提纲：

一、 行业题材研究

抽水蓄能，有预期差 

数字基础建设

二、 个股研究

ST金正：单项冠军+农用化肥+磷矿采矿许可证

锌业股份：锌价上涨利好公司收入

粤水电：抽水蓄能电站建设

海达股份：进入大飞机领域+集装箱密封部件饱和生产

华测导航：进入自动驾驶车企+农机自动驾驶产品

华明装备：碳中和电网重构和硅碳工艺为公司带来增长

美瑞新材：专精特新+打破国外垄断

 

正文：

一、行业题材研究

抽水蓄能，有预期差

关注原因：发改委能源局发布对《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035年)》(征求意见稿)，超市场预期

1、未来15年我国抽水蓄能装机将增长近10倍。近日，国家能源局综合司印发关于征求对《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035年)》(征求意见稿)的函，提出到2035年我国抽水蓄能装机规模将增加到300GW，投资规模约1.8万亿元，而当前抽水蓄能电站装机容量为32.5GW。征求意见稿提到预计十四五期间开工180GW，2025年投产62GW；十五五期间开工80GW，2030年投产200GW；十六五期间开工40GW，2035年投产300GW（与之对应的，当前市场对电化学储能预期是25年23.3GW，30年160GW，35年340GW）。新增投资在三个五年计划中投资额分别为9000亿、6000亿、3000亿元。从文件中的项目分布来看，全国各地分布较为均匀。

 

2、目前抽水蓄能相较其他储能有成本优势，技术也最为成熟，是当前储能的主要形式。抽水储能在电力负荷低谷期将水从下池水库抽到上池水库时将电能转化成重力势能，在负荷高峰时利用反向水流发电的形式，综合效率可做到70%~85%之间，成本约0.21-0.25 元/kWh，电化学储能成本在约0.6-0.8元/kWh（有专家在电话会议中预计电化学储能2030年成本降到0.3元/kWh），抽水蓄能成本在各种储能技术中度电成本最低。在全球储能市场中，抽水蓄能的累计装机占比为 90.3%，电化学储能的装机规模占比为7.5%。

 

3、对比此前卖方报告及国家电网3月份发布的抽水蓄能规划，本次征求意见稿的抽水蓄能规模应超过预期。以东吴电新曾朵红8月11号发布的报告《储能行业深度报告：聚势前行，如日方升，开启万亿蓝海新篇章》第63页为例：“抽水蓄能应用广泛，十四五期间抽水蓄能投产超20GW，到2030年运行装机将超70GW。我国是全球抽水蓄能站在运、在建规模最大的国家，在运抽水蓄能电站22座，在建抽水蓄能电站30座。”相较此表述，征求意见稿规划的2025年及2030年投产规模均约为3倍左右。再以国家电网3月公布的十四五规划为例，“力争十四五新增开工20GW以上、投资1000亿元以上的抽水蓄能电站，同时向社会开放国家电网拟建抽水蓄能项目，社会资本可参可控”。此次征求意见稿的新开工规模和投资规模是国家电网3月计划的4倍以上。

 

4、此前国家对抽水蓄能有过规划，但进度明显未达预期。抽水蓄能当前总装机为32.5GW，近10年共新增了不到16GW,我国十二五规划、十三五规划分别计划实现抽水蓄能装机达30GW、30GW，但均未实现预期目标。

原因1）开发资源限制

资源限制，水力资源、地势高差两个条件缺一不可，而单个抽水蓄能项目建设周期长达8-10年，前期勘探准备工作繁琐，有一定不确定性，且可能涉及生态红线。但是1）按照征求意见稿所述，20年底摸排后我国抽水蓄能容量为1600GW，可用站点数为1500余个，远超三个五年规划的量；2）按照国网专家近期的电话会议纪要，我国现存可控开发抽水蓄能的容量为200Gwh左右。

原因2）成本传导机制未理顺

2019年发改委曾经发布的《输配电价成本监审办法》明确指出，抽水蓄能电站、电储能设施的成本费用不得计入输配电定价成本。当前输配电价定价均将抽蓄电站的资产、成本费用剔除在有效资产和定价输配电成本的范围之外，这导致输配电价核价时在建的抽蓄电站成本未全额疏导至销售电价，电网企业承担了部分成本。而今年5月发改委发布《关于进一步完善抽水蓄能价格形成机制的意见》，以竞争性方式形成电量电价，将容量电价纳入输配电价回收，调动各方面积极性，为抽水蓄能电站加快发展、充分发挥综合效益创造更加有利的条件。意味着成本传导机制有所改善，电站建设成本进一步向下游用电端传导。

