九典制药，高速增长的高端透皮贴膏剂龙
一万
2021-05-19 10:05:32
非甾体类抗炎药（NSAIDs）贴剂蓝海市场，存10倍以上空间。NSAIDs透皮贴剂主要用于骨科、疼痛科、康复和急诊四大科室，应用场景广阔，20年国内NSAIDs外用贴剂约3亿贴，中药贴剂约50亿贴，而日本NSAIDs透皮贴剂约50亿贴，人均用量远高于中国。凝胶贴膏剂与皮肤相容性更好，保湿且透气，刺激性过敏性减少，载药量大，是透皮贴膏发展新方向。传统中药贴膏替代&老龄化带动需求增加，预计未来NSAIDs消费量有望到30亿贴，存10倍空间，保守按照5-10元/贴预测，市场规模150-300亿元。
洛索洛芬钠凝胶贴膏快速放量，业绩有望持续超预期。洛索洛芬钠凝胶贴膏17年获批，19年医保放开门诊报销，20Q2开始逐季度放量，20年销售额4亿元（19年1.5亿元），21年销量有望翻倍以上增长，预计2-3年洛索洛芬凝胶贴膏年销售额有望达到15-20亿元。
在研产品陆续获批，打造高端透皮贴膏剂龙头。未来1-3年酮洛芬凝胶、吲哚美辛和氟比洛芬等多个非甾体抗炎贴膏剂陆续上市，还储备有多个改良型新药，未来将成为国内非甾体抗炎药物透皮给药剂型产品线最为齐全的企业，保守预测3年内透皮贴膏有望做到20-25亿元收入、6-8亿净利润，30倍PE，对应180-240亿市值（日本久光制药320亿元市值，10亿净利润），中长期有望做到20-25亿利润，保守20倍PE，400-500亿市值，持续重点推荐。
开源医药
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九典制药
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