建科20CM信创最佳炒作标的！！！低位等待启动大爆发！

理由如下：信创概念

 信创细分下的建筑设计软件龙头！CAD国产替代！逻辑非常正宗！

他还有职业教育概念，对标国脉科技，竞业达！

三维非常好：小盘，价格合适，超跌

 形态：超跌，拉升毫无压力

基本面，附上之前天风国盛的研报：

核心观点：天风国盛两位首席按照市销率算估值，分别给到10年后估值260亿，408亿。

1、建筑结构设计翘楚，产品竞争力突出，首次覆盖给予“买入”评级

盈建科是国内结构设计软件领域的创新者和重要领导者，专业为建筑设计行业提供BIM设计整体解决方案。目前公司YJK系列软件产品已经覆盖众多国内一流设计企业或集团，充分证明公司产品的竞争力。同时公司正积极打磨新品切入工业建筑、市政建筑结构设计及桥梁结构设计等领域，蓝海市场拓展值得期待。我们预计公司2021-2023年的归母净利润分别为0.72/1.00/1.36亿元，EPS为1.27/1.76/2.41元/股，当前股价对应PE为61.4/44.2/32.3倍，较可比公司均值低，首次覆盖给予“买入”评级。

2、建筑信息化行业如日方升，结构设计前景广阔

国内建筑信息化亟需提升，根据中国建筑业协会数据，2018年中国建筑信息化占总产值的比例仅为0.1%，约为发达国家的1/10，可见我国信息化渗透率水平还有很大的提升空间。特别是建筑信息化中的结构设计软件细分领域，其涉及建筑工程的安全，技术难度也最大。随着建筑设计难度和复杂度增加，对结构设计软件的要求不断提高，开发新型的符合建筑设计需求的软件是未来重要方向。

3、多重因素驱动，公司发展有望迈入新阶段

（1）完善营销体系，提升市占率。公司自设立至今拥有客户近4,300余家，2019年末全国工程勘察设计企业23,739家，客户覆盖率仅占17%，公司依然有较大的客户拓展空间。同时，对于已有的客户，公司有望凭借出色的产品体验和优质的技术服务水平，提升在客户内部的渗透率。（2）丰富公司产品结构，拓宽公司软件产品应用领域。公司将继续加强既有软件产品功能模块的升级和迭代，带动客户的增购需求。公司也将基于当前的技术积累，横向拓展工业建筑、市政建筑结构设计，桥梁结构设计等领域。（3）继续加大研发，构建BIM软件产品生态。公司的BIM系统将利用YJK软件系统的集成技术和自主平台，实现建筑全生命周期不同阶段、不同专业、不同需求的BIM模型信息集中管理，建立工程设计协同工作平台及专业应用软件的开放式平台系统。

风险提示：软件销售不及预期、技术研发不及预期、疫情反复风险

正文:

1、盈建科：建筑结构设计领域领军，竞争优势突出

1.1、 建筑结构设计领域翘楚，行业资深专家担任“领头人”

国内稀缺高新技术企业，行业资深专家担任“领头人”。盈建科是一家以建筑结构设计软件及BIM相关产品的开发、销售及相关技术服务为主营业务的高新技术企业，于2010年12月由中国建筑结构设计软件行业首席专家陈岱林为核心的资深专家团队牵头成立。2021年1月20日，公司在创业板IPO上市。

公司董事长陈岱林曾就职于中国建筑科学研究院，时任软件所所长、建研科技股份有限公司副总裁，院副总工程师，拥有丰富的建筑结构设计软件研发经验。

主营产品占据建筑设计阶段重要地位。公司的主要产品为YJK建筑结构设计软件系统，是一套集成化建筑结构辅助设计系统，功能包括结构建模、上部结构计算、基础设计、砌体结构设计、施工图设计、弹塑性分析、隔震减震结构设计、鉴定加固设计、钢结构设计、装配式结构设计、外部软件数据接口等方面。结构设计是建筑设计中难度最大的关键环节，涉及到建筑物的安全性，作为建筑结构设计软件的YJK软件系统在建筑全生命周期的设计阶段起着至关重要的作用。

产品表现出色，行业内广受好评。作为一家纯自主研发的软件商，盈建科的软件产品在国内处于领先水平，可为建筑结构设计行业提供一体化的解决方案。在设计阶段，其研发的YJK软件系统可以覆盖建筑建模、计算、设计、出图全设计流程，实现各主要设计环节的协同工作。凭借其出色的产品表现，YJK软件在国内建筑结构设计市场中占据了重要地位并广受好评，公司客户覆盖众多国内一流设计企业或集团。中国尊、冬奥会滑雪场、世博园等都是用YJK软件来设计的。