 

6、近日政府发布的经济数据全面低于预期，后续财政发力基建项目的预期较高。相较于新基建对就业拉动有限，抽水蓄能项目作为老基建范畴的工程项目可显著拉动就业，另一方面又能为后续的清洁能源发展提供坚实保障，一举两得。

 

7、综上所述，此次发改委发布的征求意见稿在抽水蓄能容量上超出市场预期，且详细列举了规划项目，可执行度及可追踪性高。先前两次五年规划未落实的问题也有进一步改善。

 

相关标的：

公司	关联关系
中国电建	国君给50%上涨空间。 中国电建承担了国内大中型水电站 65%以上的建设任务、80%以上的规划设计任务、占有全球 50%以上大中型水利水电建设市场份额，在能源电力领域（尤其是清洁能源）具有规划先行（承担我国 65%以上风力发电和太阳能发电工程的规划设计任务）和产业链一体化优势。
粤水电	国君给50%上涨空间。 粤水电具水利水电总承包特级资质，抽水储能建设惠州/深圳/清远/海南琼中/阳江/肇庆等抽水蓄能电站。广东省属清洁能源发电装机规模最大/可开发资源最多的企业。2020年公司投产发电清洁能源总装机1443MW，其中水力发电213MW，风力发电673MW，光伏发电557MW
浙富控股	抽水蓄能机组生产商
东方电气	抽水蓄能机组生产商
泰福泵业	在蓄能电力相关方面公司提出了并网型光伏发电节能泵系统

参考资料：《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035年)》(征求意见稿)、国君研报、申万研报、东吴研报、天风研报

 

 

数字基础建设

关注原因:国务院总理签署国务院令，公布《关键信息基础设施安全保护条例》。

 

1、驱动因素：国务院总理签署国务院令，公布《关键信息基础设施安全保护条例》。条例指出，国家对关键信息基础设施实行重点保护，采取措施，监测、防御、处置网络安全风险和威胁。采购网络产品和服务应当通过安全审查。网络安全已经强调过很多遍了，条例中强调的积极利用云计算、大数据、人工智能等新技术提升关键信息基础设施网络安全能力，更加确定了数据的安全和独立性，鼓励第三方数据中心建设，实行数据采集和使用的分开。阿里云腾讯华为云等大型云厂商统称iaas(基础架构及服务)，云计算的基础设施是IaaS，IaaS的基础设施是IDC, PaaS是平台及服务例如美团是在腾讯云提供的生态架构下的PaaS服务B2C的平台，而各商家为客户提供的服务就是SaaS，只要做好流量，SaaS就成了订阅，而订阅数据和流量收费，成为新的商业模式，粘性极强，像美股SaaS龙头Salesforce的历史发展，如今2100亿美金市值。这一切，都要建立在云计算基础设施IaaS的IDC上。

 

2、万物互联离不开数据，更离不开数据中心。数据作为新时代的生产资料，参与到整个经济链条中。数据大量的上云，即时的数据处理和交互，超高清视频，VR，自动驾驶、工业互联网数据等等，新基建、数字中国数字经济的核心基础设施就是IDC。数据中心的资源大头在三大运营商手里，其他都是第三方。2020年我国数据要素市场规模已经达到了545亿元，据国家工信安全中心测算数据，在十四五期间，这一数据预计将达到1749亿元。

7.14工信部印发《新型数据中心发展三年行动计划（2021-2023 年）》，要求新建数据中心的PUE(反应数据中心能源利用效率)不得高于1.3。据《全国数据中心应用发展指引(2020)》，我国大型数据中心平均PUE为1.55，其中广东地区为1.58，海南地区为1.8-2.0，无法满足工信部最新要求。据中国数据中心冷却技术年度发展研究报告，在IDC耗能环节中，制冷系统占比40%，仅次于通信网络设备的45%，所以制冷系统的节能是IDC节能的关键环节。UDC利用海水冷却，无需制冷设施且PUE表现优于传统制冷系统，因此近期走势强势，而这仅仅是数字新基建下数据中心分支背后细分的冰山一角。

