【民生电新】继续推荐三元产业链，库存收益+迭代路线长+新需求

短期看，正极厂商收获库存收益——

碳酸锂价格从21年年初5万/吨上涨至年末30万/吨，Q3/Q4涨价斜率高，带来正极材料库存收益，从正极厂商已公布业绩预告看，吨净利均超预期高增。

三元技术路线不断迭代，成本有下降空间——

根据鑫椤锂电数据，国内三元材料中8系产量占比从21年1月的30%提升至10月的41%。技术路线上，未来仍有9系、四元、单晶、去钴乃至固态的材料体系升级路径；结构上CTP、CTC等也有迭代可能。降本将受益于：去钴+镍冶炼方法更新；保有量提升后的高效率回收循环；结构优化。

4680+海外需求释放带来新增量——

4680正极以高镍为主，在特斯拉推动下有望成为全球标准电芯形态；核心双碳共识下美国政策边际变化，欧洲需求不改，两地新供给以三元为主，高斜率增长提供Alpha。

重点推荐：欧洲扩产、布局LMFP、客户结构优质的【当升科技】；高镍快速扩产的【容百科技】；一体化布局的【华友钴业】；产能快速扩张、向上一体化的全球前驱体龙头【中伟股份】；海外客户优质的【格林美】等三元正极产业链核心标的

 

风险提示：行业需求不及预期，竞争加剧等。