●建科股份(301115)：建工建材检测翘楚，构筑核心优势，龙头蓄势待发

摘要：

公司成立于1959年，2003年1月实施改制并成立常州市建筑科学研究院有限公司，2011年转为股份制。以建工建材检测为主业，开拓特种工程、新型建材两大协同板块，同时积极切入环保领域检验检测。部分头部公司正加快兼并扩张及区域布局，市场份额持续提升，后续有望驱动行业整合，提升整体集中度。

预测公司2022-2024年的归母净利润分别为1.9/2.3/2.9亿元，同比增长15%/25%/25%，对应EPS分别为1.03/1.29/1.62元。首次覆盖给予“买入”评级。

正文：

公司简介：前身常州建科所，业务底蕴深厚

公司前身为常州建科所，始建于1959年，2003年1月实施改制并成立常州市建筑科学研究院有限公司，2011年转为股份制。公司早期主业聚焦建筑建材检测领域，近年来逐步拓展至特种工程、新型建筑材料等产业链相关环节，同时积极开拓环保检测业务，经营规模持续扩张；经营区域从江苏常州延伸至北京、上海、浙江、安徽、河南等多个省市地区，并初步拓展至越南等周边国际市场。当前公司已逐步发展为建工建材检测领域领军企业，业务规模、检测公信力、客户资源等优势显著，业内影响力领先。

公司股权结构

建工建材检测翘楚，近年来展现优异成长性

公司以建工建材检测为主业（2021年收入占比43%），开拓特种工程、新型建材两大协同板块（2021年收入占比25%/24%），同时积极切入环保领域检验检测（2021年收入占比7%）。近年来公司持续加大异地扩张及业务领域拓展，经营规模快速增长，2019-2021年营收及业绩复合增速分别为19%/42%，且主业毛利率、ROE均优于同业可比，经营现金净流入持续提升，盈利质量优异。截至2022Q3末公司在手现金18亿，流动性充裕，有息负债率仅0.69%，扩表空间大，预计将有力支撑公司收购、设立区域公司等扩张战略实施。

行业需求空间广阔，龙头蓄势待发

2021年我国检验检测市场规模约4090亿元，近8年CAGR达14%，需求增长稳健，其中建筑建材为第一大细分领域（合计占比约26%）。受工程质量标准趋严及地产“竞品质”趋势驱动，第三方工程检测渗透率持续提升，同时既有建筑危房排查、安全监测有望为行业提供广阔存量空间，行业长期增长动力充足。当前我国检验检测整体行业格局分散（全行业CR4仅2.6%），且具备较强区域化经营特征（约73%机构仅为省内提供检测业务）。部分头部公司正加快兼并扩张及区域布局，市场份额持续提升，后续有望驱动行业整合，提升整体集中度。