要点总结： 财务状况：3Q22实现收入53.7亿人民币 (YoY+26.5%,QoQ+18.8%)。本季度归母净利润为2.34亿人民币 (YoY+27.5%,QoQ+61.38%)，毛利率19%（同比-3.7pcts，环比 +0.7pcts）。 业务分部 声学业务：收入23.2亿元人民币 (YoY+5.6%,QoQ+21.4%)，占比为43.17%，毛利率 26.9%（同比+0.5pcts，环比-0.8pcts） 光学业务：收入5.67亿元人民币(YoY+45.1%,QoQ39.0%)，占比为10.55%。 电磁传动及精密结构件业务：收入20.5亿人民币 (YoY+47.3%,QoQ+43.6%)，占总营收比例为38.16%，毛 利率21.5%（同比+1.3pcts，环比+0.4pcts） 传感器及半导体业务：收入4.21亿元人民币 (YoY+66.1%，QOQ+74.7%)，占总营收比例为7.84%， 毛利率7.4%（同比-7.9pcts，环比-5.9pcts） 经营情况 公司前三季度CAPEX为14.4亿人民币，去年同期为 29.4亿人民币； 公司主动进行债务管理，在公开市场要约回购本金为 1.59亿美元的质券，并以国内人民币贷款置换，降低汇兑 风险。 Q&A Q：公司对明年手机市场需求的预期如何？公司整体的库存水平如何？ A：今年手机市场出货量可能低于12亿，较21年下降10%左右，中国市场的压 力大于市场平均，预计明年手机市场出货量与今年接近，不会有太大的反弹，增 幅预计为Low Single-digit，公司对此保持保守审慎的态度，将重点聚焦于与客 户的合作关系、创新产品的推出以及运营效率的提升。21年公司库存规模约 56.9亿，今年有2个亿的降幅，未来几个季度也将继续提升对现金流、运营效率 的管理。 Q：公司能否介绍车载声学产品的进展？单车的搭载价值量和利润率是多少？ A：三季度公司为哪吒提供整套声学方案，该车型在上市后获得非常好的市场反 馈，标志着公司首个车载产品项目的顺利落地。公司不断获得造车新势力和传统 车厂的定点，今年定点规模远大于去年，明年、未来几年市场都将看到公司在车 载产品收入上的持续增长。 Q：公司对四季度的展望如何？四季度将出现什么增长点？ A：与Q3相比，预计Q4仍将有小幅增长。由于供应链受疫情影响，大客户出货 量有10%的调整，但对于公司整体的影响比较小，声学、电子和精密结构件等 业务的增长力度还是比较强，这个趋势有望维持下去。 Q：光学业务的库存水平如何？公司计划采取什么措施进行库存管理？ A：原先的库存水平约为6-7个月，原计划在年底降至3-4个月。而由于下半年的 需求疲软超过原先的预期，因此预计3-4个月库存水平的目标将在明年完成，Q3 目前的库存水平为4-5个月。降库存的进度方面，公司采取循序渐进、根据客户 需求做调整的做法。 Q：今年光学的产品结构是怎么样的？ A：今年和去年差不多。今年公司最大的部分仍然是5P的产品，7p会在年底出 货，6p还是维持在10%左右的比例。今年的高端产品部分，多了几百万的G+P 产品，1G6P产品已经成功上市，在小米的CIVI 2手机正式出货。 Q：公司能否介绍在声学业务的主要产品品类，和相应的市场占有率、排名？ A：整体而言，公司在声学产品市场仍占主力位置，服务海内外客户，是国内客 户最核心的声学合作方，在海外客户方面，也是一样的状态。针对最近市场上的 动态，我们认为公司还是客户最佳的合作伙伴，不管这些产品是用于手机还是 IOT产品。公司和客户合作关系的建立、历史还是最佳的状态。 