公司近况
公司是自主低压电器龙头,2021年以来受下游行业波动以及上游原材料涨价影响,业绩承受一定压力。但4Q21以来,公司下游地产政策边际缓解、新能源需求有所回暖,同时,海盐基地一期部分投入运营,叠加主材铜价企稳,我们认为公司经营拐点或将确立,并继续看好公司国产替代。
评论
我们认为,当前时点公司下游地产、新能源业务边际回暖,同时电网、工建/公商建等原薄弱领域也有望迎国产替代窗口,我们建议把握公司经营拐点,并坚定公司中长期国产替代趋势:
住宅领域:近期国内地产政策边际有所放松,中金地产组认为政策端或在4Q21通过边际的小幅调节稳定市场预期,而更为有效帮助市场下跌触底反弹的政策调整可能发生于1Q22。我们认为,公司受益于:1)品牌和产品力提升带来的国产持续替代;2)政策调控带来行业格局向头部集中;3)新领域如智能开关、配电房带来增长动能;有望逆周期持续收获成长。
新能源领域:新能源风光储快速发展催化低压电器需求,而全新的使用工况以及下游客户对成本、产品性能的高要求使得优质的自主品牌率先突围。公司凭借强研发和高效客户响应全面切入下游头部新能源客户华为、阳光电源、宁德等供应链,国内市场份额50-60%、全球20-25%,我们认为受益全球风光储的快速发展以及下游客户出海带来全球份额提升,公司新能源领域的全球份额有望进一步提升,持续带来阿尔法。
电网领域:我们认为公司电网业务有望迎突破:1)电网投资增大拉动低压电器需求增长;2)智能电网改造对低压电器产品提出数字化需求,相应要求低压电器制造商具备软件、硬件、直流开关等综合研发和制造能力,同时涉及数据安全,我们认为将更多使用自主品牌,给公司带来配套机遇。
工建/公商建:公司战略性发力工建/公商建,借助前期典型项目如雄安新区、鸟巢等积累项目经验,在下游客户持续提升品牌力,叠加下游石油石化等领域国产替代窗口逐步打开,我们认为公司工建/公商建业务有望迎来发展良机。
同时,公司海盐基地于4Q21逐步投产,弥补公司在产业链上短板,进一步加宽在成本、产品质量、客户响应效率上的竞争壁垒,助力公司国产替代加速。
估值与建议
我们维持2021/2022年4.45/7.66亿元盈利预测不变。维持跑赢行业评级和26.50元目标价,当前股价和目标价对应2022年24.7倍和35.3倍市盈率,目标价有42.9%上行空间。
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