1）公司立足长远，品类全，竞争力强：天线业务是中兴第二大供应商；参与国

网最大的储能项目，实力突出

2）高端通信遭遇黑天鹅事件，应对积极，交流充分，公司立足稳健，经营收入/

利润等都在健康轨道运行

3）海洋业务继续捍卫霸主地位，新能源业务扎实推进，未来有望冲击百亿业务

量

4）公司布局完善，可以价值重估

公司方面交流内容：

1整体概况

1） 21Q3单季130亿营收，实现2.43亿归母净利润，扣非2.52亿；前三季度累

计374亿营收，归母/扣非为4.88/4.52亿；

2）受到黑天鹅事件影响，公司计提21亿；如果不计提的情况下对应8.9亿归母

净利润，对应增速为75%，对应扣非增速123%；

3）海洋业务Q3加速，盈利大幅增加。新能源业务在手订单正常，海缆业务增速

更快。在建项目广东2个，江苏如东4个

4）平价上网推进前期（Q3之前）节奏较慢，抢装结束释放会提速。在手招标量

10Gw，江苏3gw，广东4.5gw，其他在福建/山东等地；

2 海洋业务

1）海上风机降价预期在35-40%，现在更快；风机进步速度也在超预期，保发

小时数提升到3800h（预期3500h）

2）平价推进之后，从23年起建设任务有序达到高潮，甚至可以持续到十四五末

3新能源业务

从2012年开始布局，涉及7家子公司，3个版块

3.1光伏

1）去年和江苏如东签订了5年的长期合同，订单量达到5.2gW，按照4块/w计

算，可以实现营收200多亿，这是已经确定的

2）依托自有资源优势，央企资源互换，可以争取拓宽4gw的合作，总计最大可

以达到9gw的EPC业务

3）同时光伏业务的未来增量，EPC可以带动背板/伏膜的销售，目前一年2亿平

的伏膜已经满产，产能会继续扩张

3.2储能电池

1）之前从事通信后备电源，在三大运营商中的业务量，在行内排第二，海外有

5个亿营收

2）863计划开始参与电力储能建设，用户侧储能2015开始就是江苏最大的；17

年参与发电侧储能，今年会对业绩增长起到补充作用

3.3铜箔

1）投入12亿，目前2.5万吨

2）明年这个时候扩产到4万吨，达到行业前5

投资者提问

Q为什么在有99亿货币资金的情况下，还有这么多的短期贷款？

A原因1)有部分有特定用途2）授信额度充分3）贷款以半年期更多，银行建议做

1-2年期的补充，做好最坏的打算，目前看平稳度过。

Q三季度经营现金流不好的原因？

A因为高通业务风险，导致更多的支付，但是目前已经支付完毕。

Q海洋业务明年的预期是怎样的？

A在手订单还没确认，明年开工项目相对于同行，我们的量是更多的，明年预期

是维持平稳。

Q未结算的明年在手订单量是多少？新增可能贡献收入情况？

A截止到三季度末，还没执行的订单是90亿，绝大部分在Q4或者明年确认，这

是比较明确的；明年新增结算，评估下来集团争取维持平稳。

Q光伏200亿长期规划，5.2gw是怎样规划实现的？

A22-24年大部分可以实现，22-23年多一点，24年少一点，这是如东5.2gw的

项目，是可以确认实现的。另外4gw暂时不能拆分。

Q光伏EPC项目的毛利/净利情况是怎样的？

A可以参考纯EPC的公司，比如今年上市的能辉科技，控制得好的话净利率可以

达到15%。

明年预计有3个亿的利润。

Q储能的业务量？

A今年8个亿的收入，相比去年增长20%，从接到订单到完成验收要3-4月，到今

年Q4集中验收。储能电池在扩产，元旦新增1.2gwh，明年保守14个亿的收入。

如果不扩产的情况下，有15-16亿的收入，大概率会继续扩产。

Q 前三季度储能总计盈利80万，净利率有没有提升的可能？

A处于盈亏平衡的原因1）收入少，但是Q4有4个亿收入，成本会摊薄2）原材料

成本增长幅度大，有一批订单是上半年的，在此基础上获利空间减少3）总计4

条产线，有1条开工率不足。后续伴随储能终端价格的提升，规模的增大，毛利

最终会在20%左右。

Q新能源明年收入/业绩的展望？

A保守60亿以上是没有问题的，今年是30亿。

Q招标量未来达10gw，摊分到每个年份能不能做个拆分？

A明年上半年有可能突破6gw，23年底全部完成并网。还有新增的福建/山东的

