1、Q2业绩超预期。22年Q2营收643亿元，环比32%，归母净利66.75亿元，环比347%，Q2毛利率 21.85%，环比Q1提升7.37pct，Q2净利率11.97%，环比Q1提升7.91pct，主要受益于电池价格传导带来的 业绩弹性，预计Q2均价环比Q1有15-20%涨幅。上半年宁德时代产量约125.32gwh，动力电池贡献收入791 亿元，出货量约95-100gwh，储能电池贡献收入127亿元，出货量约13-15gwh，其他技术授权约74亿元， 该部分将持续给公司带来业绩贡献。

 2、存货持续高增。22H1公司存货为755亿元，环比一季度末存货提升139亿元，考虑到下半年旺季以及公 司增加紧缺原材料碳酸锂、负极等因素，预计公司三四季度将有充足原材料供应保障。上半年投资收益17.9 亿元，其中Q2投资收益13.3亿元，主要来自于上游、设备等参股公司收益及股权出售。 

3、成本改善，盈利回升。公司Q1业绩承压主要受制于成本端原材料涨价，进入4月份之后，大部分锂电材 料价格均出现一定程度下滑，根据SMM报价几个核心主材价格均出现不同程度下调，三元5系正极4月份由 37万元/吨回调至32万元/吨，六氟磷酸锂价格从53万元/吨回落至26万元，此外还有铜箔等环节加工费出现 一定下调，我们预计公司下半年成本端有望持续改善，储能电池盈利能力改善有望大于动力电池，动力电 池H1毛利率15.04%，储能电池受限于低价订单原因，毛利率仅有6.43%，后续海外价格将有望实现快速传 导，盈利能力快速提升。

 4、未来展望：Q2公司盈利能力显著改善，中长期向上拐点确立，公司在锰铁锂以及钠离子电池等代际产品 有望21年年底/22年年初逐步量产落地，将有望显著拉开和二线电池厂身位，长期竞争力和成长性具有极高 确定性，预计公司22/23年净利润分别为250/420亿元，对应PE分别为54/32XPE。