2. 锦江结构升级的优势显现，但实际经营情况仍在追赶华住的过程中。锦江经济型/中高端分别恢复至 19年同期的65.5%/64.7%；华住则分别恢复至19年同期的74.9%/76.5%，但得益于中高端结构升级，锦江 整体恢复率达73%，与华住的74%水平接近。 

3. 开店端维也纳系（国际、三好、维也纳）、铂涛系（丽枫、喆啡、希岸、欢朋）几大权重品牌均表现 良好，逻辑延续；七天由净开转为净关，或可再跟进该品牌的改善情况。整体签约数量止住前两个季度的 下降，重回上升，增强了对后续开店的信心。 

4. 费用端来看：管理费用达5.85亿，考虑到21Q2/Q3/Q4管理费用分别为5.9/5.5/6.3亿元，本季度管理 费用在正常范围内。营业成本+管理费用+销售费用三项加总总花费达25.2亿，20-21Q1，这一水平总体在 23.6亿-28.1亿之间，本季度总体花费亦在正常范围内。

公司后续降本的成效延续可期。 结论：锦江Q1季报各方面均较符合预期，门店扩张/升级，后端降费的逻辑延续。上海疫情社会面出现清零 且呈现下降趋势，杭州等地通过高频检测避免封控的防疫体系尝试亦有望塑造未来抗疫的新路线，我们看 好疫情形势在5月开始逐渐好转，当前锦江575亿的总市值仍有空间，维持推荐。