【天风轻纺】昇兴股份：核心客户放量+产能持续提升，业绩快速释放【周三16点电话会】

■近期我们发布公司深度报告，https://sourl.cn/Wq5HT8；公司在金属包装垂直领域具备较强边际变化及业绩弹性，建议积极关注！

公司主要产品为饮料罐和食品罐，包括三片罐、二片罐、铝瓶产品，为食品饮料及啤酒企业提供研发设计、晒版印刷、生产配送等一体化全方位服务。22Q1-3收入52亿+34%，归母净利2.1亿+56%，净利率4%+0.47pct；未来成长驱动及路径清晰，具体来看：

1、三片罐增量战略客户天丝红牛持续放量，推动业绩快速增长

行业中小企业出清，市场呈寡头垄断竞争；主要使用领域植物蛋白饮料市场修复，能量饮料行业向好。

昇兴能量饮料最大客户为天丝红牛，植物蛋白饮料为养元和露露。通过深度绑定天丝红牛，公司从2021年开始迎来巨大业务需求，预计天丝红牛业务年内突破10亿罐；天丝胜诉迎发展新阶段，昇兴不断调配制罐和新投灌装产能，支撑业务快速放量需求；同时为其配套的灌装服务也将带来稳定业绩增量。

2、两片产业链布局不断完善、海外产能加速释放

随着太平洋制罐产能持续装入及公司海外产能投放，昇兴二片罐总产能可以达到120亿罐/年以上。目前公司产能增量主要为柬埔寨金边工厂，总设计产能为18亿罐，分三期建设：一期已于21Q4投产，22Q1-3已超额完成6.5亿罐；二期6-7亿已于22年9月正式投产；三期预计在2023H2投产。

昇兴二片罐最大客户为王老吉，其余客户包括青岛、雪花、百威啤酒和百事、可口可乐等饮料巨头，近年啤酒罐化率明显加速，未来将持续带来两片罐需求增量。

三、灌装在建产能顺利推进，铝瓶未来弹性可期

灌装主要为天丝、曜能量、王老吉等客户提供配套增值服务，尤其从2020年开始持续新投灌装产能配套天丝红牛放量。此外公司铝瓶业务在产能规模、设备和技术先进性，客户结构，产品竞争力等各个层面已处于行业领先地位。

■我们预计2022-24年归母净利分别为2.8/3.8/4.7亿，PE分别为18/14/11x；公司22Q3业绩拐点已现，核心客户及产能放量，步入发展快车道。

【公司电话会】欢迎参加！

■时间：11/16周三16点

■号码：4008-563-620（大陆）；+852 3018 6949（香港）

■密码：131796

■嘉宾：冯总

///开启白名单，私信外呼

——————————

欢迎联系：孙海洋/王月