拟收购铁锂资产之后，龙蟠科技空间再思考-韭研公社

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拟收购铁锂资产之后，龙蟠科技空间再思考

无忧

一路向北的小韭菜

2021-01-03 20:18:42

【方正证券】龙蟠科技：拟收购贝特瑞磷酸铁锂正极，受益电动化浪潮高速增长

1.拟收购贝特瑞磷酸铁锂正极，切入锂电优质赛道。

龙蟠科技12月25日发布公告拟收购贝特瑞磷酸铁锂相关资产和业务，签署后将支付诚意金3000万元，具体收购价格后续将由双方协商确定。被收购方贝特瑞具备技术优势和市场优势，龙蟠切入锂电优质赛道，打开新成长空间。

2.贝特瑞磷酸铁锂业务具备先发优势，出货量全国第二。

贝特瑞是较早进入磷酸铁锂正极的研发和生产，固相法工艺成熟，具备先发优势，客户覆盖CATL、亿纬锂能等锂电龙头，客户优势显著。2020年前三季度贝特瑞磷酸铁锂出货量为1.24万吨，市场份额高达18%，排名全国第二，受益下游巨量需求，出货将持续增长。

3.磷酸铁锂需求回暖，未来市场空间广阔。

磷酸铁锂电池具有成本低，安全性好等优势，随着CTP和刀片电池技术发展以及补贴退坡的影响，铁锂版车型持续推出，叠加储能和两轮需求，未来市场空间广阔。预计21年铁锂需求量超19万吨。目前磷酸铁锂价格维持在3.6万元/吨的水平，下游订单饱满，价格下降可能性较小。

4.龙蟠科技是车用精细化学品龙头。

龙蟠科技是车用精细化学品行业领先企业，受益国六标准升级，未来业绩将持续增长。此次收购有望整合贝特瑞磷酸铁锂正极技术和市场优势，拓展锂电池业务，受益全球电动化趋势，公司业绩有望进一步增长。预计收购完成后，2021-22年磷酸铁锂正极将分别贡献归母净利0.4、1.4亿元。预计公司20-22年的归母净利润为2.0/3.4/5.9亿元，对应PE为44.6/26.4/15.2倍。

【国元证券】市值空间评估：

一：短期看156亿市值

1、公司主业21年市值127亿。我们预计21年公司主业利润3.1亿，其中尿素2.1亿，给予50倍，市值105亿；其他业务1.1亿，给予20倍，市值22亿。

2、贝特瑞铁锂资产短期看31亿市值。我们预期21年铁锂正极材料需求21.5万吨，贝特瑞在20年前三季度市占率14%，保守假设21年市占率12%，单吨盈利3000块，则铁锂资产对应利润0.77亿；给予40倍估值，市值31亿。

二：如果未来公司铁锂业务稳固发展，中长期公司空间可看400亿左右

1、长期来看，我们相信公司与贝特瑞铁锂资产端实力，公司铁锂正极保持国内前五，25年铁锂正极需求78万吨，假设市占率10-15%区间，单吨净利3000元，净利润2.3-3.5亿区间，给予40倍，市值92亿起

2、车用尿素，假设公司市占率年提升1.5%，净利率维持2020H1的19%，则2025年公司车用尿素净利润可达6.4亿，给予40倍，市值256亿

3、其他业务：预计润滑油稳定、冷却液后续快速增长，25年利润达到2-3亿；对应市值40-60亿

本文转载自：国元证券和方正证券，仅供老师们参考

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