业绩：21年销售额为 374.97 亿元，低于一致预期的403.38 亿元，原因是CCM的ASP同比下降 17%以及 下半年出货量下降。毛利率达到 23.3%，低于市场普遍预期的24.2%，主要因为21年下半年HLS的毛利率 从上半年的40-45% 下降至 30-35%。净利润为 49.88 亿元，低于市场预期的54.41 亿元。 

2022年 出货量和产能指引在三星、苹果和汽车业务方面实现增长：公司预计CCM 出货量同比增长 10- 15%，主要受三星业务的驱动；HLS 出货量将增长 5-10%，主要受苹果驱动；VLS出货量增长20-30%。主 要由于 IC 供应的不确定性。 公司预计22年资本支出30亿元人民币，其中10亿元用于AR/VR及汽车相关产 品，7亿元用于苹果手机镜头，5亿元用于CCM，3 亿元用于VLS，另外 5 亿元用于越南和印度产能扩张。 

毛利率是 2022 年最大的悬念，尽管公司持积极态度：管理层对非智能手机业务持积极态度，Sunny 的 产品组合一直逐渐远离智能手机业务。 2021年，智能手机相关业务占总销售额的78.9%，低于2020年的 84.5%；汽车相关业务占比从 6.6% 上升到 7.9%； VR/AR 占比 3.6%，高于 之前的1.6%（管理层表示， 到 2022 年，VR/AR 销售额可能会同比增长 50% 以上）。但我们预计市场会进一步重新审视毛利率：

1)手 机 CCM 毛利率，基于我们对 Q Tech 的最新更新，可能会在 Q1 和 Q2 进一步走弱至 10% 以下，由于整个 行业采用激进的定价策略； 

2) HLS 毛利率可能低于30%，由21年下半年 的 30-35% 水平进一步减弱；

 3) VLS 有待进一步观察，因为同行正遭受智能手机业务疲软的困扰，并且都在逐渐转向汽车市场。