一、主营业务
公司是国内领先的呼吸健康领域医疗设备与耗材产品制造商，主要产品包括家用无
创呼吸机、通气面罩、睡眠监测仪、高流量湿化氧疗仪，并提供呼吸健康慢病管理服务。
公司集自主研发、生产、销售及相关服务于一体，秉承“关爱到家”的宗旨，专注于为
以阻塞型睡眠呼吸暂停低通气综合征（OSA）为主的睡眠呼吸暂停低通气综合征（SAHS）
患者以及以慢性阻塞性肺疾病（COPD）为主的呼吸功能不全（Respiratory Insufficiency）
患者提供全周期（从诊断、治疗到慢病管理）、多场景（从医疗机构到家庭）的治疗服
务整体解决方案，致力于成为全球呼吸健康管理的首选平台。
二、发行人主要产品
公司主要产品与服务及用途如下：
（1）家用无创呼吸机产品
公司家用无创呼吸机产品按用途可分为睡眠呼吸机与肺病呼吸机，其中睡眠呼吸机
可进一步分为单水平（CPAP）睡眠呼吸机与双水平（Bi Level）睡眠呼吸机，主要适用
于鼾症和以 OSA 为主的 SAHS 患者的治疗；肺病呼吸机均为双水平（Bi Level）肺病呼
吸机，主要适用于以 COPD 为主的呼吸功能不全患者的治疗。
三、主营业务收入
四、募集资金用途
五、竞争对手
（1）瑞思迈公司（ResMed）
瑞思迈成立于 1989 年，总部位于美国加利福尼亚州，为纽约证券交易所和澳大利 亚证券交易所两地上市公司，股票代码为 RMD。瑞思迈基于数字健康技术在三个方面 开展业务，分别是睡眠业务（Sleep）、呼吸护理业务（Respiratory Care）和软件服务业 务（SaaS）：其中睡眠业务面向阻塞型睡眠呼吸暂停低通气综合征（OSA）人群，销售 家庭医疗护理设备（无创呼吸机以及面罩）并提供患者联网管理方案；呼吸护理业务面 向慢性阻塞性肺疾病（COPD）人群和其他慢性呼吸系统疾病人群，销售治疗设备（双 水平呼吸机、制氧机以及生命支持呼吸机等）并建立患者管理平台；软件服务业务主要 面向专业人士以及护理员在院外或是家庭护理中使用的软件服务。
（2）飞利浦伟康（Philips Respironics）
伟康公司成立于 1976 年，总部位于美国宾西法尼亚的匹兹堡。伟康公司 2007 年 12 月被荷兰皇家飞利浦公司以 51 亿美元收购，目前为飞利浦集团旗下子公司，经营其 互联护理业务（Connected Care）下的睡眠（Sleep）与呼吸业务（Respiratory Care）。睡眠业务面向阻塞型睡眠呼吸暂停低通气综合征（OSA）人士提供的消费级治疗方案，包 括呼吸机及端到端的患者诊断、治疗（呼吸机）与云端管理服务；呼吸护理业务包括数 字化互联的慢性阻塞性肺疾病（COPD）护理服务、医用呼吸护理业务（提供医用环境 下重症和次重症的有创与无创呼吸机）以及家用护理业务。
（3）费雪派克医疗保健（Fisher & Paykel Healthcare）
费雪派克医疗保健成立于 1934 年，总部位于新西兰的奥克兰，前身为费雪派克工 业有限公司的医疗保健业务板块，于 2001 年被拆分分别在澳大利亚证券交易所和澳大 利亚国家证券交易所上市，股票代码为 FPH。费雪派克为集呼吸湿化、重症监护及治疗 阻塞型睡眠呼吸暂停综合征用产品及系统的设计、生产、销售于一体的综合性公司，主 营业务包括医用产品（Hospital Product）与家庭护理产品（Homecare Product）。其中医 用产品主要包括有创呼吸机、无创呼吸机、高流量产品等；家庭护理产品主要包括呼吸 机和面罩等。
（4）江苏鱼跃医疗设备股份有限公司
鱼跃医疗成立于 1998 年，2008 年于深交所上市，股票代码为 002223。公司核心业
务为研发、制造和销售医疗器械产品，是中国最大的医疗器械供应商之一，产品主要涵
盖呼吸供氧、血压血糖、消毒感控、医疗急救、手术器械等领域。鱼跃医疗核心产品包
括制氧机、电子血压计、呼吸机、雾化器、红外体温计等医疗器械产品，其中呼吸机归
属于医用呼吸与供氧板块，其主要呼吸机产品包括 YH-360、YH-450 等单水平呼吸机及
YH720、YH820 等双水平呼吸机。
六、可比上市公司估值水平比较
七、主要财务数据及财务指标
八、所含数据及估值区间
如果按照行业市盈率（静态）33.1倍给出估值。目标价69.81元，较上市首日溢价-71%。
如果按照行业市盈率（动态不扣非）33.1倍给出估值。目标价157.23元，较上市首日溢价31%。
如果按照可比公司21年静态市盈率30.8倍给出估值。目标价64.96元，较上市首日溢价-84%。
如果按照可比公司22年动态市盈率29.49倍给出估值。(扣非）目标价134.56元，较上市首日溢价12%。（不扣非）140.08，较上市首日溢价16%。
综上所述，本次发行价格119.88元/股,高于中证指数有限公司发布的发行人所处行业最近一个月平均静态市盈率，高于同行业可比公司静态市盈率平均水平。价区间为64.96--157.23元。
申购建议：发行PE较高，溢价率适中，发行价格较高，流通市值适中，炒作价值一般，公司本年度营收增幅较大，导致动态估值较高，又是医疗器械的热度，不恐高的老师可以要，可以申购。
