伏发电平价上网项目，打造水风光一体化可再生能源综合基地”。

 图表：全球主要地区和国家的碳排放目标

数据来源：BNEF等，中泰证券研究所

2、电网消纳角度：2021年用电量增速创近三年新高为新能源发展提供足够空间

2020年新能源消纳空间85GW。2020年5月25日，全国新能源消纳监测预警中心公布2020年全国风电、光伏发电新增消纳能力情况，累计85.1GW，其中光伏48.45GW、风电36.65GW。而新能源消纳空间主要受用电量增速、传统电源发电量、存量新能源发电量影响，其中用电量增速最为敏感。2020年1月，中电联预计2020年全社会用电量增速4-5%，对应0.29-0.36万亿度增量（由于疫情影响，2020年全社会用电量实际增量约为0.19万亿度）。

2021年全社会用电量高增，为新能源消纳提供足够空间。能见新闻报道，2020年12月21日，在国家电网公司召开的党组理论学习中心组（扩大）学习会上，国家电网公司党组副书记、总经理辛保安表示，随着我国经济的快速恢复，用电量将保持较快增长，预计2021年全国全社会用电量7.9万亿千瓦时，同比增长6.5%，用电量增速可能创近三年以来新高，绝对值增加0.48万亿度。如果考虑新能源在新增用电量的比例不变（大概率比例会提升），我们预计2021年新能源消纳空间约为113.5-140.9GW。同时在双控目标（实行能源消费总量和强度双控制度）下，进一步利好新能源的发展。

 图表：2011-2021年全社会用电量增速

数据来源：国家电网、能见等，中泰证券研究所

3、储备项目：中国光伏风电项目储备充足

光伏2021年指标规模或达到99GW。由于中国竞价项目递延、平价项目、大基地项目、户用项目，我们预计2021年中国光伏项目指标约99GW，足够支撑国内80GW的装机。

 图表：2021年光伏指标情况（摘自2021年年度策略报告，预测值尚未调整）

数据来源：能源局，中泰证券研究所

风电2020年底公开招标未并网容量约63GW。2019国内公开招标量已达到65.3GW，同比增长94.9%，超过以往年份的年度招标总量，2016-4Q20（E）已招标未并网容量约62.8GW，足够支撑国内40GW的装机。

图表：公开招标和新增装机季度历史数据（GW）

来源：金风科技季度演示资料，中泰证券研究所

4、从能源规划来看：2021-2030年风光年均新增装机或达156GW

2021-2030年风光年均新增装机为48/108GW。2017年4月印发的能源生产和消费革命战略（2016-2030）中指出2030年非化石能源占比为20%，此次提升至25%（12月12日，中国领导人在气候雄心峰会上发表讲话，2030年非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右），据我们测算（详见表格），非化石能源占比由20%提高至25%，2021-2030年风光年均新增装机由24/57GW提升至48/108GW，年均新增156GW。

图表：2013-2030年全国能源系统平衡测算(蓝色为假设输入区域）

来源：中电联、发改委、能源局、新华社、CNKI等，中泰证券研究所

三、投资建议：新能源发电超级成长周期开启，坚守龙头个股

1、新能源发电：电气化率、新能源渗透率同步提升，超级成长周期开启

全球电气化趋势明显，能源转型成为全球共识，超级成长周期开启。1985年以来，全球一次能源消耗量CAGR为2.0%，而全球电力消耗量CAGR为3.0%。2019年全球一次能源消耗量583.9 EJ，其中电力消耗量240.8 EJ（27004 TWH），电气化比例41.2%，较1985年提高12.1PCT，电气化趋势明显，全球用电量持续高增，在此过程中，主要经济体均制定碳中和计划，能源转型逐步成为全球共识，但BP数据显示2019年光伏、风电占全球发电量的比例也仅为2.7%、5.3%，能源转型处于起步阶段，整体来看蛋糕变大，渗透率提升，新能源发电超级成长周期开启。

 图表：1985年以来全球电气化趋势明显

数据来源：BP等，中泰证券研究所

2、光伏：我们预计2021年全球光伏需求170GW，同增41.1%，行业壁垒提高

（1）需求：由于疫情影响弱化叠加光伏经济性提升，光伏潜在需求高增，但考虑供应链瓶颈，预计2021年全球需求将达到170GW，同增41.1%；

（2）竞争格局：一体化竞争和供应链管理提高行业壁垒，扩产集中在龙头企业，格局逐步优化；

（3）产业链：硅料阶段性供需偏紧、玻璃供需整体紧张、硅片价格因供给释放节奏以及成本曲线支撑或好于预期、电池处于技术淘汰周期，且由于尺寸以及效率差异，有效产能低于名义产能；

（4）当前行业2021年估值中位数30倍，性价比较高，推荐：隆基股份、通威股份、福斯特、亚玛顿、阳光电源、爱旭股份、东方日升，关注：大全新能源、福莱特、信义光能、锦浪科技、天合光能。

3、风电：我们预计2021年全球需求将达到85.2GW，同增13%，大超预期，零部件将穿越周期实现高成长

（1）需求：考虑海风、陆上第二波抢装、大基地项目以及平价周期开启，2021年国内需求或达40GW（30GW），需求不悲观，2021年全球需求将达到85.2GW，同增13%，且风电的电力系统平衡属性长期空间仍大；

（2）产业链：相较于风机仅供应国内不同，零部件可以全球供应平滑国内市场波动，同时大型化和海风有利于提升零部件盈利能力，零部件将穿越周期实现高成长；

（3）当前行业2021估值中位数14倍，性价比较高，零部件穿越周期高增长，推荐龙头零部件日月股份、金雷股份，关注新强联、东方电缆、金风科技、天顺风能、明阳智能等。

五、风险提示

1、能源转型不及预期，导致光伏新增装机不及预期；

2、产业链扩产超预期，导致产能过剩。

声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。

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