【天然气】天然气公司业绩弹性测算

转自研讯社今天

海内外天然气价格持续上涨

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国内淡季不淡，LNG价格达五年同期最高值。

国内来看，截至9月6日，我国LNG价格均值为6089元/吨，自今年4月19日低点3559元/吨以来，增长71%，已经达到五年同期的最高值，主要原因是中国天然气消费量增长大幅超过产量增长：

从供给来看，2021年1-6月，中国天然气产量为1043亿立方米，同比增长9.99%，进口天然气总量为842.8亿立方米，同比增长23.81%，占消费量的比重达45%；

从需求来看，天然气表观消费量为1860.2亿立方米，同比增长15.76%，天然气消费量增速大于产量增速。其中工商业的需求增速最高，约为30%，国内供需缺口加大。

国外天然气价格快速上涨。

1）欧洲来看，欧洲天然气现货价格较去年5月的最低水平4欧元/兆瓦时上涨至40欧元兆瓦时以上，增长幅度超过1000%。

主要原因为俄罗斯出口欧盟天然气量减少。欧盟进口俄罗斯的天然气占总进口量的40%。但是由于俄罗斯出口油气管道项目受到制裁，“北溪2号”管线的建设受到限制，俄罗斯被迫减少对欧洲天然气的供应。

2）美国来看，截至2021年9月，美国天然气期货价格为4.7美元btu，从2020年6月低点1.58美元btu以来，上涨213%，创32个月以来新高。

主要原因为受疫情影响，美国天然气库存与往年相比处于低位水平，疫情后经济复苏带来的天然气需求增长使得美国天然气供不应求。此外，今年的干旱和高温的极端天气情况使得水电供应减少，用电需求增大。天气因素驱动美国发电需求超季节性增长，贡献天然气消费增量的44%。近期的飓风“艾达”登陆美墨西哥湾，同样扰乱了美国的天然气生产，墨西哥湾83.21%的天然气产量已被关闭。

国内天然气将持续紧缺

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1、国内液化天然气价格具有季节性规律。

2017年以来，国内液化天然气价格呈现明显的季节性波动性。国内液化天然气受到冬季取暖需求影响，一般在9月份开始备库，价格一般在9月初开始上涨，12月末至1月初达到最高点，期间最高涨幅可达250%左右。

今年国内由于天然气需求超预期，液化天然气从五月份便开始上涨趋势，后续在冬季用气备库的拉动下，价格有望持续上涨，12月份有望打破去年最高价。

2、国内天然气有可能迎来供需紧缺的一年。

1）需求增速超过供给增速，今年供需缺口相比往年将扩大带动价格持续上涨

自从2017年煤改气加速推进以来，国内天然气产量显著小于需求，供需偏紧，所以每到冬天天然气旺季，其价格相比于淡季最高涨幅可达250%左右。今年从供需来看需求增速超过供给增速，今年供需缺口相比往年将扩大带动价格持续上涨。

从供给来看，2021年1-6月，中国天然气产量为1043亿立方米，同比增长9.99%，进口天然气总量为842.8亿立方米（中国天然气进口来源国主要为澳大利亚和中亚各国），同比增长23.81%，占消费量的比重达45%；

从需求来看，天然气表观消费量为1860.2亿立方米，同比增长15.76%，天然气消费量增速大于产量增速。对于今年下半年，预计国内供给和需求将保持上半年增速，供需缺口将持续存在，驱动天然气价格持续上涨。

2）全球各地天然气涨价具有持续性带动国内LNG价格上涨

全球各地天然气的价格飙升将带动中国LNG进口价格上涨。此次全球各地天然气价格上涨具有持续性：

从俄罗斯来看，俄罗斯为第四大液化天然气出口国，但其本身也为天然气消费大国。据媒体报道，俄罗斯天然气巨头(Gazprom)目前库存处于低位。根据媒体以Gazprom提供的数据进行的测算，俄罗斯计划在11月1日之前拥有726亿立方米国内天然气库存，几乎是6月底的两倍。俄罗斯在11月前要进行大规模补库，这意味着俄罗斯气价也将持续上涨。

从欧洲来看，欧盟天然气进口主要来源国为俄罗斯，占比为40%。俄罗斯天然气巨头(Gazprom)目前库存处于低位。若要满足今年冬天俄罗斯所需的天然气量，Gazprom 将需要在2个月内每天向俄罗斯的地下储藏库注入相当于其对西欧每日出口量80%左右的天然气。这也意味着欧洲天然气将难以完成补库需求，价格将高居不下。

从美国来看，近两个月以来，北美天然气增产开始放缓，和疫情前的水平相比仍然相差5.2%。同时2021年6月美国液化天然气出口27.1百亿立方英尺，同比增长149%，带动美国天然气6月出口同比增长58.2%。增产放缓而出口增加，美国目前库存为285.1百亿立方英尺，要低于近5年平均水平(306.7百亿立方英尺)，较难在需求旺季11月前完成补库。

今年下半年全球天然气相当紧缺，将推升国际天然气价格，从而带动国内液化天然气（国内进口液化天然气占总消费量约21%）价格上涨。

总结：国内需求增速超过供给增速，今年供需缺口相比往年将扩大。同时国外天然气供给大国俄罗斯将进行大规模补库，出口将持续减少；主要需求方欧洲库存极低，又将迎来冬季天然气旺季，国际天然气价格将加速上涨，海内外天然气供需紧缺共振。

天然气涨价受益方向

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1. 气井类公司

管道天然气：以中石油基准价为标准定价，一般价格较为稳定。

液化天然气：以国家各区域的LNG挂牌价为标准定价，受到进口的LNG的价格影响，一般价格波动较大，直接受益于LNG涨价。

测算业绩时需要考虑到公司液化天然气和管道天然气的销售比例。

2. LNG接收站类公司

有长协的LNG接收站类公司受益于LNG涨价带来的价差扩大逻辑。

测算业绩时需要考虑到公司与上游的长协比例。

3. 天然气开采设备公司