机构A：如何理解碳减排支持工具？酝酿已久的碳减排支持工具亮相。

如下几点需要关注：

1、我们此前曾有货币政策工具的排序：

再贷款（碳减排支持工具）+信贷额度调整>降准>降息。碳减排支持工具既能助力碳减排，助力经济转型和碳达峰，又能投放基础货币，对外平衡的影响也较小，是最容易期待的工具。

2、贷给谁？

支持清洁能源、节能环保和碳减排技术三个碳减排领域，“做加法”。初期的碳减排重点领域范围突出“小而精”，重点支持正处于发展起步阶段，但促进碳减排的空间较大，给予一定的金融支持可以带来显著碳减排效应的行业。“做加法”，用增量资金支持清洁能源等重点领域的投资和建设，从而增加能源总体供给能力。

3、怎么操作？

采取“先贷后借”的直达机制。金融机构向重点领域发放碳减排贷款后，可向人民银行申请资金支持。人民银行按贷款本金的60%向金融机构提供资金支持，利率为1.75%，期限1年，可展期2次。发放对象暂定为全国性金融机构，金融机构需向人民银行提供合格质押品。

4、商业上的可行性如何？

我们认为明显强于普惠金融再贷款。利率为1.75%，期限1年，可展期2次，贷款利率应与同期限档次贷款市场报价利率（LPR）大致持平。与普惠金融再贷款相比，本次工具支持的项目的坏账率可能要明显更低，加上资金利率足够低，虽然有额外的信息披露等要求，有助于调动银行积极性。

5、为什么不是GMLF?

GMLF最大的问题是，利率如果不低，无法撬动银行积极性。反过来如果利率过低，又会扰乱MLF的价格信号作用。这两者难以兼顾。

6、会有多大规模？

到明年底预计将超过万亿，四季度预计有限。微观调研反馈，相关增量项目目前仍不好找。尤其是初期要求“小而精”，难以上量。有商业银行已经在KPI中给予绿色贷款更高权重，减碳投资将是中长期明确的经济主线，项目机会将逐步增多。因此，实际规模不取决于给多大规模，还要开实际项目情况，额度不是大的制约。

7、对市场有何影响？

影响中性略偏正面，市场已经有所预期。第一，作为结构性政策工具，“先贷后借”，对市场的冲击难比直接降准（非补缺口降准）等宽货币政策，甚至降准压力因此有所降低；第二，要求做加法且占本金的60%，加上商业上具备可行性，一定程度上起到宽信用的效果，对社融增速和经济也将起到积极作用，但近期影响还不明显；第三，实施过程中投放基础货币，且利率只有1.75%，相当于局部降息，如果规模持续放大，会有一定的资金溢出（如降低MLF需求）和银行负债成本降低效应，也有助于信贷需求的充分满足、信贷利率的稳中有降。上周五市场利率下行可能源于房地产危机发酵，也可能源于降准博弈，但预期落空。本次碳减排支持工具市场已经早有预期，在当前点位下，市场预计不会有太剧烈反应。

机构B：央行推出碳减排支持工具，可再生能源获定向放水。

机构C：新能源再迎利好！人民银行推碳减排支持工具。

人民银行通过碳减排支持工具向金融机构提供低成本资金，引导金融机构在自主决策、自担风险的前提下，向碳减排重点领域内的各类企业一视同仁提供碳减排贷款。

工具本质 本质上，是商业银行拿了低利率的央行资金后，转手以低于市场定价的利率贷款给相关企业。具体操作上，先由商业银行先向符合条件的企业发放贷款，利率与同期限lpr报价相近（一年期3.85%，五年期4.65%），随后央行会按照贷款本金60%给商业银行提供资金，利率为1.75%。剩余40%资金由银行自行承担。

支持方向：

以减少碳排放为导向，重点支持清洁能源、节能环保和碳减排技术三个碳减排领域。初期的碳减排重点领域范围突出“小而精”，重点支持正处于发展起步阶段，但促进碳减排的空间较大，给予一定的金融支持可以带来显著碳减排效应的行业。

支持力度 对相关企业，可显著节约利息支出。此类企业一般贷款的利率在5.5-6.0%左右，而采用此政策能拿到3.85%的低利率，较此前降低约65-115bp，即1亿贷款每年可节约65万-115万元利息支出，将显著刺激清洁能源贷款和项目进展。我们观点 此次碳减排工具以及前期的大基地、整县推进项目，均为碳达峰碳中和“1+N”政策体系一部分，预计后续仍将在价格、财税、土地、政府采购、标准等出台相关保障方案。碳中和背景下，以光伏、风电为代表的清洁能源发展是我国实现“碳中和”的重要途径，行业发展前景巨大，国内相关制造业、运营端企业有望持续受益。我们持续看好国内光伏、风电行业掌握核心竞争力的优秀企业。

重点标的 运营商：芯能科技、晶科科技、正泰电器等；光伏：隆基股份、美畅股份、晶澳科技、天合光能、通威股份、阳光电源、锦浪科技、福斯特、爱旭股份、中环股份、晶盛机电等；风电：明阳智能、运达股份、新强联、五洲新春、振江股份等。