1.最近一个月我们的行业观点更多关注外部环境，强调疫情影响行业整体一季报，预期可能略放低。

2. 一季报表现相对不错稳定快速成长的公司我们估计有两类：

（1）赛意信息、中科创达、德赛西威、浪潮 信息、紫光股份、四维图新等。这一类公司既有低渗透率提升穿越当前经济形势变化的智能制造和智能汽 车，也包含下游需求改善出现边际变化的IT基础设施。上述细分领域当前估值水平处于合理或低估区间， 坚定推荐。

（2）广联达、金山办公等公司。此类细分龙头当期收入主要来自上一波转型或政策性驱动边际 增量。 3.当前风险偏好较低仍然是制约计算机行业表现的最主要因素。

（1）有高估值新空间业务的公司整体估值 偏低，如石基信息的云PMS和中科创达的自动驾驶域业务——尽管业务确定性都在不断被验证。

（2）但另 一方面，当前公司比较确定的高估值业务将在风险偏好出现拐点时有更好的弹性期待。 以浪潮信息和中科创达为例研判一季报趋势。

1.浪潮信息：与一季报相关的信息：①收入结构变化。21Q4营收增长环比提速，毛利率相对低的云计算互 联网公司业务占比提升，反应其需求向上的边际变化，而且预计具有可持续性。②存货和现金流。存货高 增长对当期现金流影响较大，容易造成经营质量恶化的误解而其提前采购备货更多隐含了下游大客户的滚 动出货预测。 这和上述我们对下游拐点趋势的判断吻合。

 2.中科创达：①21Q4现金流是去年最好的一个季度。②存货中绝大部分IOT终端业务相关原材料，该业务以 销定产，因此其预采购的增长意味着后续季度的收入预期可以乐观。③该业务利润贡献占比不断提升，且 下游客户的付款周期等好于服务器等成熟通用产品，因此相关原材料采购未影响软件为主的收益所创造的 现金流。④PEG不到1.1，投入巨大的自动驾驶域业务正处于商业化落地的design in阶段。 结合业务属性和财务数据，并考虑产业规律，我们重申推荐低渗透率提升的智能制造和智能汽车会有以 连续季度的持续成长，以及服务器等有边际改善的基础设施领域和金蝶国际。并视疫情等外围环境变化把 握石基信息、恒生电子等公司的拐点，疫情拐点即是高估值业务从0到1落地的估值提升起点。对泛公共部 门领域信息化继续保持观望。 

风险提示：疫情对一季度业绩及新增订单的影响，风险偏好和流动性的影响。