康龙化成三季报交流纪要20211028
无名小韭38250923
2021-11-01 08:32:02
Summary
总体延续上半年增长趋势。实验室服务方面，剔除收购 Absorption 影响，同比增 36%，高于我们之前的预期。尤其是国外客户对我们服务的需求增加，生物科学上获得更多客户认可，从之前的DMPK 等，现在拓展到体外生物学药理学等领域。Absorption 在眼科和器械上有很好的增长。板块上，人员增长有点跟不上业务增长，Q3 还没有完全发挥增速的全部潜力。
CDMO 业务，规模效应下，毛利率持续提升，客户从前端项目导入 CDMO 平台。对产能的需求有弹性，9M 没有增加额外产能的情况下，收入维持增长。绍兴厂在validation，投产晚于 4Q 一个半月，因为设备安装。总体需求强劲，优于前段导入和新客户的需求。绍兴有 300 多人。汇率问题对 CDMO 影响比较大，80%左右收入按照美元计价，按照固定汇率算，毛利率可以提升到 40%左右。Q4 和明年增速快于实验室板块。
临床板块，加大中国区的投入，效果逐步显现。增速主要来自国内增长，国内占总收入的60%左右。期望覆盖前端到后段服务，加大人员部署，短期影响毛利率，但是长期坚持这个策略，后续订单产生收入后，毛利率会提升。
大分子和 CGT，90%收入来自 Absorption 美国的 CGT 收入。海外的相关需求很旺盛。我们也收购了 ABL，原来是大药企的内部的 CGT，我们要改造成对外的，需要时间。英国团队很专业，能力强。预计今年不会有收入贡献，但是承担运营成本，所以影响板块的毛利 率。
SG&A 增速比收入慢，未来预计还会有下降空间。研发投入还会增加。
Q&A
Q：3Q 利润增速比收入慢，是 CGT 的影响，拆分一下？ABL 承接外部订单的时间，
breakeven 时间？毛利率：长期变化预期？
A：ABL 运营成本每个季度 5000 万 RMB，ABL 有 100 多人，陆续拿到订单，明年开始转收入，breakeven 可能在 23 年。不只是自身盈利，对整个 CGT 一体化布局有用。未来基数也可以引进国内。
毛利率：如果按照固定汇率，可以多出 1 亿的收入，也影响利润（因为成本 RMB 计价）。实验室毛利率比较平稳，可能缓慢往上走。CMC 上，毛利改善符合我们的预期，明年也会有不错的提升，尽快摊薄固定成本。临床业务，比较多的人员提前布局，为后期订单承接做准备，人员单产会提高，毛利也会逐渐改善
Q：未来的并购策略和方向？
A：临床上小的并购，来自我们想做一体化布局的考虑，他们在某些特色领域有很好的能力。我们国内临床业务体系比较健全了，未来更关注国内资源整合。海外，并购能更快的获取新的能力，标的不是以规模来考虑，核心考虑如何整合到公司的体系内。CDMO 上， 需要多样化的服务能力，也看海外的潜在标的。
Q：CGT 亏损有加大的趋势，23 年要 breakeven，中间亏损是否会加大？
A：亏损来自运营成本，ABL 人员比较稳定，就是耗材产生额外成本，所以大部分都是固定成本，需要一定的业务量来对冲
Q：CMC 产能和利用率没有太大变化的情况前，利润率提升的原因？
A：不太看重产能利用率，这个弹性空间很大。我们做的不是连续的生产，是一个一个项目来做，项目衔接过程中是会出来很多额外产能。产能不变的前提下，能放进去更多的项目。课题规模也在增长，向后期延伸。毛利率的改善来自工艺的提升，现在客户对价格还不敏感，我们工艺好，成本就越低。
Q：展望未来两年的需求变化？看到美国融资额 3Q 有波动，公司业务跟这个指标的关联度？
A：融资端会影响我们的服务。我们的客户都有不错的资金支持，研发投入会更多投到CXO 上。整体上的融资会分散到更多的 Biotech 上，他们对 CXO 的需求更大。新药研发上，靶点变多，方法变多，我们觉得未来客户会更多的运用 CXO 的能力。另外 CXO 内部也会继续整合，一定体量的 CXO 才能更好地布局前言技术。
Q：绍兴产能投产延迟原因？400m3 产能之前预计明年 1Q，是否也会延后？
A：配件厂商延迟交付，还需要 1 个半月的validation 时间。后面产能的释放时间不会有变化。
Q：临床，SMO 人数规模，未来规划？
A：2000 多人左右的规模，有些超前投入。地理的布局阶段性完成。SMO 需求还会有，未来人员增速会慢。
Q：限电限产和原材料涨价对 CMC 的影响
A：北京天津有收到政府通知，实验室服务不受影响。天津那边通过公司内部排产的调节，整体影响很小。原材料上，CMC 的课题还不是长期批量的生产，我们按照项目来报价，会考虑原材料成本，所以影响不大。原材料占成本比重没有变化
Q：CMC：capex 计划和折旧压力？客户：大药企和 biotech 的占比变化？
A：Capex 上，今年主要是绍兴工厂的投资，总投资 12 亿，可以按照 10 年折旧来算。绍兴计划做 API GMP 的，这部分应该很快会有客户来做认证。政府方面的认证要等到有课题走道 NDA 前才需要。现在有不少课题处在 API GMP 阶段，预计 2-3 年触发政府的认证。
客户：实验室和 CMC 以国外为主，CMC 国内收入增速快于实验室。临床的重点放在国 内，3Q 国内客户占比 57%。前 20 大药企占我们的 25%，比重逐渐降低，因为 Biotech 的增长更快。
Q：实验室人员增长情况，明年规划？安评板块的规划？
A：3Q 本来也是人员增加的主要时间点，有校招。整个公司人数现在 1.5 万人，年中 1.2 万左右。人员还会增长，关注人员的融入效率。安评对我们是很重要的战略板块，不在收入占比，而是起到承上启下的作用（发现到临床）。受疫情动物数量的影响，增长有些问题，但是未来会进一步扩充能力，业务量会逐渐上升。
Q：实验室：明年增速的预期？
A：今年 3Q 有 Absorption 部分业务并表的影响，剔除后仍有 36%增速，高于我们的预期。我们还是target 20-30%增速目标，高基数有一定压力
Q：临床国内布局是否已完成，未来重点发展方向
A：重点在国内，也有海外布局，国内客户有海外临床的需求。国内注重服务领域和深度及全周期能力的建设，已经比较健全了，未来注重整合资源为客户提供更全面的服务。
Q：实验室：增长的原因？ CMC 和临床订单多少是实验室倒流过来的？
A：实验室服务海外需求旺盛，特别是 Biotech。倒流上，CMC 跟实验室重合度比较高，绝大部分客户来自实验室。CMC 未来预计会有更多的外部客户订单过来。
Q：人才激励计划，人才竞争形势
A：我们的核心竞争力是人才，高端人才获取会更难，但是暂时没有看到明显的竞争变化
Q：生物大分子布局？如何看竞争形势，胜者通吃？
A：这块我们有内部的建设，宁波在建设 biologics 产能，明年陆续放出来。CGT 是因为收购所以发展较快。大分子业务本质上跟其他业务一样，不可能一个业务只有一个服务供应商。
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
S
康龙化成
工分
2.24
转发
收藏
投诉
复制链接
分享到微信
有用 0
打赏作者
无用
真知无价，用钱说话
0个人打赏
同时转发
评论（1）
只看楼主
热度排序
最新发布
最新互动
- 1