天赐材料调研纪要-韭研公社

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天赐材料调研纪要

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中线波段的公社达人

2021-06-19 09:14:00

1、为什么这次HFSI扩产规模这么大?
主要和技术的研发以及客户的需求有关，目前三元和铁锂电池不断在更新迭代，对高低温、循环性能和倍率都有着更高的要求，技术趋势是会用到更多的LiFSI，产品的添加量也会越来越高。且在产品规模化后，成本优势将会进一步体现。

2、如果六万吨的HFSI投出来后，后面做LiFSI的完全成本大概什么水平?或者说公司在成本上有什么优势?
我们的成本优势主要在两个方面:一是联产和副物质无害化、资源化以及循环利用，这个方面也是LiFSI规模化生产的关键，该项目利用我们现有产业链和周边供应，已经做好相关布局。二是在规模化生产后，成本会有进一步改善的空间。相信在HFSI新产线建设完毕后，公司的LiFSI产品将更具备市场竞争力。

3、对于15万吨六氟磷酸锂项目的扩产，我们对市场未来是怎么看的，项目环评这些大概做到什么程度了?
按照公司此前的新建项目及产能储备，到2023年供应上可能就会处于相对较紧的状态，这次15万吨液体六氟磷酸锂的扩产，主要是为了满足后续的市场需求。目前项目建设地点已经落实，环评等相关手续需要履行完毕决策程序以后才展开相关工作。

4、别的公司也在扩产六氟磷酸锂，但规模上和我们差很多，目前在生产液体六氟磷酸锂和晶体六氟磷酸锂上有何差别?
液体六氟磷酸锂装置优势主要体现在两个方面：
1）产品质量方面:液体化后，产品的均一性更佳，更有利于客户产品质量的稳定均一，提高电芯性能的一致性；原材料的收率高：相比于固体六氟，液体六氟磷酸锂收率能达到99%以上；
2）成本方面：液体六氟磷酸锂的单吨投资相比固体产品更低，同时转化率和收率方面也有显著的比较优势。

5、液体六氟磷酸锂产品方面，公司合资方中央硝子目前需求量占比?
根据合资公司股权比例(65:35)，中央硝子拥有最高35%的产能提货权，目前实际的提货比例未达到35%。

6、在生产磷酸铁上，公司装置的优势在什么地方?为什么会设在宜昌这个地方，以及公司磷酸铁主要客户?
主要体现在工艺和技术的优势上，本次设立合资公司建设磷酸铁项目，可利用合资方及合资子公司在当地拥有的资源及配套设施优势，为公司磷酸铁项目就近提供磷矿及磷化工品、煤炭、双氧水、硫酸、液氨等资源，并提供配套设施服务，在保障项目原材料供应的同时，一定程度的降低生产成本。目前公司客户基本覆盖了主流的磷酸铁锂生产商。

7、天赐材料的一体化优势，目前体现在哪方面?
近年来，公司先后通过自主研发布局了液体六氟磷酸锂、LiFSI、VC、DTD、二氟磷酸锂等核心电解液原材料及添加剂，形成了以电解液原材料为主的一体化布局战略。而在2020年非公开发行募投项目中，公司再次通过完善“硫酸—氢氟酸—氟化锂/五氟化磷—六氟磷酸锂—电解液”产业链一体化，全面提升原材料自产率，持续强化公司的核心竞争力。本次公告的项目扩产，是基于公司对未来市场需求量的判断以及基于对锂电池产业持续向前发展的趋势判断做出的审慎决定，对公司保持在锂离子电池电解液的领先地位具有积极意义。

附：
盈利测算：展望2022、2023年

2022年：【前提假设：预计明年全球锂电池产量652GWh，按照0.13耗量，84万吨电解液需求，假设tc25万吨销量，全球市占率约29%】。
电解液：25万吨*0.8（目前约1万）=20个亿
LiFSI：假设价格30万/吨（含税），成本20万/吨，则单位盈利(30/1.13-20)*85%=5.6万/吨，则明年盈利约5.6个亿
日化：非卡波2个亿，卡波2个亿
其他业务：大概率磷酸铁等是正向贡献。因此明年完成30个亿盈利是大概率事件。

2023年：【前提假设：预计年后全球锂电池产量800GWh，按照0.12耗量，96万吨电解液需求，假设tc35万吨销量，全球市占率约36%】。
电解液：35万吨*0.5=17.5个亿（假设价格回落到8万/吨）
LiFSI：假设价格25万/吨（含税），成本15万/吨（理论成本10万/吨），则后年贡献6*2万吨=12个亿
日化：非卡波2.4个亿，卡波2个亿。
其他业务：有望出现第三增长极

这几年最核心看点：1)电解液市场份额加速扩张；2）LiFSI第二增长极出现

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