先看成绩单:2022上半年，赛轮轮胎实现营收104.93亿元，同比增长21.28%；净利润7.15亿元，同比增长1.6%；扣非净利润7亿元，同比增长3.47%。从单季度业绩来看，2022年第二季度，实现营收56.30亿元，同比增长25.03%；净利润3.93亿元，同比增长29.53%；扣非后净利润4.01亿元，同比增长41.28%。

下面详细说说这份财报。

首先，投资是动态的，定性财报是否达到预期需要看企业的经营和盈利状况在二季度是比之前变得更好了，还是更差了。

今年一季度，公司营收48.63亿元，去年一季度营收41.49亿元，二季度营收45.03亿元。也就是说，今年一季度营收增速是17.21%，而二季度提速到了25.03%，且56.3亿的收入创造了单季历史最高水平，而此前赛轮从未有过单季营收50亿元的成绩，所以营收层面讲，说是历史性的突破也不为过。

净利润方面，今年公司一季度为3.218亿元，去年一季度4亿元，二季度3.034亿元。也就是说，今年一季度净利润增速为-19.57%，而二季度增速为29.53%，净利润3.929亿也是净利润最高的二季度表现。

无论是看同比还是环比，公司经营和盈利情况都在显著改善，营收端没的说，一直在稳健增长。利润端可以说是拐点确定。

看扣非净利润更为明显。今年一季度扣非2.982亿元，二季度4.014亿元，去年一季度3.92亿元，二季度2.841亿元。可见一季度扣非净利润同比增速为-23.93%，二季度为41.28%，扣非同样是二季度的历史最佳。

今年一季度扣非同比差，原因在于去年一季度的高基数，虽然为负增长，但可以看到已经在环比改善（去年四季度扣非净利润2.461亿），这为二季度的反转奠定了基调。

那么，为什么二季度的业绩会如此的好，下面详解原因。

供给端成本，主要看三方面，原材料、海运费、汇率。顺便多提一句，美国双反调查由于一般是5年发起一次，所以这方面扰动已消除，且几年内不会再有，所以不做考虑。

原材料方面，主要由天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线等构成。天然橡胶价格上半年总体呈下降趋势；炭黑价格3-4月受上游原材料价格上升等因素影响出现短时上涨，但6月由高位回落；合成橡胶年初价格上涨，4月出现转折后整体呈下降趋势。

总的来说，二季度天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料总体价格同比增长 3.18%，环比下降 0.19%。环比下降，且会继续保持下降趋势。为什么可以这样讲，因为结合宏观看，国外后疫情时代供给不足，但需求旺盛，加上前两年为抗击疫情，美联储疯狂印钱放水，通胀高企。所以采用加息方式靠抑制需求，来缓解供小于求的情况。但需求下降则有引发经济衰退的风险。需求下滑，首先会反映到大宗之母——原油的价格上，我们可以看到布伦特原油价格已经从一季度的最高的138美元一桶下降到今天的94美元一桶。而二季度末，布油价格还有110美元一桶，处于相对高位。原油价格又有大宗风向标的作用，所以轮胎的主要四项原材料环比降幅仅有0.19%，改善不明显，但随着三季度原油价格的进一步下跌，可以预见到原材料成本压力会比二季度显著减小。

海运费方面，我国至欧洲、美国东部、美国西部等热门航线运费较2021年高位普遍下降。根据波罗的海航运交易所发布的FBX指数显示，6月底FBX集装箱海运价格平均为6583美元，较去年同期相比已出现下降。根据上海航交所公布的上海出口集装箱运价指数（SC­FI）显示，6月底运价比年初高点回落近20%，海运费价格的下降可有效降低轮胎企业出口成本或海外经销商的采购成本。赛轮海运费成本虽然主要由海外经销商承担，但公司也会承担一部分，这方面费用的降低，可以有效改善公司的盈利状况。

汇率方面，离岸人民币汇率从一季度末的一美元兑6.3548元，贬值到二季度末的1：6.6938，大幅贬值3390个基点。由于公司主要盈利来自海外，且主要是北美市场，赚的是美元，人民币贬值意味着换算成的人民币就会变多，也就是会有不错的汇兑收益。而今天最新的离岸汇率为6.864，也就是比二季度末又继续贬值了1700个基点左右，那么三季度这方面收益有望进一步加大。

