市场自7月5日开始调整，指数跌幅已经较大，截至2022/9/16（下同）上证50最大跌幅为13.1%，沪深300为13.2%，创业板指为18.0%。9月16日上证50指数盘中更是跌至2678点，已经逼近4月27日的2668点，这也引发了投资者对于市场跌破前低的担忧。除了上证50，其他指数仍高于4月底的低点，但是各个指数的估值很多已经回到4月底的水平了。上证50风险溢价率更是已经高于4月低的水平，沪深300指数已经等于4月底的水平，可见当前市场的风险已经释放得较为充分。

市场创新低的概率很小，4月底市场已经反转。目前部分投资者担心市场还会创新低，但我们判断4月底的低点是反转底，市场4月27日低点是3-4年一次的大底，当时估值底已经出现，5个基本面领先指标中3个（货币政策、财政政策和制造业景气度）已经回升，另外2个（地产销售面积、汽车销量）逐步企稳，即确认市场反转。

此外，4月国内疫情较为严重，尤其是上海疫情爆发对经济影响较大，而目前疫情的影响相对减弱，疫情对消费的压制也有所缓和，8月社消总额累计同比已经转正，当月同比从4月的-11.1%回升至5.4%。因此，当前经济状况好于4月底，我们认为市场再创新低的概率很低。

风格切换的充分条件不足，市场企稳的路径可能是价值搭台、成长唱戏。回顾当下，货币政策方面9月16日央行发文表示“不搞大水漫灌、不透支未来”，地产政策方面“房住不炒”的基调取向仍在，历史上大规模刺激性政策今年可能较难再现。政策托而不举，经济温和复苏的背景下，价值会稳住，而成长则因为景气度更高而有望优于价值，即市场企稳的路径更可能是价值搭台、成长唱戏。
行业层面，继续看好高景气成长，如新能源、数字经济。近期成长板块因海外政策变动而下跌较多，其实从行业基本面角度看，新能源、数字经济这些成长性行业的高景气仍在，如8月乘联会口径新能源车零售销量同比增长111%，预计今年全年新能源车销量将达650万辆。而从自主可控的角度看，新能源和数字经济依旧值得关注。俄乌冲突、欧洲能源危机加深了我国对于油气对外依存度高的担忧，加快新能源的发展和应用，是实现能源自主可控的重点。当前国内新能源产业已具备优势，国内外光伏风电装机放量将推动国内企业全球市占率提升。数字经济方面，美国《芯片与科学法案》以及可能成立的chip4联盟将对我国半导体供应安全带来较大不确定性。我国实现半导体核心环节的自主可控已迫在眉睫，需求+政策驱动下半导体设备（中国大陆企业全球市场份额2%）、材料（13%）国产替代将提速。