1)9月单月社融增长3.5万亿,同比去年多增6000多亿,好于市场预期。其中,企业中长期同比多增6000多亿,居民中长期同比少增1000多亿。
2)如果单看总量数据是好的,今年二季度以来,信贷标准就是松的。窗口指导商业银行多放贷款。还是那个问题,这个信贷数据,放在以前,市场应该对后面经济的预期会逐渐起来,包括权益市场看到这个总量数据,应该会形成远期经济底部行程的预期。但今年目前的环境,让市场更加关注信贷结构,因为市场担心信贷的改善,不是居民企业主动的借贷形成的,而是政策指导的被动放贷(国央企)。
3)市场上述担心的原因,一是居民中长期迟迟无法同比转正,二是历史过往周期,往往是居民中长期早于企业中长期出现改善,而不是现在这样企业早于居民。送所以,目前的信贷投放,到底是主动借贷,还是被动放贷,市场比较犹豫和怀疑。
4)另外,市场在目前总量信贷数据不错的情况下,比较犹豫的另外一个原因是,疫情管控下,发放的信贷无法有效周转。因为以往信贷周转的主要引擎是地产,而目前的社融单月增长和地产销售数据看起来并不匹配。后面市场如果对经济和社融的理解发生预期改变,最重要的线索是地产销售状态的改变。
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