【东吴电新】金盘科技：干变龙头乘“风”而起，转债布局储能赛道（含电话会议信息~）

金盘科技是全球干式变压器头部企业、国内干变龙头，干变产品收入占70%以上，下游新能源、高端装备（轨交等）、节能环保分别占46%/13%/11%，客户覆盖国内外优质客户（维斯塔斯、GE、西门子等） 

风电变压器受益海风+大型化，国内干变渗透率提升。目前国内市场干变渗透率不足10%，海外接近100%，干变方案对3MW以上大型风机及海风有明确降本作用，未来随着海风应用+风机大型化，国内风电干式变压器渗透率有望快速提升，单GW价值量7800万，潜在增量市场空间40亿+，目前竞争格局好，金盘有望拿到40%以上份额。

拟发可转债募资11.97亿，其中7.17亿用于桂林/武汉储能系统产品布局，1.23亿用于储能产品研发，拟布局PCS、EMS、及变压器、开关柜、箱变等电气产品，募投产能合计3.9GWh，估计对应15-20亿产值（不含电池）。

预计21-23年业绩分别2.5亿、3.8亿、5.4亿，同比分别+10%、+48%、+43%，目标价44元，对应22年50x。

风险提示：原材料价格波动、竞争加剧、产能扩张不及预期等。