媒体报道政治局分析2022年经济形势，强调明年经济工作要稳字当头、稳中求进，继续做好“六稳”、“六保”工作，持续改善民生，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，保持社会大局稳定。同时，周一央行宣布降准。我们从八月初开始提示“增长下行与政策稳增长预期的交互期”，前期持续提示“关注政策稳增长”，并强调“保障性住房”在稳需求中的作用。结合最新的进展，我们综合快评如下：

🔺1️⃣政治局会议定调稳增长，预计中央经济工作会议精神定调类似。近年政治局经济工作会议一般在12月份召开，而中央经济工作会议一般会在几天后。周一媒体报道政治局会议分析2022年经济工作，预计今年的中央经济工作会议可能在随后召开。从政治局会议的基调来看，政策强调明年经济工作要稳字当头、稳中求进，继续做好“六稳”、“六保”工作，持续改善民生，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，保持社会大局稳定。这意味着政策大基调相比年中以及年初有了一定的转变。下半年以来，中国面临增长压力，地产市场相对较为低迷，政策稳增长的必要性和紧迫性在提升。从9月底开始，政策基调已经有了轻微的转变，但从10/11月的数据来看，增长动能可能并未明显好转，稳增长政策有进一步加码的空间。政治局会议强调稳字当头，继续强调“六稳”、“六保”，并且央行宣布降准，这都代表政策基调已经有了较为明显的变化。我们预计未来的中央经济工作会议的精神，将基本延续这一基调，不过可能更加具体、更加详细。

🔺2️⃣关注政策发力的潜在方向，保障性住房成为亮点之一。我们在近期持续的与市场沟通中，强调政策稳增长的方向，其中保障性住房是我们强调的方向之一。政治局会议在定调地产政策时，强调“要推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，促进房地产业健康发展和良性循环”。这一政策表态至少有几层含义：1）合理的住房需求要满足；2）房地产业需要健康发展和良性循环，可能要避免成为堵点、断点或拖累；3）保障性住房成为稳住总需求的重要抓手。我们在今年7月份发表过《保障性租赁住房对市场意味着什么》，强调保障性租赁住房的政策准备已经较为完备，未来有望成为兼顾“稳增长、调整收入结构、稳房价、释放需求”、“共同富裕”、“不大幅加杠杆”等约束的“一石多鸟”的政策举措。政治会议对地产行业的定调表明，从当前到2022年要注重这一方向。同时，政治局会议还提到“实施好扩大内需战略，促进消费持续恢复，积极扩大有效投资”，我们估计包括支持消费、扩大投资也可能有相应的举措，中央经济工作会议内容中的细节还需进一步关注。此外，会议也强调提升制造业核心竞争力，增强供应链韧性；继续抓好关键核心技术攻关，强化国家战略科技力量，强化企业创新主体地位，实现科技、产业、金融良性循环。这些都是近年的政策持续着力的结构性方向，同样值得重视。

🔺3️⃣关注政策稳增长，大势勿悲观，港股处在布局区。我们前期发布题为《2022：有惊无险》的2022年展望，判断中外周期在今年反向的基础上，明年再次反向。从当前到2022年年底，中国政策趋松，增长逐步见底回升；海外政策趋紧，增长高位回落。这一市场环境可能对中国市场相对有利。我们在近期的策略建议中持续强调重视稳增长政策，包括地产产业链等。目前上游价格的下行、稳需求政策逐步发力，短中期相结合重点建议关注中下游制造和消费的机遇。具体来说，当前要注重三个方向：1）政策边际变化或发力潜在有支持的领域，包括地产稳需求相关产业链（地产、建材、家电等）、潜在可能的消费支持领域、券商等； 2）今年已经有所调整、估值已经不高、中长期前景依然明朗的中下游消费，自下而上择股，包括食品饮料、医药、家电、轻工家居、汽车及零部件、互联网与传媒、农林牧渔等；3）中期关注高景气的制造方向，包括新能源汽车、新能源及科技硬件半导体，依据产业链环节景气程度变迁而择股配置，特别关注输配电升级、汽车零部件等环节的制造机遇。我们从9月中旬开始持续提示上游传统周期板块的风险，到目前为止股价已经大幅下行，短期可能有阶段性反弹但考虑到总需求并不强劲，可能并不作为配置主要方向。前述三个方向可能略有所重叠，但可能代表着未来3-6个月的配置方向，其中第一个方向更偏阶段性、更需要关注政策节奏。接下来密切关注地产信用违约的处置、政治局会后中央经济工作会议的政策细节以及后续落实、海外市场进展等因素来判断市场具体的节奏。