 

3、目前来看，整个IDC运营服务市场还处于供不应求的状态，盈利能力也较强，数据中心生意模式简单，拿着地方政府给的机柜指标，帮大型互联网厂商或者大公司定制数据中心，然后建好上电出业绩。核心在城市的指标能拿到多少，绑定的大客户给你多少订单、零售客户租用多少，这些取决于企业云化的速度。融资成本占大头，反映在项目上的指标是irr，目前定制IDC普遍能做到10%，部分依托钢厂资源和融资利率低的能做到18%，回报非常高，无风险高收益。可以说供给侧准入让指标更值钱，叠加REITs改变商业模式，全面的数字时代加快产业需求爆发。

 

4、新基建在下半年具有确定性景气度，老基建存在不确定性。地方想着花钱，财政也着急把债的额度用出去，问题是不是所有项目都能批，近期连旧城改造都被叫停，其他项目有多少是合规的呢。当下跟踪专项债进度成为必要，结合国家大的战略发展，信息建设仍然会是重点，因为需求侧方面急需加快推进。例如消费端应用的新型信息消费，基于5G技术的智能家电、智能安防、智能音箱、新型穿戴设备、服务机器人等以及云AR/VR头显、5G+4K摄像机、5G全景VR相机等。或是信息产业在第一、二产业融合应用中深化，主要有安全型刚需，如智慧煤矿、智慧油气以及增值型刚需，如工业视觉、智慧交通、智慧物流等。还有在第三产业需要实现社会民生服务普惠，如智慧教育、远程医疗诊断、云旅游、云直播等各种新业态。上述都需要建立云计算，而移动互联网、云计算是驱动IDC行业近十年来高速发展的两大逻辑，而目前布局国家枢纽地区的第三方数据中心具有稀缺性和灵活性，长期发展看好。

 

相关公司：

 

（部分资料来自东方财富、华安证券研报）

 

 

 

二、个股研究

锌业股份：锌价上涨利好公司收入

关注原因：短期。锌价上涨，副产品价格回升，公司股价异动。

1、锌价格走势。

2021年以来，受经济复苏以及流动性宽松的支撑，工业金属价格大幅走高。建筑、汽车、压铸等铅锌主要消费领域持续向好，而铅锌供应端受限于矿山企业资本性开支等因素短期内难以明显改善，铅锌价格高位震荡。

2021年8月17日，生意社国内锌均价23,220元/吨，较上年中旬17,340元/吨上涨34%；

 

2、公司是世界第三、亚洲第一大锌冶炼企业

公司是世界第三、亚洲第一大锌冶炼企业，锌产品占业务比重为74%。公司在投资者问答中明确表示，锌的价格上涨，对公司收入有积极影响；

公司的锌锭和铅锭在上海期货交易所注册;“葫锌”牌锌锭作为国内第一家在LME注册的锌产品，更是因其具有含铁低、纯度高的质量特点，更是得到用户的高度评价；

另外，公司为亚洲第一大的半导体金属铟生产企业，铟产能约3万公斤/年，占全球的十分之一左右；

3、除了锌涨价外，公司受益于近期贵金属价格单边快速上涨行情

公司在近期公告中表示：公司副产品硫酸、白银、黄金市场价格回升，增效明显，硫酸锌售价创近年新高；大力开发高品质硫酸市场，并计划2021完成硫酸46.6万吨，硫酸近期涨价逻辑不再赘述；

4、21年上半年：7月12日公告预计21年上半年归母净利润0.97亿-1亿元，同比增长83.7%-89.4%； 

（部分资料来自公司公告、驰宏锌锗公告、投资者问答）

 

 

粤水电：抽水蓄能电站建设

关注原因：短期。事件催化，因抽水蓄能政策，带动公司、中国电建和泰福泵业涨停；

1、抽水蓄能:近日国家能源局综合司发布相关文件，提出到2035年我国抽水蓄能装机规模将增加到300GW，投资规模约1.8万亿元，超市场预期。目前抽水蓄能是最成熟、效率最高的储能技术，而储能又是发展新型电力系统必不可少的环节，预计在这方面的建设将加速推进，其中抽水蓄能建设龙头中国电建，以及粤水电、中国能源建设（H股）将首先受益，未来业绩有望显著增长。

