(韭研公社www.jiuyangongshe.com)
1、事件驱动:22年上半年,中国前五大公有云laaS厂商市场份额发生明显变化,阿里、腾讯云份额下滑。天翼云已成为国内公有云第三,现处于5G资本开支后期,长期利润释放空间进一步加大,迎来价值重估。
2、云重估:首先商业模式发生转变,运营商和TMT产业链的互动显著增加,从甲方国企云、政务云、行业数字化转型等,到乙方运营商带动TMT公司共同参与产业数字化。
3、市场份额发生明显变化:三大运营商云业务皆呈翻倍增长态势,22年前三季度移动DICT业务达到685亿元,同比增长40%,移动云业务同比翻倍;中国电信产业数字化收入达到856.32亿元,同比增长16.5%,天翼云收入继续保持翻番;中国联通的联通云加速发展,实现收入268.7亿元,同比提升142.0%。目前国企估值偏低,亟需完善估值方法。
4、估值水平:国内互联网大厂以及海外公司公有云业务往往给予较高的PS估值,即使是PB估值,也大幅低于全球运营商PB水平,如Verizon1.84倍和T-Mobile2.64倍。
5、相关公司:从移动业务ARPU值来看,上半年移动、电信、联通的移动用户ARPU值分别为52.3、46.0、44.4(元/户/月),同比稳定增长。
中国移动:5%股息率+8%稳定增长,中国公有云第七,专属云第四,政务云第三。
中国电信:22上半年中国公有云laaS市场市占率第三、laaS+PaaS市场市占率第三。
中国联通:三大运营商中最低估,与腾讯成立合资公司。
(部分资料来自国盛证券、中信证券)