【建投化工】新能源板块调整，碳纤维龙头吉林化纤（000420）迎来买入机遇，看2倍以上空间。

1. 为什么是被错杀？

受新能源板块调整影响，碳纤维龙头吉林化纤（000420）也下调了20%左右，我们认为是典型的错杀，一者从景气度看，行业至少还有3年以上的高速成长期；二者，估值安全边际上，即便抛开碳纤维涨价，目前这个位置吉林化纤的远期估值中枢也仅有10x左右。作为国内风电碳纤维的绝对龙头（甚至是唯一龙头），即便不考虑成长性，对标全球大丝束碳纤维龙头卓尔泰克（20x~30x），吉化也绝对被低估。

我们认为2022年，新能源材料赛道，投资机遇将从买赛道、买涨价走向买个股阿尔法，吉林化纤的的空间至少有两倍以上。

2.吉林化纤（000420）在风电领域的绝对优势。

风电领域用碳纤维以24/48K的T300/T400为主，拉伸强度在这个级别够用（拉伸模量达标即可），竞争核心是成本和先发优势，影响成本端的主要是原丝工艺（特别是湿纺工艺）及单耗、设备、电耗等，吉林化纤在这几个指标上国内绝对领先。整体产能2万吨（含国兴）国内最大，市占率80%以上，几乎垄断；且2022-2023每年投产至少2万吨以上，投产速度也是第一，再考虑原丝端的供给优势，吉林化纤在国内风电领域基本没有竞争对手，大概率是长期垄断的格局。

。即便对标全球龙头卓尔泰克等，成本端我们测算吉林化纤也同样有一战之力，未来3-5年既可以吃增量（风电），也可以吃存量（国产替代）。

3. 估值的安全边际和市值空间

目前25K T400价格15万元/吨，即便远期T300/400碳纤维回落到11-12万元/吨的中枢水平，吉化的单吨盈利至少有1.5万元/吨（含壁垒利润），这个价格水平下海风和陆风都有大幅度推广碳纤维的动机，到2025年公司的产能规模达到10万吨+，对应15亿利润，这还没算下游复材端盈利，目前的估值不到10倍。 对标海外龙头给予30倍估值，吉林化纤的长期合理估值至少在400-500亿元的区间。

此外，吉化的兄弟公司吉林碳谷（836077）：主做碳纤维原丝，技术壁垒高，扩产难度大（2-3年），景气度可以看到2024年，目前对应2022年的估值不到20倍，我们同样看好。

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