2、粤水电参与了众多抽水蓄能电站的建设，如广东惠州抽水蓄能电站、深圳抽水蓄能电站、清远抽水蓄能电站、海南琼中抽水蓄能电站、阳江抽水蓄能电站、肇庆抽水蓄能电站、汨罗市达摩岭抽水蓄能电站项目建设，公司都是负责施工建设，只有汨罗市达摩岭抽水蓄能电站由公司子公司中南粤水电投资有限公司负责建设和运营。政策推动下，预计粤水电也在这方面加速建设，业绩有望快速增长。

3、资质：在水利水电工程市场，公司具备水利水电工程施工总承包特级资质，掌握先进的筑坝、河道疏浚等技术，拥有在复杂地形条件与水文水力条件下，建设各类水库坝型的成熟技术，承建了多项国内外大中型水利水电工程，在区域性、中型工程项目竞争优势较为明显。

4、近期项目概况

（1）8月2日，中标陆丰市螺河水闸重建工程施工，中标价为4.28亿元

（2）2021年第二季度公司工程项目经营情况：新签工程施工项目20亿元；已签约未完工项目283亿元；已中标未签约项目13.4亿元；

5、公司业务：

公司主业是水利水电及轨道交通等工程建设，水力、风力、太阳能光伏清洁能源发电业务以及风电塔筒装备制造业务。

公司实控人为广东省国资委，根据《广东省水利发展十四五规划》(征求意见稿)，“十四五”期间水利建设项目共为109项，总投资规模8350亿元，该规划实施后，广东省水利投入将进一步加大，预计到2025年全省水利投入总投资会达到4000亿元。

（部分资料来招商证券研报）

 

海达股份：进入大飞机领域+集装箱密封部件饱和生产

关注原因：短期，集装箱业务饱和+进入大飞机领域

1、业务：公司以橡塑材料改性研发为核心，围绕橡胶制品密封、减振两大基本功能，产品应用于轨道交通、建筑、汽车、航运等四大领域。公司橡胶密封条及橡胶部件细分领域市场占有率排名第一，目前与公司合作的新能源主机厂主要有：北汽、比亚迪、恒大、蔚来等。

2、近期看点：

（1）公司已通过“EN9100航空航天防务业质量管理体系”认证，正开发大飞机领域相关配套部件；

（2）近期集装箱“一箱难求”，公司已集全公司资源支援集装箱密封部件的生产，确保准时交货，有望拉动公司业绩；

3、与福耀玻璃合作，光伏与行业头部公司合作

（1）7月14日公告，公司与福耀玻璃全资子公司福耀汽车铝件（福建）有限公司于近日签署《合作框架协议》。协议包括双方将对方视为长期战略客户和合作伙伴，在资源保障上给予最大支持，双方将为对方提供战略客户优惠的商务保障等内容。

（2）公司已在新能源（光伏）等领域进行布局，在BIPV领域方面公司也正与行业头部企业合作，研发相应密封部件尚在研发试用阶段，开发了应用于特斯拉太阳能瓦片用的橡胶件，并与特斯拉签署采购合同，拟向后者供应太阳能屋顶密封件。

4、21年Q1：公司收入55,872万元，同比增长25.9%，归属于上市公司股东净利润5,030万元，同比增长89.8%。主要原因为：疫情后业务恢复

（部分资料来投资者调研）

 

 

华测导航：进入自动驾驶车企+农机自动驾驶产品

1、高精度卫星是未来自动驾驶必选之一，公司产品已经被指定为哪吒汽车和浙江省某车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商。

在可预见未来2-3年国内自动驾驶市场到来，基于汽车安全性以及功能完好性，国内几乎所有车企基本达成共识，高精度卫星导航+惯性导航是必备的配置，组合毫米波雷达、激光雷达、视觉等融合技术路线方案，有别于仅用视觉的技术方案。

2021年上半年，公司积极拓展自动驾驶业务，已经被指定为哪吒汽车和浙江省某车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商。

项目周期为2021年至2026年，目前处于量产前的开发阶段，预计对公司本年度业绩不会产生较大影响，上述车型量产后，每年收入根据当年实际订单情况进行确认，对公司未来经营业绩具有一定的积极影响。