1.2、财务状况：疫情影响逐渐弱化，2021年业绩有望重回快速增长轨道

2017年到2019年公司处于快速成长期，财务数据亮眼，2020年受疫情影响，收入有所下滑。2017-2019年，公司一方面受益于建筑信息化建设，积极开拓市场，另一方面不断丰富和完善软件产品，提升自身竞争力，整体经营情况呈现稳步增长的态势，营业总收入和归母净利润的同比增长均在20%以上。受疫情影响，2020年公司的营业收入和归母净利润均有所下滑，分别为15025万元和5543万元，同比下降12.46%和15.86%。

技术开发和服务营收占比大幅增长。公司营业总收入主要可分为软件销售、技术开发和服务，软件使用费和其他业务收入。2018年之前，软件销售收入占公司营业总收入的99%以上，占绝对主导地位。2019年，公司开始转变商业模式，由原来的以软件产品销售为绝对主导向销售与产品服务并重方向发展，并且开始收取软件使用费，探索从单一永久授权向综合年费模式的转变。技术开发和服务、软件使用费的销售收入占比由2018年的0.80%提升到2020年的24.62%，改革效果显著。

纯自主研发软件，产品附加值较高。公司2017-2020年的毛利率分别为98.95%、99.14%、99.24%、99.24%，稳定维持在较高水平，销售净利率分别为35.11%、37.16%、38.39%、36.89%，受疫情影响，2020年净利率下滑至36.89%，长期来看公司仍受益于良好的产品性能和完善的服务体系，公司盈利能力有望持续增强。

受规模效应影响，销售费用率显著下降。2017-2020年，公司销售费用分别为4567.56、5548.60、6784.75、5583.76万元，销售费用率分别为42.05%、39.84%、39.53%、37.16%，销售费用波动上升但销售费用率逐年下降，表明公司具备良好的费用管控能力。由于管理人员结构稳定，管理费用率保持稳定。2020公司研发费用率增长2.15pct，主要系研发人员数量上升所致，由2019年的67人增加至80人。

1.3、竞争优势：研发、销售、服务三位一体，核心竞争力突出

产品亮点突出且研发难度高，先发优势显著。YJK软件最为显著的亮点之一是能够提供领先的结构设计行业一体化解决方案，覆盖全设计流程，是市面上少有的可实现五个主要设计环节的协同工作的软件，能够大幅提高设计工作的效率，深受业内人士青睐。此外，盈建科具有符合中国规范的先进隔震减震算法、应对复杂空间设计的先进分析设计技术、大震弹塑性动力时程分析等核心算法和技术，在业内构成了技术壁垒，由于软件研发难度较大，公司先发优势显著。住房和城乡建设部科技发展中心对盈建科出具的《建设行业科技成果评估证书》认为YJK软件技术先进、创新性突出、处于国内领先水平，推广应用前景广阔。

人才团队和技术储备充足，研发投入持续。研发团队稳定，拥有较长工作年限，资历深厚，研发能力突出。核心技术骨干入职平均时间5年以上，平均从业年限12年以上，公司共有技术研发人员80人。现有技术储备丰富且研发难度大：建筑结构设计的综合解决方案、自主版权的平台图形、高效方便的交互建模系统、先进的力学有限元核心分析技术、自动化智能化地应用结构设计规范（技术壁垒高）、高效率的施工图设计与自动绘图系统（重要竞争优势）、大震弹塑性动力时程分析计算的关键技术等。后续公司募资投入到新项目的建设，研发费用投入将继续保持增长，技术储备也有望得到进一步加强。

销售、服务并驾齐驱，经营模式动态调整。盈建科在加大研发投入的同时，同样注重产品营销和服务质量，自2016年以来销售费用持续增加，2019年达到6784万元，占总营业收入的39.53%。在服务方面，公司提供多种服务手段并建立起了完善的服务体系框架。服务手段多元化：讲座类、问答类（电话、QQ在线、电子邮件）、定期资料更新（教学视频、用户手册、常见问题汇总）。服务体系架构多维度覆盖：总部技术支持+地方技术支持+市场部支持。目前大部分销售地区都配备了专职技术支持人员，配合销售人员进行相关的售前和售后服务，可以为客户提供一对一的软件培训，并提供相关软件的技术服务，形成了一支专业的用户服务与技术支持团队。

