【天风海外&新兴产业】小鹏汽车2022Q3业绩点评

 

业绩情况：交付量：22Q3共交付29570辆，同比增长15%。其中P7交付16776辆，同比减少15%；P5交付8703辆；收入：22Q3营业总收入达68.2亿元，同比增长19.3%；四季度交付指引2-2.1万辆，11月交付不少于5800辆。

业绩点评：我们认为小鹏三季度业绩和交付指引符合预期，交付情况主要系老款车型换代和市场竞争加剧影响。财报核心要点有：1）明年Q1开始小鹏将推出3款产品并采用新的营销策略并简化配置选择，未来软件功能将成为全系标配；2）P7改款将共享G9平台的前沿技术，同时售价区间保持不变;3)明年车型中确定性由高到低为：P7改款-F30(类Model Y)-MPV车型。

我们认为从Beta层面看：明年政策补贴退坡延期确定性提升，宏观层面政策和流动性改善带动预期扭转；2)从Alpha层面看：短期新势力整车仍有产能爬坡风险，今年交付量或指引低于预期。 而我们再次强调我们观点：新势力的Alpha层面拐点主要集中于明年上半年：如面向更多消费者市场的新车型，例:理想L7/6 中大型5坐SUV;来ES5、小鹏G7对标ModelY等；而随着明年新势力车企月销量稳步攀升，利润也会随规模效应的起点而逐步改善，同时智能化对于新势力车企的毛利改善和竞争优势有望进一步凸显，相关新势力车企受益明显。 

投资建议:我们认为不论是特斯拉还是理想、蔚来、小鹏在经历多轮估值调整后，市场在充分考虑Beta和AIpha端的不确定性后，估值已处于相对底部的位置，因此在这个节点我们从中期配置的角度推荐理想、蔚来、小鹏，看好其背后的成长性以及明年来自销量/利润改善的基本面。