皓元医药（688131.SH） 

产业布局扩容使业绩短期承压，厚积薄发助力公司长远发展 

皓元医药发布 2021 年度业绩预告。2021 年预计实现营收 9.53 亿元-9.84亿元，同比增长50-55%；实现归母净利润1.80 亿元-1.99 亿元，同比增长40-55%；实现归母扣非净利润1.66 亿元-1.84 亿元，同比增长40-55%。 Q4 单季度预计实现营收 2.57-2.88 亿元，同比增长 15-30%；归母净利润0.36-0.55 亿元，归母扣非净利润0.26-0.44 亿元。 

观点：产业布局扩容使业绩短期承压，厚积薄发助力公司长远发展。 

分季度看，收入环比持续上升。公司Q1-3 收入分别为2.2 亿元、2.3 亿元、2.4 亿元，Q4 营收中值预计达到2.7 亿元，业绩发展不断加速。 

公司于2021 年6 月上市，相关费用支出增加，叠加上海总部、安徽马鞍山技术平台建设的持续投入，导致全年利润增速略低于收入增速。但在2020Q4业绩高基数的基础上，2021Q4 单季公司营收再创新高，现已突破2.5 亿元。

公司加速扩大工具化合物、分子砌块业务布局，客户资源不断积累，品牌知名度持续提高，维持业内领先位置。 公司持续拓展业务布局，积极提升产业化发展能力。 报告期内公司陆续实现： 

1）合肥欧创基因并购，规划生物试剂和生物重组蛋白领域项目延伸，丰富分子砌块产品布局； 

2）烟台研发中心，聚焦创新药物工具化合物研发和CRO 服务； 

3）上海皓元新药创制服务实验室，拓展小分子创新药CDMO 平台； 

4）上海皓元生化，加速生物科研试剂板块研发； 

5）南京晶立得，完善晶体技术测试服务平台； 

6）持续扩充安徽皓元公斤级高活线、上海臻皓生物生产基地建设，赋能产业化发展。 

我们预计，2022 年公司在多个平台广积淀、全布局将逐渐释放价值。在前端定制合成高难度和附加值的分子砌块、工具化合物，后端原料药板块承接、

扩大前端导入价值，进一步促进 CDMO 和 CMC 业务落实发展。公司业务贯穿药物研发到生产全周期，在持续创新中实现前后端一体化的协同发展。 

盈利预测与评级：我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别1.92 亿元、2.85 亿元、4.26 亿元，增长率分别为 49.4%、48.3%、49.7%。EPS 分别为2.58 元、3.83 元、5.73 元，对应PE 分别为77X、52X、35X。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。 

风险提示：新产品研发失败风险，人才流失风险，公司产能不足风险等。