中信建投新能源朱玥／崔逸凡
事件：据公开信息，10月8日钧达股份签约江苏淮安涟水政府
光伏电池项目，规划年产能26GW，总投资约130亿元。
该项目钧达与涟水政府与1个月前开始接触，落地后将是钧达产能规模最大的基地，也是全球单体最大、智能化程度最高的 N 型太阳能电池制造基地。我们预计该26GW项目为 TOPCon 电池，有望于明后年逐步投产，超出市场预期。
进入Q4硅料产能加速释放，上游硅料、硅片产出持续攀升，同时下游组件受益于大型项目启动排产也在向上，电池环节受益于产能紧张以及通威拓展下游增加自用体量，供应或将持续紧缺，盈利能力仍有向上空间。同时下半年 N 型产能逐步释放，将进一步贡献超额利润。
钧达作为国内领先第三方电池厂商， TOPCon 技术也处于第一梯队，效率接近25%，成本后续有望持平于 PERC ，显著领先行业。本次涟水产能投产后，公司 PERC 、 TOPCon 将分别具备合计9、44GW产能。我们预计23年公司 TOPCon 有望出货20GW以上，业绩实现快速增长，持续扩大竟争优势。