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周大生】21Q3营业收入同比增长119.9%
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2021-10-29 08:41:36
【天风商社 | 周大生】21Q3营业收入同比增长119.9%,省代模式扩张成效凸显,高基数下保持归母净利润强势增长

■公司发布2021年第三季度报告。前三季度公司实现营业收入64.73亿元,同比增长93.3%;实现归母净利润10.06亿元,同比增长41.2%。单三季度,公司实现营收36.84亿元,同比增长119.9%,归母净利润为3.96亿元,同比增长3.68%。
 
■收入端:公司2021年前三季度实现营业收入64.73亿元,同比增长93.3%,主要因为公司启动省级代理业务,供应链运营及资金周转效率提升明显,有效解决了黄金产品本地配货效率的瓶颈问题,推出“LOVE100星座极光钻石大师款”、“周大生非凡古法黄金“系列特色产品,组织推动“大钻赋能”项目,强化品牌势能。其中,21Q1/Q2/Q3的营业收入分别为11.57/16.32/36.84亿元,分别同比增长70.68%/63.93%/119.90%。①分行业:2021前三季度自营线下业务实现营业收入9.17亿元,同比增长79.67%,占比14.17%;电商业务实现营业收入7.39亿元,同比增长5.25%,占比11.42%;加盟业务实现营业收入46.44亿元,同比增长132.65%,占比71.74%。②分产品,自营线下镶嵌产品销售收入1.38亿元,黄金产品销售收入7.3亿元,分别同比增长16.26%、111.97%,加盟镶嵌产品批发销售收入14.92亿元,同比增长26.66%,黄金产品批发销售收入24.56亿元,同比增长848.18%。
 
■毛利率:公司2021年前三季度销售毛利率为29.41%,同比减少14.90pct,二三季度的销售毛利率为27.02%,同比减少17.55pct。其中,21Q1/Q2/Q3的销售毛利率分别为40.42%/40.49%/21.04%,分别同比减少2.93pct/6.85pct/21.86pct。 

■费用端:2021年Q1-Q3期间费用率为8.66%,同比减少7.25pct,单三季度期间费用率为6.25%,同比减少6.55pct。其中,①2021Q3销售费用率为5.66%,同比减少5.98pct;②管理费用率为0.63%,同比减少0.74pct;③财务费用率为-0.12%,同比增加0.24pct④研发费用率为0.08%,同比减少0.06pct。
 
■利润端:2021前三季度公司实现归母净利润10.06亿元,同比增长41.2%;归母净利率为15.54%,同比减少5.73pct。其中,21Q1/Q2/Q3的归母净利润分别为2.35/3.75/3.96亿元,分别同比变动133.85%/62.96%/3.68%。考虑到去年二季度订货会于三季度发货导致20Q3基数较高,以Q2+Q3的口径计算,今年二三季度的归母净利润之和为7.71亿,同比增长25.97%,公司利润增长稳健,考虑后续省代模式及入网费的提升,公司利润释放增长有望持续。
 
■渠道端,公司省代模式成效凸显,一二线门店拓展顺利。前三季度周大生品牌终端门店数量4357家,其中加盟门店4119家,自营门店238家。第三季度终端门店增加210家,减少110家,净增100家;加盟店增加204家,减少99家,净增105家;自营门店增加6家,减少11家,净减5家。按城市线级分,2021前三季度一二线城市门店增加148家,减少84家,净增64家,三四线及以下城市增加288家,减少184家,净增104家。 

■投资建议:周大生渠道拓展快,品牌影响力强。启动省代业务后,营收增长迅速,预计 21-22 年利润 14/18 亿元,对应 PE 分别为15x/12x。维持买入评级。

刘章明/王泽华13122326098/董懿夫16601759369
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周大生
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    躺平的老韭菜
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  • 神兜兜
    为国接盘的半棵韭菜
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    2021-10-29 19:49
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