【浙商非银】适时降准催化，券商行情可期——总理提“适时降准”点评报告

 

【核心观点】

 

一、 事件概况

12月3日，国务院总理在中南海紫光阁会见国际货币基金组织格奥尔基耶娃时表示，中国将继续实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，围绕市场主体需求制定政策，适时降准，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度，确保经济平稳健康运行。

 

二、 事件点评

1、  有望催化板块行情

 

在《“花”相似，“人”不同——券商行情复盘与展望》一文中，我们总结了支撑历次券商行情启动的四个共性条件，分别是较充足的流动性、好或向好的业绩、积极的行业政策、估值在历史低位，当前情况都具备：

 

（1）流动性合理充裕：根据浙商证券宏观团队预测，预计2022年一季度货币政策以稳增长为首要目标，保持稳健略宽松，二季度可能转向稳健中性，下半年有望再次转向稳健略宽松；（2）业绩较好：预计2022年证券行业净利润将在连续三年高增速的基础上边际放缓，但ROE将继续提升，整体业绩仍然处于较好状态；（3）政策积极：提高直接融资占比、资本市场改革重任在肩，券商仍然处于政策宽松周期，预计2022年行业政策继续保持偏积极的状态；（4）估值低位：当前板块PB1.7倍，处于十年33%分位，估值修复空间充足。

 

在行情启动的共性条件都具备的情况下，适时降准有望进一步释放流动性，提振市场情绪，从而催化板块行情。

 

2、有望增厚券商业绩

（1）经纪：2021年前10个月全市场日均股基成交额1.1万亿元，同比增长22%，适时降准有望进一步促进交投活跃，助力经纪业务佣金收入增长；（2）两融：两融业务与经纪业务关联度高，截至2021年11月末，在股票市场交投活跃的基础上全市场两融余额达到1.85万亿元，较年初增长14%，交易量提升有望拉动两融需求，增厚融资融券利息收入；（3）投资：降准有望为股市注入增量资金、提振市场情绪，股票市场或有不错表现，券商投资收益有望提高。

 

三、 投资建议

当前证券行业景气度较高，短期总体提“适时降准”有望催化板块行情，中长期财富管理和机构业务将共同支撑券商业绩增长，我们维持行业“看好”评级。个股方面，推荐代销渠道具备优势的东方财富和参控股优质头部公募基金的广发证券，机构化程度较高的低估值龙头华泰证券、中信证券。

 

四、 风险提示

宏观经济大幅下行；交投活跃度大幅下行；市场改革进度不及预期。