稀土深度：供需逻辑皆重构，稀土迈入新周期
王小明
长线持有
2021-08-15 22:52:04
稀土深度：供需逻辑皆重构，稀土迈入新周期
稀土：中国占据优势地位，需求受益万物电驱
稀土是元素周期表中镧系元素和钪、钇共17种金属元素总称。全球稀土产业中，中国依托资源、技术、成本及全球最完备产业链等多重优势，占据战略优势地位。作为驱动电机的关键材料，在万物电驱时代，稀土需求将跟随电动车、风电、机器人、变频空调等电驱设备的快速放量而加速成长。
格局：政策约束国内供给，禀赋制约海外增量
全球稀土供给以中国为主、海外为辅，当前国内稀土生产受到政策约束，产量增速平稳且相对可控；海外受限于资源禀赋、开发建设成本、技术差距等因素，过去几年行业资本开支较低，当前存量产能基本满产，新建项目短期难以落地。行业整体处于供给偏紧格局。
蜕变：供需逻辑皆已重构，稀土迈向新的周期
当前稀土核心关注点在于电动车放量对需求的重塑。过去稀土价格长周期维持低位+阶段性宽幅震荡，主要受制于羸弱的需求、无序的供给竞争，以及阶段性的政策管控。
相比以往，我们认为本轮稀土供需皆已重构，新能源放量拉动持续性更强的价格景气周期：
1）电动车拉动需求快速上行。测算未来5年，稀土需求年复合增速有望由过往7%提升至12%以上，其中电动车高端钕铁硼消费占比由当前13%提升至2025年的28%、贡献当年41%的稀土增量需求；
2）政策推动黑稀土出清，行业格局优化，供给更为刚性；
3）涨价由政策扰动转为需求引领。过往政策导致的涨价缺乏实体需求支撑，持续性差。本轮供给刚性与需求景气共振，价格景气周期更久，看好稀土价格震荡上行。
投资：进攻看好资源标的弹性，防守推荐永磁龙头空间
涨价周期下：
1）进攻看好稀土资源标的弹性。上游资源标的业绩弹性最大，板块龙头有望享受价格上涨及生产配额扩张带来的量价双重利好，建议关注北方稀土、五矿稀土等。
2）防守推荐永磁龙头长期空间。历经过去产能出清，磁材行业头部公司集中度大幅抬升，当前伴随新能源带动钕铁硼需求放量，行业进入新一轮由龙头企业主导的产能扩张周期，看好永磁龙头的长期成长空间，推荐金力永磁。
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北方稀土
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真知无价，用钱说话
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