啤酒板块中报总结

四家啤酒上市公司半年利润均超出市场预期，原因在于：

1）毛利率端：各家公司产品结构顺利升级，以及面对原材料成本上涨压力提升部分产品价格，并在年初锁定大麦等价格。

2）费用端：当前行业环境下利润是各家公司的核心诉求，控费增效意愿较强，加上上半年受疫情扰动影响，部分费用放受到限制。

青岛啤酒：Q2归母净利润同比+24%，是四家啤酒公司中利润增速最快的企业。

1）公司疫后修复能力强：1-7月累计销量已实现正增长。山东基地市场在3月经历疫情反复影响后5月快速恢复正增长，主要系：公司旺季战役“夏日风暴”；疫情形势好转之后省内旅游恢复带动餐饮端销售；对省内经典阶段性增加促销费用投入。

2）从大单品表现看，白啤继续保持了高增态势，上半年销量增长约60%；经典今年抗压力较强，上半年销量增长约10%。

燕京啤酒：上半年结构性增长较好。

1）U8增长亮眼：上半年销量增长超过60%，是8-10元价格带增长最快的产品。

2）子公司减亏增效显著：尽管上半年漓泉业绩增长短期承压，主要来自广西地区天气、疫情导致需求较疲软，以及省内竞争短期加剧；但其他业务单元净利润同比增长573%，净利率提升2.9pcts，我们认为减亏增效主要来自广东地区。

华润啤酒：上半年吨酒价在四家公司中提升最快，APS提升7.7%。

1）喜力上半年销量增长超过30%，全年增速有望达到20%。在今年疫情影响高端化的大背景下，喜力的表现颇为亮眼，这和公司产品在非即饮渠道有较多布局，部分对冲了即饮渠道受疫情扰动的影响有关。

2）控费力度超出预期：上半年销售费用率同比-1.4pcts，管理费用率-1.9pcts，22H1管理费用率下降至6.4%，为近5年最低水平。

重庆啤酒：上半年四家公司中重啤是唯一一家销量实现中个位数增长的企业。

1）单Q2重庆品牌销量增长10%+，乐堡品牌销量实现高个位数增长，表现出较强韧性。

2）由于乌苏餐饮渠道占比较高，受疫情影响较大，22H1乌苏整体销量同比增长约6%，增速有所放缓，随着疫情影响减弱，以乌苏为代表的单品有望恢复较快增长。