#发言实录

（一）通胀方面：

1、十月通胀数据惊喜下行，但单月数据不足以确认通胀拐头，当前通胀仍处于历史高位。

2、关注核心PCE通胀回落时间（今年在5%横向波动），多数预测者认为明年会大幅下降，但美联储对这一预测仍抱有谨慎态度。

3、商品通胀的下行需要维持；住房通胀会上升到明年，下半年有望回落；除住房外的核心服务通胀和工资相关，当前工资增长仍远高于2%通胀所匹配的水平。

（二）经济方面：

1、收紧政策以遏制总需求从而获得稳定的价格，但这需要一段持续低于趋势水平的增长期。

2、经济需求的增长已经放缓，预计增长需要在一段持续期内保持较慢的速度。

（三）货币方面：

1、需要将利率提到足够限制性水平，终端利率可能比9月经济预测更高一点。

2、由于货币紧缩对经济和通胀存在滞后性，放缓加息步伐的时机最早会在12月议息会议上，但会保持政策利率在限制性水平一段时间，不会过早放松。

#点评

1、作为12月FOMC议息会议前重要的官方表态，发言整体增量信息不多。

2、通胀方面：市场交易重点已经逐渐从整体CPI回落趋势转向核心CPI粘性，我们认为住房租金滞后性和就业紧张的高工资，将使得年内核心CPI粘性仍存，明年一季度有望下行，前提是无超预期外生冲击重新推高整体CPI。

3、货币方面：针对加息市场关注三点：加息速度、加息终点、加息持续时间，前两点市场定价较为充分。加息放缓最快可能在12月议息会议看到，尽管官方预测的加息终点（9月是4.6%）会上调，但当前市场定价充分（市场预期加息终点5.0%左右），预计在明年一季度末加息停止；加息持续时间则需边际关注通胀、就业情况。

4、经济方面：当前货币紧缩使得金融条件已经转正，对经济的负面作用已经开始显现。短期来看美国经济仍受消费和就业韧性仍存，但明年经济基本面走弱仍是大概率事件。

5、资产方面：未来资产交易的重心可能从通胀的紧缩预期逐渐转向经济基本面，但市场永远预期先行，市场理解的转向会早于美联储实际货币转向。当前美债逐步筑顶，预计一季度打开下行空间，二季度后实际利率推动进一步下行。