这个资源品50%依赖进口一年价格大涨近三倍，公司增量产能或成亚洲最大目前国内尚处于全球价格洼地

2022-03-24

这个资源品50%依赖进口、1年价格大涨近3倍，公司有望迎接3倍增量产能或成为亚洲单体最大资源量企业，目前国内尚处于全球价格洼地

亚钾国际（000893）精要：①巴西市场钾肥价格从2021年2月份的每吨300美元一路飙升，本月23日已经达到每吨1100美元的历史最高价位，主要原因系俄乌冲突让主要依赖这两个国家进口化肥的巴西遭受严重冲击；②国信证券杨林看好公司是国内稀有的钾肥生产企业，公司100万吨/年钾肥改扩建项目已于2021年9月16日启动投料试车并进入产能爬坡期，2021年1-9月钾肥产量21.69万吨，预计2022年全年有望实现钾肥产量100万吨；③公司拟以17.64亿元购买农钾资源56%股权，其拥有179.8平方公里的钾盐矿采矿权，钾盐矿石总储量达39.36亿吨，氯化钾资源量6.77亿吨，公司有望成为亚洲单体最大钾肥资源量企业，并规划在3-5年内至少形成300万吨的钾肥产能；④杨林预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.46/15.27/17.87亿元，同比增长1143%/105%/17%，对应PE分别为31/15/13倍；⑤风险提示：宏观经济波动、局部区域冲突等。事件：巴西市场钾肥价格从2021年2月份的每吨300美元一路飙升，本月23日已经达到每吨1100美元的历史最高价位。主要原因系俄乌冲突让主要依赖这两个国家进口化肥的巴西遭受严重冲击。我国是全球最大的钾肥需求国，对外依存度超过50%，目前海外钾肥供应存在高度不确定性，国内相关企业有望受益。国信证券杨林最新覆盖国内稀有的钾肥生产企业亚钾国际，公司在2019年国富投资入主后相继剥离谷物贸易、船运业务等原有业务，聚焦钾矿开采、钾肥生产与销售业务，成功转型并聚焦钾肥业务。根据公司2021年业绩预告，预计全年实现归母净利润8.30-9.30亿元，其中2021年四季度预计实现扣非归母净利润1.30-2.30亿元，同比增长160%-360%，环比增长120%-290%。公司现有钾盐产能100万吨/年，并拟通过发行股份及支付现金方式对价17.64亿元购买农钾资源56%股权，若收购成功公司有望成为亚洲单体最大钾肥资源量企业，并规划在3-5年内至少形成300万吨的钾肥产能。杨林预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.46/15.27/17.87亿元，同比增长1143%/105%/17%，对应PE分别为31/15/13倍。公司现有钾盐产能100万吨/年，持续扩大钾盐矿资源储备公司在老挝甘蒙省拥有农波矿区东泰矿段采矿权，钾盐矿石总储量达10.02亿吨，氯化钾资源量1.52亿吨，是老挝首批实现钾肥工业化生产的企业。2020年4月，公司公告启动老挝甘蒙省东泰矿区100万吨/年钾盐开采加工项目，包括现有25万吨生产装置提质增效技改和75万吨钾盐扩建改造项目。目前，公司100万吨/年钾肥改扩建项目已于2021年9月16日启动投料试车并进入产能爬坡期。2020年全年钾肥产量25.17万吨，2021年1-9月钾肥产量21.69万吨，预计2022年全年有望实现钾肥产量100万吨。此外，公司拟收购农钾资源56%股权，农钾资源的核心资产为持有位于老挝甘蒙省农波县彭下-农波村的面积为179.8平方公里的钾盐矿采矿权，钾盐矿石总储量达39.36亿吨，氯化钾资源量6.77亿吨，且矿段与现有东泰矿段直接相连，便于实施统一的开采、建设和管理，是中国企业在境外取得的大型的钾盐矿开采权之一。我国钾盐资源匮乏，对外依存度较高我国钾盐资源严重不足，属于我国严重短缺的9种矿产资源之一，对外依存度超过50%。全球仅有14个国家生产钾肥，加拿大、俄罗斯和白俄罗斯合计约占全球钾盐资源总储量66%以上，然而除俄罗斯与白俄罗斯受制于地缘冲突外，加拿大CP公司工人罢工，也有可能对钾肥运输产生严重影响。从生产企业来看，国内最主要钾肥生产企业为盐湖股份、藏格控股，合计占国内87.3%的钾肥产能。正是由于中国能够通过自产钾肥能够满足约50%的需求，中国成为全球钾肥价格洼地。从库存情况看，当前港口进口钾肥库存处于近3年以来低点，港口氯化钾库存约为233万吨（不含保税）。