Q：公司目前的声学产品中，哪些细分产品会有市占率继续上升的机会？它的核 心驱动力是什么？ A：其中有2个机会：1）在耳机领域，无论是当前的一个单元产品还是未来多单 元的产品，公司都认为IOT产品的升级会带来机会，其中，公司推出的高音单元 产品已进入导入阶段，全频段产品已进入交付阶段，均有提升空间；2）在手机 领域，刚才提及的高低音单元产品亦存在机会，此外，整合一个X轴马达和一个 speaker所形成的的扬声器功能，也有望加速公司在中低端机型的渗透。 Q：公司Q3新增的境内银行贷款的期限成本以及抵押物的情况，未来公司是否 会考虑使用更多的低成本境内贷款置换，或者是否有提前偿还美元债的计划？ A：目前，国内的一些政策能够给到瑞声科技这样的科技企业比较好的贷款利 率，而且期限基本上也比较匹配公司需求，所以公司现在主要关注两年期、两年 期以上的国内贷款机会，利息预计在3%以内；另外一方面，公司也希望通过债 务回购支撑流通债券的价格，这点对于投资人而言更加友好。未来公司将会关注 公司整体的现金流规划，包括整体的债务久期等因素，也不排除未来再进行一些 置换的操作。 Q：声学业务目前的产能利用率如何？如果有大规模的订单机会，公司是否有足 够的产能承接？ A：设备利用率还是相当高的。公司在声学的整体制造策略上，会采用更柔性、 更智能的制造模式，把已有的产线进行升级和改造，去适应未来客户和型号的变 化。 Q：Q3光学业务仍处于负毛利的区间，其中各细分业务的毛利率水平如何？ A：Q3光学业务整体毛利率为-14%。其中塑料镜头毛利率下滑-2%，下降的原 因包括：1）产能利用率下降造成成本上升；2）5P镜头市场竞争激烈，ASP同 比降幅达到双位数。模组业务也面临压力，毛利率下滑5.7%，主要受以美元计 价的芯片成本上升影响。 Q：公司将采用什么措施改善光学业务毛利水平？ A：1）通过产品组合的调整提高ASP水平；2）改善经营效率，优化人员结构； 3）预计行业复苏将带来产能利用率的改善；4）拓展海外客户，尤其推动与韩 国客户的合作，改善产能利用率。 Q：公司麦克风产品线的毛利率在Q3有所下降，原因为何？公司将采取什么改 善措施？ A：1）公司从Q3起推动面向安卓市场的自研芯片项目落地，该项目毛利预计可 达20%，但在Q3的导入阶段，新项目会在一定程度上拖累业务毛利，对此，公 司还是会继续推广自研芯片项目；2）制造模式上，公司将采用更灵活的产线、 更好的封装技术，以平衡英飞凌等竞品对价格的冲击。预计明年该产品的毛利将 有所提升。 Q：公司精密结构件取得不错的成长，该业务中的手机、非手机或者笔电占比是 怎么样的？ A：精密结构件的增长来自以下2点：1）笔电业务方面，公司通过收购东阳精密 布局笔电市场，带来收入规模的增长；2）手机方面，尽管安卓手机面临一定的 逆风，但部分客户的折叠屏产品取得不错的成绩，也给公司业务带来增长。预计 Q4和明年，精密结构件业务将延续增长趋势。 Q：公司声学业务以零部件为主，未来是否考虑布局整机组装？ A：公司目前仍将维持零部件为主的策略。对于是否布局新商业模式的问题，将 取决于客户和产品的需求，整机组装虽与客户有初步交流，但仍处于早期阶段。 Q：公司预计明后两年车载产品的收入规模将达到多少？ A：车载产品和消费电子不同，它的周期相对比较长，即使今年或者明年获得定 点，量产时间也可能要到一、两年之后。因此，单纯从收入的角度来讲，可能明 年后年提升有限。但在今年、明年获得更多定点以后，收入在未来会持续提升， 公司认为将来在车载声学的收入不会低于消费电子的收入规模，是一个非常有信 心的方向。 