2、建筑信息化行业如日方升，结构设计前景广阔

2.1、需求端：经济转型推动建筑信息化发展，市场前景可观

经济转型引领建筑信息化发展。建筑业在国民经济中的作用十分突出，据国家统计局数据，2020年全国建筑业总产值达到26.39万亿，占国民生产总值的26%，从业者达5366.92万人，是名副其实的支柱产业。尽管传统建筑业对城乡建设贡献显著，但弊端也十分明显，粗放式发展使得钢材、水泥等资源浪费程度高且对环境污染严重，质量问题也有待进一步提升。随着一线城市发展进度的放缓，建筑业对于技术精细化和管理精细化的需求不断增加。另一方面，建筑业企业利润率也远低于其他行业，仅为3.5%左右，相较之下工业企业利润率保持在20%以上，差距显著。为顺应环境保护和国家经济转型的要求，包括装配化、信息化、标准化、绿色化、设计施工一体化的建筑产业现代化需要尽快提上日程，建筑信息化发展是大势所趋。

工程勘察设计企业整体经营情况逐渐向好。根据住建部发布的全国工程勘察设计统计公报显示，2019年全国工程勘察设计企业营业收入6.42万亿元，同比增加23.70%。同时2019年全国工程勘察设计企业数量为23739家，同比增加2.40%，工程勘察设计行业年末从业人员463.1万人，年末专业技术人员219.2万人，同比增长 16.47%。

当前我国建筑业信息化仍处于较低水平，预计2023年我国建筑信息化市场规模可达600亿元，其中BIM市场约283亿元。根据智研咨询数据，2018年我国建筑信息化市场规模达245亿元，较2017年的207亿元增长19%。但建筑信息化的渗透率水平仍然较低，根据中国建筑业协会数据，2018年中国建筑信息化占总产值的比例仅为0.1%，而美国等发达国家则达到了1%，中国约为发达国家的1/10，可见我国信息化渗透率水平还有很大的提升空间。根据表3的数据测算，2023年我国建筑信息化市场规模预计可达600亿元，信息化渗透率可提升至0.25%，其中BIM市场规模约283亿元。

建筑结构设计是建筑信息化中非常重要的一环。建筑业信息化大致可分为技术信息化和管理信息化，针对技术信息化的工具类软件主要有设计类软件、施工类软件和运营维护软件。其中，设计行业又可细分为建筑专业设计、结构专业设计和机电专业（给排水、采暖、空调、电气等）设计三个方面，结构专业的设计软件涉及建筑工程的安全，技术难度也最大。随着建筑设计的难度和复杂程度增加，建筑业对结构设计软件的要求也在不断提高，开发新型的符合建筑设计需求的软件是未来建筑结构设计软件发展的重要方向。同时在建筑信息化新的历史阶段中，运用BIM（建筑信息模型）实现技术和管理信息的横向打通，也为建筑领域相关软件研发公司发展提供了新的发展契机。

2.2、供给端：行业壁垒高筑，市场集中度较高

行业壁垒高，厂商集中度较高。作为建筑信息化的核心软件产品，建筑结构设计软件也吸引了越来越多其他建筑类软件企业进入，由于结构设计软件技术壁垒较高，公司所处的细分领域处于少数公司共同竞争的格局。结构设计领域主要厂商包括盈建科的YJK系列软件、构力科技的PKPM 系列软件、迈达斯（MIDAS）公司的Midas 系列软件和 CSI公司的Etabs、SAP2000系列软件，这几款软件大多可以实现常规建筑工程的建模、计算、设计、出图等基本功能。

同为应用软件公司，广联达、中望旗下产品与盈建科区别显著。广联达与盈建科均属于建筑行业应用软件提供商，但主营业务有所不同。广联达是一家数字建筑平台服务商，提供建筑全生命周期的数字化解决方案，公司位于建筑行业的中端。盈建科以开发和提供建筑结构设计软件及咨询服务为主营业务，位于建筑行业的前端。二者曾于2019年签署战略合作协议，通过融通“设计数据”与“工程造价”，实现业务方面的优势互补。中望软件的主营业务为CAD（计算机辅助技术）/CAM（计算机辅助制造）/CAE（计算机辅助工程）等研发设计类工业软件的研发、推广与销售，不局限于建筑业，覆盖领域更为多元化。