然后我们看需求端（或者说销售端），公司2022年第二季度公司轮胎产品的价格同比增长26.34%，环比增长12.27%。也就是说价格可以顺利传导到下游。

在配套市场，公司已成为吉利、奇瑞、长城、长安、北汽、合众新能源、零跑、比亚迪、中国重汽、三一重工、徐工集团、卡特彼勒、凯斯纽荷兰、东风重工、潍柴雷沃重工、临工重机等多家国内外企业的轮胎供应商。值得重点关注的是，比亚迪首次出现，意味着赛轮已杀入这个国产新能车销售之王的供应链。此外，徐工集团、东风重工、临工重机等三家的名字也是首次出现，意味着公司配套市场的新进展不仅在半钢胎，在全钢胎和非公路也拿下了重要客户。

在替换市场，属于有消费属性的刚性需求，基本没有所谓周期或者景气度扰动，跟汽车保有量高度相关。而海外市场主要以替换需求为主，所以美联储加息如果最终导致海外经济衰退，需求下降的话，对于轮胎替换市场，影响较小。

这里补充说明一下，为什么二季度扣非增速要好于净利润增速，原因在于公司每半年计提一次存货跌价准备，一季报没有计提。此外，应收票据方面，年报时，转回应收票据坏账准备-0.21亿元，而半年报则计提了2.23万元。

展望下三季度：

首先，从原材料、海运费、汇率角度，结合上面的分析，可以预见到三季度会进一步改善，盈利能力会进一步增强。

第二，从公司在行业低谷时的表现看：

三费（销售费用、管理费用、财务费用）全面降低，且研发费用保持了近30%的增长（4 月，公司被青岛市授予“先进高分子及金属材料产业链链主企业”。），后续行业整暖的话，会表现更佳。

那么行业有没有转暖趋势呢？

根据中国汽车工业协会发布的数据：2022年1-6月，中国汽车产销分别完成1211.7万辆和 1205.7万辆，同比分别下降3.7%和6.6%。其中乘用车产销分别完成1043.4万辆和1035.5万辆，同比增长6.0%和3.4%，结束下降趋势；商用车产销分别完成168.3万辆和170.2万辆，同比分别下降38.5%和41.2%。 3-4 月，我国汽车行业受需求收缩、芯片短缺、疫情等多重压力影响，汽车产销出现明显下降，5 月随着国家出台一系列促进消费、稳定增长的举措，重新激发汽车行业活力，汽车行业走出低谷，6月汽车产销表现更是好于历史同期。随着我国汽车产业受疫情影响的供应链恢复，同时在国家购置税优惠政策、地方政府促进汽车消费政策叠加下，预计 2022 年下半年汽车产销量将有所提升并带动轮胎行业发展。

公司方面的其他进展：

今年6月举行了液体黄金轮胎乘用车系列轮胎产品的首发仪式，推出针对国内市场，主打安全舒适、节能耐用、高端运动的液体黄金系列产品，并在天猫平台（店铺名“赛轮轮胎旗舰店”）上线销售。

8月，公司蝉联中标海螺水泥2022-2024年度轮胎采购项目，迄今为止已持续七年助力海螺水泥实现智慧绿色矿山建设。本次中标产品包括使用液体黄金材料制备的特种轮胎，经实地使用测试，该特种轮胎在路况恶劣的川渝等区域使用期限可长达16个月，性能相对普通轮胎配方提升约30%，性价比与国际一线品牌相比具有优势。

产能方面，公司一直走在前面，不存在产能瓶颈，具体就不展开讲了。

还需要提的一点是，每年三季度往往是全年业绩最好的一个季度，也就是旺季。而去年三季度由于越南防疫很严，导致工厂停工、港口停运，而赛轮的海外主要营收恰恰来自越南工厂，去年三季度营收跟二季度比较几乎没有增长，仅为45.93亿元，净利润2.988亿元，低于同年二季度的3.03亿元。也就是说，客观因素导致去年三季度基数很低，而且今年越南已经彻底放开，三季度不会有这方面扰动，会正常释放业绩。

综上所述，如果说赛轮轮胎的中报是确认了拐点的话，那么三季报将有望更加靓丽。

4月初写的赛轮轮胎年报解读及后续研判网页链接可以不夸张的说，那篇文章的最后一段可以和这次的中报解读接起来看，希望等三季报出的时候再来回看这一篇。

码了3000字，期待能对看到的人有所帮助。