【国盛机械】柏楚电子业绩高增背后的“卡位”与“再认知”
太阳花冰淇淋
长线持有
2021-07-04 20:37:38
【国盛机械】柏楚电子业绩高增背后的“卡位”与“再认知”
👊公司近期披露半年报预告，2021年上半年实现净利润2.8亿元左右，同比增长100.02%，单Q2实现83%增长，目前来看全年业绩仍存在大幅上调的可能性，我们持续强调公司在激光产业的卡位以及未来产品线扩张带来的中长期可能性，以下为三大预期差：
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市场忽视了激光器价格持续下探带来控制系统环节景气周期的持续性。
[烟花]考虑到更上游（激光芯片、泵浦源、光纤、光栅等）国产化推进以及规模效应，各个功率段激光器仍有非常大的成本下降空间，激光切割相较于其他加工工艺的性价比优势将更加凸显，控制系统无价格压力，供给格局好，是产业链唯一受益于降价的环节；
激光切割功率中枢持续上移对于控制系统业务“量价齐升”的双重作用。
[烟花]中低功率控制系统均价从1.5万到高功率4.5万，价格有3倍提升；考虑到价格下降下切割功率中枢从1500w到6000w再往更高功率推进过程中，切割效率以及质量持续提升，下游客户采购意愿强，作为参考，锐科激光年报披露万瓦级激光器2020年销售同比增长543%，行业高功率加速放量。
新品周期从静态15亿到30亿再到300亿，天花板持续打开。
[烟花]行业高功率化过程中，智能切割头需求量大幅提升，从产品属性来看，使用寿命不及2年具备消耗品特征，与存量高功率切割设备保有量相关，5年维度，存量+新增高功率设备有望超过6万台套，按照6万均价，简单测算，智能切割头市场规模中期可以看到30亿以上，相较于运控系统静态15亿规模提升显著。公司定增募投的智能焊接机器人运控系统，相较于目前的离线编程+激光跟踪仪，性价比以及方案更加智能化、本土化，有效解决以钢结构为代表的非标准工件焊接领域，按照20万焊工，人均年15万工资，需求端定价，未来远期空间超过300亿，公司产品目前在手意向购买协议超过2000万，未来将充分受益。
公司卡位突出，业务不受大宗商品涨价影响，短中长逻辑清晰，阶段性催化剂很多，全年业绩仍存在大幅上调可能性，持续重点推荐
风险提示：新业务进展不及预期。
市场忽视了激光器价格持续下探带来控制系统环节景气周期的持续性。
[烟花]考虑到更上游（激光芯片、泵浦源、光纤、光栅等）国产化推进以及规模效应，各个功率段激光器仍有非常大的成本下降空间，激光切割相较于其他加工工艺的性价比优势将更加凸显，控制系统无价格压力，供给格局好，是产业链唯一受益于降价的环节；
激光切割功率中枢持续上移对于控制系统业务“量价齐升”的双重作用。
[烟花]中低功率控制系统均价从1.5万到高功率4.5万，价格有3倍提升；考虑到价格下降下切割功率中枢从1500w到6000w再往更高功率推进过程中，切割效率以及质量持续提升，下游客户采购意愿强，作为参考，锐科激光年报披露万瓦级激光器2020年销售同比增长543%，行业高功率加速放量。
新品周期从静态15亿到30亿再到300亿，天花板持续打开。
[烟花]行业高功率化过程中，智能切割头需求量大幅提升，从产品属性来看，使用寿命不及2年具备消耗品特征，与存量高功率切割设备保有量相关，5年维度，存量+新增高功率设备有望超过6万台套，按照6万均价，简单测算，智能切割头市场规模中期可以看到30亿以上，相较于运控系统静态15亿规模提升显著。公司定增募投的智能焊接机器人运控系统，相较于目前的离线编程+激光跟踪仪，性价比以及方案更加智能化、本土化，有效解决以钢结构为代表的非标准工件焊接领域，按照20万焊工，人均年15万工资，需求端定价，未来远期空间超过300亿，公司产品目前在手意向购买协议超过2000万，未来将充分受益。
公司卡位突出，业务不受大宗商品涨价影响，短中长逻辑清晰，阶段性催化剂很多，全年业绩仍存在大幅上调可能性，持续重点推荐
风险提示：新业务进展不及预期。
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柏楚电子
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