2.3、催化剂：政策助推，催化国产建筑信息化软件发展

相关政策频出助力国内建筑信息化发展。建筑业关系到国计民生，是众多产业赖以发展的基础性行业，随着建筑业现代化进程的推进，相关政策进一步落地，有利于推动国内的建筑信息化建设，同时为建筑信息化相关软件的研发提供良好的政策环境。

知识产权保护引领软件正版化浪潮，建筑信息化相关软件市场有望扩大。随着我国支持产权保护力度的持续加强，民众对正版软件的付费意愿正不断提高，软件正版化有利于保护软件开发者的积极性，软件正版化将是未来的长期趋势。相关政策的出台有利于提高正版软件的市场占有率，建立良好的行业环境，保护软件研发者的积极性。随着软件正版化的不断推进，部分盗版用户会转向正版软件，收费软件用户数量和付费率有望增加，建筑信息化软件的市场空间也将进一步扩大。

内外部环境催化国产替代。首先，国产替代是中国向高端制造业转型的必然结果，一旦国产软件自主研发成功，凭借其价格优势以及服务便利程度将更受追捧。其次，对于信息安全的需求有助于加快国产替代进程。目前BIM软件市场正面临国外软件垄断的局面，主流的BIM软件包括美国的Revit和Bentley以及英国的PDMS和芬兰的Tekla。由于BIM模型包含了建筑全生命周期的所有数据信息，因此由国外软件垄断导致的信息安全问题尤为值得重视。最后，国际形势不明朗、中美技术脱钩风险上升，为防止国外软件垄断对中国企业正常运营造成威胁，加快国产替代成必然要求。

3、多重因素驱动，公司发展有望迈入新阶段

3.1、驱动力之一：完善营销体系，提升市占率

公司市占率正在快速提升，未来仍然有较大空间。随着产品性能完善、市场开拓力度加强和服务水平提升，2017年至2019年销售客户的数量由2017年的977家增长至2019年的1852家，同时亦有较大比例的老客户采购软件，公司软件产品的市占率正在快速提升。主要原因在于：（1）相较于有几十年发展史的国内外结构设计软件，YJK软件作为新兴品牌处于被客户逐渐认可的发展阶段。客户通常先少量采购进行试用，随后依据良好的体验而逐步扩大采购并提高YJK软件的使用比例，因此各期均有较大比例的老客户持续采购：另一方面，随着YJK软件品牌影响力的扩大，新客户也视自身需求、市场反响、同行业企业的选择等因素成为YJK软件的客户。

公司自设立至今拥有客户近4300余家，2019年末全国工程勘察设计企业23739家，客户覆盖率仅占17%，公司依然有较大的客户拓展空间。同时，对于已有的客户，公司有望凭借出色的产品体验和优质的技术服务水平，提升在客户内部的渗透率。

公司将继续加强营销体系的建设，加速进行客户覆盖。根据公司招股说明书，公司将在现有营销及服务网络体系基础上，对现有的北京、上海、广州、深圳、天津等27个辐射全国各省的营销服务网点进行升级改造及新建5个营销服务网点，进一步提升公司营销及售后服务能力，实现规模化运作。并进一步深入挖掘各级区域的客户资源、客户新增需求和拓展平台的应用领域，以保障公司现有的主营业务及新增的业务能在全国范围内得到快速拓展。

3.2、驱动力之二：丰富公司产品结构，拓宽公司软件产品应用领域

从公司产品发展路线来看，短期内，公司将继续加强既有软件产品的升级和迭代。公司的基础模块（YJK-A、YJK-F、YJK-M、YJK-D）主要为常规结构提供建模、设计、计算、出图的基础功能。除此之外，公司在 YJK 软件系统上持续研发和推出专项设计功能模块以满足不断发展的设计需求，目前已有40余款产品，进一步带动了公司客户的增购需求。未来公司将基于已积累的技术能力，横向拓展产品矩阵。

（1）从建筑结构设计走向桥梁结构设计

目前国内外厂商提供的桥梁结构设计软件仍存在一些短板，难以满足设计需求。目前我国在桥梁的设计、施工和科研工作中，大量采用国外通用有限元软件或国内桥梁专用软件进行结构分析，如国外的 MIDAS（迈达斯）、国内的桥梁博士、GQJS、西南交大BSAS、大桥院的SCDS。国外通用有限元软件的使用需要深厚的力学知识，并且存在操作复杂、效率低、对国内的规范支持不足等诸多问题；而国内桥梁软件虽然有规范支持优势，但仅支持梁单元分析计算，对多种荷载作用、力学现象则采用简化或等效处理，无法快速适应新规范要求的精细化分析和日益复杂化的桥梁需求。