2、2021年上半年，公司推出了农机自动驾驶产品“领航员NX510。以好用、便宜、持续领先的自动驾驶产品和解决方案获得了大量用户好评，同时，持续拓展代理商，增强与代理商之间的合作粘性，农机自动驾驶后装业务实现2021年上半年的业务拓展目标。

这是公司在乘用车自动驾驶领域取得的一个重要进展和突破，对未来公司自动驾驶业务的布局和快速发展具有重要意义，对实现公司中长期战略目标将产生积极影响。

3、未来发展方向：在乘用车自动驾驶业务领域，公司将着重打造以组合导航终端、广域差分增强服务为主的自动驾驶位置单元业务；同时，公司基于高精度GNSS+激光雷达技术，开发了激光雷达等数据采集终端，可广泛用于自动驾驶高精度地图数据获取。

另外，封闭和半封闭场景的无人驾驶行业市场也是公司重点拓展的战略业务。公司依托自身高精度卫星定位导航、智能控制的技术优势，结合不同的技术与各个行业做深度融合。公司目前已开发出无人机、无人船、工程机械、农机自动驾驶等系列自主化的无人产品。公司将不断深入行业，为行业客户提供更多更完善的解决方案，促进行业的快速升级和发展。

4、2021年半年报，收入0.85亿元，同比增长78.2%；归母净利润1.1亿元，同比增长 104.6%；

（部分资料来自东北证券研报、投资者调研）

 

 

华明装备：碳中和电网重构和硅碳工艺为公司带来增长

1、公司为分接开关的龙头企业，市场几近垄断；

公司是国内唯一拥有两大分接开关生产基地的专业厂家，在此基础上开展了电力工程业务,为数控设备领域的客户提供专业的产品及服务。公司的电力工程业务也积极参与新能源项目建设，并将继续扩大在这一领域的业务量。

2、大股东低价独增，被投资者诟病为利益输送

21年7月公司以3.81元/股的价格向大股独家增发，被市场诟病为故意压制股价像大股东低价增发；

3、近几年增量端：碳中和电网的重新架构+硅碳行业的工艺要求需要分接开关进行完成；

碳中和需重新构架电网，会给公司主营业务带来新的需求。另外，从公司近年订单情况看，新能源发电厂站用电比例在持续上升。尤其值得注意的是，硅碳行业的工艺要求之一是需要分接开关进行完成的，这也是公司近年增长的因素之一。

4、2021年第一季度，公司电力设备业务保持良好增长势头，华明收购长征后的协同效应得到进一步体现，华明和长征营业收入为2.5亿，同比增长约40%

（部分资料来自，投资者调研）

 

 

美瑞新材：专精特新+打破国外垄断

1、TPU+专精特新

公司是知名特种 TPU 专业生产商，已入选工信部专精特新小巨人企业名单，主要产品包括通用聚酯型、特殊聚酯型等多种类型的TPU产品，8月9日公告，2021年上半年营业收入5.26亿 ，同比增长88.99%，净利4556.32万增长23.03%。

2、TPU隐形车衣材料打破国外垄断

公司产用于生产TPU隐形车衣的TPU材料一直被跨国公司垄断，价格高昂，装贴TPU隐形车衣成为了一种奢侈消费。公司经过多年不断的研发，成功开发出具有自主知识产权的“永不黄变保护膜用TPU材料”，成功打破了国外垄断，使得TPU隐形车衣的成本大幅降低，加速了市场推广。

3、中长期来自对传统材料的替代。

TPU能够有效取代传统的PVC、橡胶、EVA材料，市场前景广阔。随着国家环保要求的提高以及人们环保意识的增强，使用环保型材料的需求逐渐凸显。TPU的生产过程环保，并且安全无毒，废弃后可重复加工利用，且在堆肥状态下能够自动降解，是环境友好的新型材料。

4、产品技术具备与外企竞争的实力

TPU最早是1958年由德国拜耳公司发明的，上个世纪80年代国内企业才开始生产。跨国公司以其多年的技术积累、优质的产品质量，在中高端领域占据较高的市场份额。公司自主研发产品，已具备与国外知名企业相竞争的实力，并实现了对部分跨国公司产品的替代。

5、半年报，8月9日公告，2021年上半年营业收入5.26亿 ，同比增长89%，净利0.46亿增长23%。

（部分资料来自华安证券研报，投资者调研）