事件：公司发布半年报，上半年营收18.63亿元，同比增加10.93%；归母净利润负9471万元，同比减少332.30%，基本每股收益-0.04元。单二季度实现营收9.26亿元，同比增加17.76%，实现归母净利润负4571万元，同比减少602.97%。

　　点评：长丝龙头效应显现，碳纤维发展迅速，产能充足。2022H1公司粘胶长丝营收同比增加28.07%至12.36亿元，销量同比上升10.94%，终端价格同比上升14.69%。公司粘胶长丝龙头效应持续发力，行业竞争优势显著，不断扩大市场份额的同时实现量价双升。同时公司碳纤维业务从零开始快速发展，H1营收达3926万元，占总营收2.11%。碳纤维产能方面,公司持股49%的吉林宝旌年产大丝束碳纤维8000吨，公司全资子公司吉林凯美克年产小丝束碳纤维600吨，公司正在建设年产碳纤维1.2万吨项目。公司碳纤维产能规划充沛，后续增长动力十足。

　　粘胶毛利暂时承压，费率控制效果显著。2022H1公司粘胶纤维毛利率同比下降8.48pct至7.00%，其中粘胶长丝毛利率下降8.13pct至10.01%，粘胶短纤毛利率下降11.26pct至0.15%，主要系全球经济增长持续放缓，国内疫情多点散发，原材料及能源价格同比上涨所致。在公司H1营收同比上升的情况下，公司对销售费用和管理费用同比均有下降，分别下降8.11%/5.74%至1704/4335万元，销售费率与管理费率分别下降0.19pct/0.41pct至0.91%/2.33%，费率控制效果显著，降本增效助力利润维持。

　　海外营收持续递增，毛利维持表现良好。公司2022H1海外营收7.18亿元，同比增长42.56%，占营收比重上升8.55pct至38.53%。在国内疫情散点爆发不确定性维持的背景下，公司大力发展海外业务，进一步扩大粘胶长丝全球龙头优势。同时海外业务毛利率维持较好，H1同比下降2.60pct至9.84%，与国内毛利率同比下降11.28pct至5.59%相较有明显优势。

　　首次覆盖，给予公司“增持”评级。预计公司2022~2024年归母净利润分别达到0.6、3.2、3.7亿元，同比增长146%、440%、17%，对应估值186、35、30倍。

　　风险提示：行业竞争加剧；估值及盈利预测不达预期。