公司现有主要产品为建筑结构设计软件，桥梁设计软件的开发是对公司业务的横向扩展。桥梁工程、建筑工程均属于土木工程领域，具有一定的技术相通性，如两类软件均包括建模、前处理、计算、后处理、设计等模块，因此公司现有的技术能够有效支撑桥梁设计软件的继续研发。此外，公司董事长陈岱林先生是国内建筑结构设计软件领域资深专家，公司的主要技术人员具有多年的建筑结构设计软件产品开发经验，包含了建筑设计、结构工程、工程力学、计算数学、地质结构、施工图表达、软件工程、工程项目管理等各领域的人才。

（2）从民用建筑结构设计走向工业建筑、市政建筑结构设计

国内的传统设计软件一般应用于民用建筑和公共建筑，而对工业建筑（包括各类钢结构或混凝土结构厂房、筒仓、水池、烟囱、石化设备框架、变电构架等）、市政建筑（包括各类水处理水池、地下综合管廊、地铁车站等）所需的大量专项设计功能缺失，因此工业建筑、市政建筑更多依赖国外的设计软件，甚至在很多环节依靠手工计算，导致设计效率低、计算精度差。

公司利用在民用建筑和公共建筑设计领域所积累的经验，为多种工业建筑和市政建筑提供了一体化设计解决方案，包括石油化工设备框架设计、筒仓类结构设计、水池类结构设计、地下综合管廊和地铁车站类结构设计等。未来公司也将进一步加大技术，进一步拓展在工业建筑设计、市政建筑设计软件领域的产品线。

3.3、驱动力之三：继续加大研发，构建BIM软件产品生态

BIM是建筑业的未来主要发展方向，国内外建筑设计软件公司都在加强对BIM领域的布局。主流的民用建筑BIM软件以Revit为主，工业建筑BIM软件以Bentley和PDMS为主，钢结构BIM软件以Tekla为主，整个市场处于国外软件垄断的局面。这种局面将导致国内BIM技术的应用受限于国外软件的开发水平和开放程度、BIM数据存在一定的安全隐患等问题。

公司IPO募投项目拟研发的BIM系统，是利用YJK软件系统的集成技术和自主平台，采用统一的三维数据模型及数据交换标准，实现建筑全生命周期不同阶段、不同专业、不同需求的BIM模型信息集中管理，建立工程设计协同工作平台及专业应用软件的开放式平台系统。系统由三维图形平台、数据中心、协同工作平台组成的底层平台和基于底层平台的专业应用软件系统组成，专业应用软件包括建筑、结构、设备、算量等软件，覆盖设计、施工的全过程，提供建筑全生命周期的整体解决方案。

4、盈利预测与投资建议

4.1、核心假设

核心假设 1：上市后公司一方面将加强市场营销，不断提升公司在建筑结构设计领域的市占率，另一方面将加大研发投入，横向拓展桥梁结构设计、工业建筑结构设计、市政建筑结构设计等领域，同时加快构建BIM软件生态体系。预计公司2021-2023年的软件销售的营收增速分别为36%、40%和36%，技术和开发服务的营收增速分别为40%、35%、33%。

核心假设 2：纯自主研发软件拥有较高的产品附加值，公司主营业务毛利率将一直维持在较高水平，预计公司2020-2023年的毛利率分别为99.2%、99.2%、99.2%。

核心假设 3：费用管控能力增强，规模效应影响显著，预计销售费用率将有所下降。管理人员结构稳定，管理费用率保持稳定。研发费用也将保持在稳定水平。

4.2、盈利预测与投资建议

盈建科是国内结构设计软件领域的创新者和重要领导者，专业为建筑设计行业提供BIM设计整体解决方案。目前公司YJK系列软件产品已经覆盖众多国内一流设计企业或集团，充分证明公司产品的竞争力。同时公司正积极打磨新品切入工业建筑、市政建筑结构设计及桥梁结构设计等领域，蓝海市场拓展值得期待。我们预计公司2021-2023年的归母净利润分别为0.72/1.00/1.36亿元，EPS为1.27/1.76/2.41元/股，当前股价对应PE为61.4/44.2/32.3倍，较可比公司均值低，首次覆盖给予“买入”评级。

（来自韭研公社APP）

 综合下来，盈建科20CM信创最佳炒作标的！！！