∎核心观点：受益于下游行业的高景气和龙头公司的竞争优势，2022H1新材料行业整体营收和归母净利润同比+25.7/+29.4%，四月底市场低点过后新材料行业表现强势，整体涨幅达到44.6%，军工材料（+64.6%）、风电材料（+55.7%）、光伏材料（+53.7%）涨幅靠前。当前行业估值仍有提升空间，建议关注受益于β因素和具备α能力的核心资产。未来重点关注：1）合成生物学进入加速发展阶段，关注龙头企业的平台拓展能力；2）新能源长期景气逻辑有望持续向上，Q4或仍是重点主线；3）成本端压力逐步缓解，关注军品的新订单、降价幅度和民品的产业升级机会；4）晶圆大厂扩产+技术迭代持续推进，看好材料端国产替代提升；5）培育钻石加速渗透，Q4景气度有望回升；6）国内面板厂商大幅扩张，关注核心原材料国产化和柔性显示。

∎新材料行业市场表现远强于大盘，估值明显修复但仍有空间。四月底市场低点过后新材料行业表现强势，行业整体涨幅（4月27日至9月8日，流通股本加权平均）达到44.6%，跑赢大盘37.9pcts。从细分板块来看，军工材料（+64.6%）、风电材料（+55.7%）、光伏材料（+53.7%）涨幅靠前。截至2022年9月8日，新材料行业的PE（TTM）为29.4倍，估值明显修复但仍低于近1年平均估值水平32.5倍和近3年平均估值水平34.1倍。我们认为受益于下游需求景气（如新能源）、国产替代加速（如半导体）等β因素和具备全球竞争力、新产品突破、业绩确定性高等α能力的核心资产未来估值仍有明显提升空间。

∎生物材料：合成生物学进入加速发展阶段，关注龙头企业的平台拓展能力。在学术研究突破、顶层规划出台、一级市场融资火热的背景下，合成生物学行业进入加速发展阶段，相关企业上半年的营收和利润稳定增长。Ginkgo宣布将收购Zymergen，该案例再次证明选品对于合成生物学产品型企业的重要性，我们看好国内龙头企业下半年及未来的新产品突破和放量情况，如华恒生物的生物基PDO、凯赛生物的生物法癸二酸等，同时未来弈柯莱等合成生物学企业上市也有望成为赛道催化剂。我们认为合成生物学赋能下生物制造产品将逐步替代可观比例的化工产品，龙头企业的平台拓展能力使其更容易突破新产品并放量，打开长期成长空间。建议关注华恒生物、凯赛生物、嘉必优、金丹科技、新日恒力。

∎新能源材料：新能源长期景气逻辑有望持续向上，Q4或仍是重点主线。我们认为“双碳”背景下光伏、风电、新能源车、储能等行业有望长期繁荣，相关上游材料公司成长确定性高。1）根据国家能源局，2022年1-7月国内光伏新增装机量37.73GW，同比+110.3%，景气度高企，随着硅料紧缺缓解后，组件排产提升，光伏硅片和辅材环节（边框、胶膜等）需求将进一步放量增长，建议关注TCL中环、鑫铂股份、鹿山新材；2）我们统计2022年1-7月国内风电招标量近70GW，表现超预期，由于上半年实际新开工项目和设备交付规模低于预期，下半年风电逐渐进入装机交付的高峰期并有望延续至明年，其中轴承环节具备国产替代逻辑并有望迎来盈利能力环比提升，建议关注新强联；3）根据乘联会，2022年1-8月新能源乘用车批发销量365.2万辆，同比+123.6%，预计全年中国新能源汽车销量约650万辆，旺盛需求叠加技术迭代为负极材料、隔膜涂覆材料、软磁材料等带来机会，建议关注索通发展、壹石通、铂科新材、云路股份。