项目，山东有2gw的招标，要求完工1gw。项目储备量是够的，有些项目短则2

年，长则3年。

Q海风成本可以做到多少？平价的节奏怎么看？

A广东的项目建设成本可以做到1万5以内，1gw对应150亿建设成本；江苏1gw

对应120-130亿建设成本。这种成本已经能完全实现平价化，这是全产业链努力

的结果，用户/开发商要求的预期收益率在6%左右，使得全产业链都能得到运

转。22-23年是最初的时候，是实现平价上网最困难的时期，十四五末到十五五

更加蓬勃发展。

Q提供贷款的银行主要集中在？

A 85%是五大行，工行最大，其他是地方商业银行。

Q海缆市场份额和供需的情况？

A 未来处于供需平衡或者紧平衡，因为生产不能做到12个月每天满负荷运转

的。用户可选择的余地并不多，未来二三线厂家对头部企业的冲击有限。因为每

个项目都很大，对公司的贡献都比较大，少接一个项目就会影响市场份额。未来

5年内，我们还是行业内龙头，维持40-50%的市场份额还是很有信心的。

Q海外项目的利润率比国内是怎样的？

A海外主要是海缆/海缆施工，但是运费很高，海外净利率低；保持10%的净利

还是没问题的。海外项目往高端走，连续被欧洲海上直流海缆项目邀请投标，利

润更高。

Q海缆和东方电缆相比，有什么布局差异？优势是什么？

A东方主要是海缆，海缆施工规模小，EPC总包是配套其他施工单位。

我们是海缆和施工并重的，全面进军海风的。

东方没有布局的：风机吊装、施工、检测服务、附件、水下安防观测等，宁波东

方在油气的缆方面项目比较多，但是容量份额有限。

国际上布局我们更靠前，欧洲/东南亚/中东准备定点，宁波东方没有实际动作。

Q风险事件之后，未来还有坏账吗？

A高端通信风险敞口是37.55亿，扣掉前期利润后敞口在32-33亿，计提了21

亿，还有部分没有做风险处置。Q4要看方案的具体情况，会不会仍然要继续计

提这么多还要再看。

预付营收、支持担保、信用证票据等加起来总计37.55亿，和主营是分开的，独

立的，包括刑事、民事责任都不会有其他的能影响到公司。

追回的可能有，也不会非常大，需要很长时间才能确定。四季度会有相对确定的

结果，今年肯定会完结。

Q海缆扩产的瓶颈在哪里？

A硬壁垒：岸线，必须匹配万吨级码头，中天离码头只有80m，离码头最近的海

缆长。

软壁垒：海缆要求施工点越少越少，比如需要一次性能做50km长度的海缆，新

进入者难做到。

资质：在线运行公里数有要求，才能竞标。

Q海缆施工的入场时间是怎样的？

A风机竖起来之后进场，一般预付款是10%，投料款是30%，交付时候一般结清

了90%。交付周期按照生产到交付是2个月，按照订单到交付更长一些，但是不

占用产能。收入核算是根据合同的，码头交付/项目竣工都有，竣工结算增加1个

月。

Q储能电站的成本是多少？

A含EPC的话，是1.7-1.8元/gwh。储能毛利在20个点。明年储能有14个亿的收

入。

Q铜箔的产量？

A年度是2.5万吨，现在是1.5万吨，30%是锂电铜箔，可以理解为动力电池的铜

箔，70%是线路板铜箔。主要内供，其他供给苏州新城，国轩，长虹等。没有

供过宁德时代。

Q光伏，EPC占比多少？

A新增光伏EPC预估明年30亿。预估的建设工程量不会在明年得到全部提现。

Q储能电池的电芯有多少是外供的？

A全部自供，没有对外销售。前三季度这块盈亏平衡，还有4个亿收入会在四季

度得到确认。

纯电芯的成本在7.5毛/wh。还有一半募集资金，还要再看扩产计划。

Q海风明年招标情况，海缆价格展望？海外市场开拓情况？

A明年有一定程度的下降，从150亿下降到120亿，有10-20%的下降；海缆价格

下降幅度不是很大，我们海缆业务是从国内走向国际，是趋于市场化的价格，是

有市场参考价的。

近几年85-90%是针对国内，今年开始由于扩产，今年恢复到15-20%的国际市

场分配。我们的海外市场基数在国内是最为优越的，有走向国际的条件；

区域上，量比较的是东南大，欧洲开始起量，国内只有中天有供货的资质。重点

优先欧洲市场，东南亚做一定量的匹配。

Q有色金属贸易业务有100亿，毛利1%上下，这块业务后面有变化吗？

A明年就会取消掉，不做了就没有了，不涉及资产剥离。