️中金快评️：关注人口政策再优化主题

中共中央政治局5月31日召开会议，听取“十四五”时期积极应对人口老龄化重大政策举措汇报，审议《关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定》，会议除了强调延迟法定退休年龄、完善养老保障等养老问题，最受关注的是会议决定实施一对夫妻可以生育三个子女政策及配套支持措施。对此我们综合快评如下：

🔺1️⃣本次生育政策调整是应对人口老龄化的重要举措。为了应对老龄化压力，中国自2011年开始逐步放宽生育限制，2011年在各地开始实施双独二孩政策，2013年的十八届三中全会决定对夫妻双方有一方为独生子女的放开二胎生育，2015年十八届五中全会决定全面放开二胎政策。而2021年再次决定放开三胎政策的举措，目的在于进一步缓解中国人口老龄化的压力和优化人口结构。同时，本次会议也强调各级党委和政府要促进生育政策和相关经济社会政策配套衔接，健全重大经济社会政策人口影响评估机制。具体引导方向包括：1）要将婚嫁、生育、养育、教育一体考虑，加强正确婚恋观念引导、提高优生优育服务水平，推进教育公平与优质教育资源供给等；2）完善生育休假与生育保险制度，加强税收、住房等支持政策，保障女性就业合法权益；3）建立健全计划生育特殊家庭全方位帮扶保障制度；4）深化国家人口中长期发展战略和区域人口发展规划研究。有效的配套政策支持是社会生育意愿提升的关键，尤其是住房、教育和就业平等的解决尤为重要，未来密切关注更详细的配套政策推进。

🔺2️⃣生育政策调整有助于缓解老龄化压力，使人口结构更均衡。根据最新的人口普查数据，2020年我国新出生人口1200万，创下本世纪以来的新低，虽然在2016-2017年二胎政策放开后新出生人口出现明显反弹，但2018年以来再次明显下降。中国当前的老龄化率约为12%，接近日本1990年代的水平，若该现象不能得到及时纠正，联合国预测2050年中国老龄化率将突破25%，人口老龄化的日趋严峻可能造成中长期总需求不足与增长乏力。本次及时放开三胎政策，将满足部分有多胎生育意愿人群的需求，考虑到2020年新出生人口下行与新冠疫情的负面影响有关，我们预计新出生人口下行趋势有望得到阶段缓解，促进人口结构更均衡。人口结构的改善，中长期有利于我国保持人力资源禀赋优势，劳动力作为经济增长三大要素之一，缓解中长期劳动力人口下降压力有利于解决中长期总需求不足和经济增速下行问题。而且除了生育政策调整，我们预期未来提升居民受教育程度、提高劳动力素质和推动技术进步，也将是未来应对老龄化背景下生产效率和经济增长质量提升的政策方向。

🔺3️⃣三胎政策放开中短期利好母婴育儿相关产业，但边际影响或小于二胎政策。三胎政策放开，部分被抑制的生育意愿释放，短期有望拉动母婴及育儿相关消费、生殖相关的医疗保健和学前教育等行业。但综合社会生育意愿的边际提升程度等因素，我们预计政策对相关产业边际影响小于二胎政策，而且市场此前对生育政策调整也已有一定预期。根据受益的先后顺序，我们提出值得关注的领域：
备孕和产前阶段：包括备孕药物和治疗、医疗检测设备、孕妇装和安胎保健相关的医药和日化用品等。
产后初期：包括婴儿奶粉、纸尿裤、婴儿用品和婴儿护理等。
成长阶段：包括儿童药品、玩具、食品、学前教育等。
衍生需求：包括住房、装修和交通工具的改善型需求。