∎军工&高端制造材料：成本端压力逐步缓解，关注军品的新订单、降价幅度和民品的产业升级机会。部分原材料（如镍）价格中期步入下行通道，随着通胀压力高点逐步释放和成本转移，制造类材料环节的盈利能力有望改善。1）根据中信证券行业一级分类，国防军工板块2022H1末的预付账款总额为659亿元，较2020年底增长113.0%，“十四五”军工订单的旺盛需求向产业链上游传递，预计下半年军工企业将补回二季度的“缺口”，同时明年的新订单有望在四季度落地，因此我们认为估值合理的标的仍有空间。我们看好受益于航空产业链高景气和自主化的高温合金、钛材和碳纤维，尽管后续订单或降价（预计高温合金降价幅度较小、碳纤维军品经过2021、2022年两次降价未来或无大幅调整，民品预计将有明显降价），但需求放量下整体市场规模仍高速增长，建议关注抚顺特钢、宝钛股份、光威复材；2）随着中国制造业产业升级和自主化程度提高，贵金属催化剂、硬质合金刀具等产品具有长期增量逻辑，建议关注凯立新材、中钨高新、国瓷材料。

∎半导体材料：晶圆大厂扩产+技术迭代持续推进，看好材料端国产替代提升。一方面，半导体行业资本开支正处于上行周期，SEMI预计2022年全球前端晶圆厂设备支出将创下1090亿美元的历史新高，同比+20%；另一方面，在“摩尔定律”推动下技术持续升级，更精密的先进制程、更高的堆叠层数、更多的工艺步骤等都将带来材料的价值量与用量提升。大厂扩产+技术迭代为半导体材料的中长期需求提供支撑。随着美国限制加码，半导体产业链的国产替代进程加速，硅片、靶材、电子特气、CMP等领域不断取得突破，相关材料龙头企业有望在原有大厂供货比例提升、在新建晶圆厂抢占baseline，快速提升市占率，建议关注TCL中环、有研新材、华特气体、凯美特气、鼎龙股份。

∎消费材料：培育钻石加速渗透，Q4景气度有望回升。根据GJEPC，2022年1-7月印度培育钻石裸石出口金额10.07亿美元，同比+72.7%，主要得益于美国终端零售市场表现超预期，无论是在婚庆场景还是悦己消费中，消费者对培育钻石的接受程度和购买倾向均迅速提升，渗透率加速提升，我们预计2021-2025年培育钻石原石市场规模CAGR约为35%。同时我们看好在圣诞节等节日的催化下美国钻石消费在四季度增长明显，培育钻石景气度有望回升，预计国内HPHT法龙头厂商将充分受益，建议关注中兵红箭。

∎显示材料：国内面板厂商大幅扩张，关注核心原材料国产化和柔性显示。国内新建及拟建的OLED产线已达到20条以上，全球OLED面板产业的重心也逐步向中国转移，无论是出于保障产业链供应安全的角度，或是降低生产成本的考量，面板厂商都具备较迫切的核心原材料国产化需求。根据CINNO产业咨询，京东方有望供应3000万张iPhone14用OLED面板，将带动国产OLED终端材料需求，看好相关企业下半年的业绩增长。随着OLED技术由刚性向柔性转变，盖板、触控、基底材料都将切换为PI材料，同时折叠屏手机需要用到技术难度更高的CPI薄膜，看好龙头企业在该领域的突破。建议关注莱特光电、瑞华泰。

∎风险因素：宏观经济运行风险，大宗商品价格波动风险，产业政策变动风险。

∎投资策略：1）关注合成生物学龙头企业的平台拓展能力，建议关注华恒生物、凯赛生物、嘉必优、金丹科技、新日恒力；2）新能源长期景气逻辑有望持续向上，Q4有望迎需求旺季，建议关注TCL中环、鑫铂股份、鹿山新材、新强联、索通发展、壹石通、铂科新材、云路股份；3）看好具有长期增量逻辑的军工&高端制造材料，建议关注抚顺特钢、宝钛股份、光威复材、凯立新材、中钨高新、国瓷材料；4）晶圆大厂扩产+技术迭代推进+国产替代加速，建议关注TCL中环、有研新材、华特气体、凯美特气、鼎龙股份；5）培育钻石加速渗透，Q4景气度有望回升，建议关注中兵红箭；6）看好OLED核心原材料国产化和柔性显示，建议关注莱特光电和瑞华泰。