Q：公司Q3以来的手机镜头定价策略是什么？通过什么样的方式去消化现有的 库存？ A：价格策略仍是根据市场供需格局做调整。下半年后市场需求没有之前那么旺 盛，公司将采取保障利润、控制成本的做法。随着公司加强库存管理、款项费用 管控，上半年经营活动已经实现了现金流流入，今年全年现金流应该是持续改善 的状态。 Q：请问东阳精密在公司目前的业务定位以及后续的业务规划如何？它与公司的 整体业务将形成什么协同作用？ A：东阳有服务欧美大客户的多年经验，业务集中在笔电零部件。自从并入集团 后，东阳业务表现稳健，其经验和技术积累也帮助公司的精密结构业务取得新增 长。长期来看，东阳带来的协同效应有二：1）东阳和客户的合作关系仍在延 续，并将带动公司其他产品；2）明年陆续有多个项目推进，预计将给公司整体 带来贡献。 Q：公司今年全年和明年的CAPEX计划如何？各分部和各产品线具体的break down情况？ A：公司前三季度CAPEX为14.4亿，较去年同期的29.4亿大幅下降。公司今年非 常重视库存和现金流管控，全年CAPEX预计在20亿左右，较去年全年的31.5亿 下降40%，明年预计在今年的基础上再下调15%-20%。分部方面，声学、马达 投资占比稳定，光学占比下降，主要原因是光学前期的投放产能已经到了一定规 模，所以不需要继续提高投放，而是根据客户需求做调整。 Q：从技术层面看，震动马达实现虚拟按键或者替代物理按键，是否具有可行 性？ A：公司目前仍在与客户深度开发x轴线性马达技术，不管是精度，还是设计、 结构，都有不断地去演进。公司认为将来x轴马达将有可能做到类似一些功能， 但整体节奏还要看具体客户的规划。如果未来这些功能要导入市场，公司在技术 层面将是客户最佳的合作伙伴。 Q：手机镜头价格是否还有进一步下跌的趋势，还是已基本触底？ A：1）从整个市场的角度看，公司认为手机镜头ASP仍将下行，但明年的降幅 将小于今年；2）对于公司产品ASP来说，通过产品结构调整，ASP有望在明年 保持平稳，甚至做到回升。 Q：光学业务部分，镜头、模组各分部的出货预期如何？ A：1）在产品组合的占比上，预计下半年不会有太大的变化，主力仍为5P产 品，下半年的新品1G5P、1G6P原目标出货量为500万，但目前预计下半年仅突 破300万；2）重庆工厂在Q2正式量产，Q3产能爬坡，让客户看到公司的产能 能力，该工厂单月镜头出货量150万，分别搭载于K50、小米CIVI 2上，均取得 不错的市场反响；3）在客户的角度上，目前有两个趋势，一个是将原先高端机 的镜头配置下放到中低端机型，主打高性价比，另一个是和图像品牌合作（如： 莱卡），这就对成像质量有较高要求，公司在这些趋势上有优势；4）模组方 面，公司的OS马达将于12月量产，明年会对光学模组业务有一定的助力，实现 高端化，OS马达今年有一个安卓的大客户，明年预计将达到3个，实现市场覆盖 率的提升。 Q：公司整体毛利承压，预计将采取什么措施改善？ A：公司从声学向多元化的产品延伸，经历了产品组合的变化，一方面新产品需 要研发投入，另一方面不同产品，如服务、模组和元器件之间的毛利水平都有所 不同，这是整体毛利率在长期视角有所变化的原因。在细分业务的毛利层面，一 方面受到市场周期、供需关系的外部因素影响，另一方面，公司也将积极的调整 产品组合，提升高毛利产品在产品组合中的占比。明年的展望上，公司对宏观经 济压力的不确定性持审慎态度，但也对产品提升、服务品质、客户需求有信心。 分业务看，预计声学毛利稳定，结构件有提升的机会，麦克风、传感器的毛利也 是比较积极的。